近日，榮昌生物股價變化引起了軒然大波，各大通過18A上市的港股Biotech市值也呈現(xiàn)風(fēng)云變幻之勢。
除了百濟(jì)神州和信達(dá)生物作為“一哥”和“二哥”的身份較為穩(wěn)定外，其它公司的排名伴隨著其管線進(jìn)度的變化，股價的起落而上下游走。
截至7月16日中午收盤，港股18ABiotech的市值排名又呈幾何？
表1 港股18ABiotech市值TOP10
數(shù)據(jù)來源：同花順，上市公司官網(wǎng)
注：數(shù)據(jù)皆為作者手動整理，如有疏漏，歡迎留言指正
誰是黑馬？
如前文所述，百濟(jì)神州和信達(dá)的“一哥”和“二哥”地位非常穩(wěn)固，百濟(jì)神州的市值超過了1200億港元，而信達(dá)生物的市值超過了600億港元，斷層式領(lǐng)先于其它Biotech。
科倫博泰是榜上黑馬之一。2022年年底，科倫博泰與默沙東達(dá)成了總額達(dá)到94.75億美金的天價BD交易，使其身價大漲，也促成了其在2023年年中的順利上市。其發(fā)行市值為130億港元，目前僅僅過去一年，身價已經(jīng)翻了2.5倍左右。
康方生物則命途多舛，前段時間在AK112臨床試驗數(shù)據(jù)讀出的多重反轉(zhuǎn)中，股價迎來了一場過山車，在大起大落后，最終股價也算軟著陸，估值并未出現(xiàn)大的變動。
君實生物由于最快實現(xiàn)了國內(nèi)PD-1單抗的上市，因此當(dāng)時被眾多投資者寄予厚望，然而其商業(yè)化卻不及預(yù)期，其2020年巔峰時期市值達(dá)到了469億港元。四年時間，滄海桑田，市值變化明顯。
康諾亞于2021年上市，目前還沒有產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化，其股價最高達(dá)到了82元港幣，現(xiàn)在股價大約是頂峰時期的一半左右，目前CM310也馬上進(jìn)入收獲期，沒有太大的利空消息傳出。
榮昌生物近期的變化也充滿了戲劇性，市值從2024年1月初的200億港元到現(xiàn)在幾十億港元，其目前的困境在Biotech中也較為常見：現(xiàn)金流短缺。
各大Biotech商業(yè)化歷程幾何？
百濟(jì)神州的商業(yè)化是被寄予厚望的。澤布替尼的2023年銷售額已經(jīng)達(dá)到了13億美元，其公司總營收已經(jīng)達(dá)到了25億美元，而虧損目前也在進(jìn)一步縮窄，2023年歸母近利潤為-67億元，而2022年這個數(shù)字達(dá)到了-136億元。據(jù)測算，其盈虧平衡點將會在2024Q4或者2025Q1達(dá)到。
信達(dá)生物的2023年營收為62億元，同比增長36.21%。其2023年的歸母凈利潤為-10.28億元，而去年為-21.79億元，同樣處于虧損穩(wěn)步縮窄的狀態(tài)。目前有投資者對其預(yù)期為2025年底達(dá)到盈虧平衡點。
康方生物的商業(yè)化歷程相比起來則較為緩慢，AK112商業(yè)化一個月左右不到，卡度尼利的2023年的銷售額為13.58億人民幣，據(jù)民生證券研究所的測算，AK112的銷售峰值可以達(dá)到87.4元，但距離該數(shù)值還有6-7年左右時間。
目前康方生物的上市品種較少，并且AK112進(jìn)入醫(yī)保的速度過快，優(yōu)勢在于可以大大加快放量的速度，劣勢在于銷售價格過快被腰斬。不過AK112的頭對頭K藥的數(shù)據(jù)較為理想，雖然有對照組設(shè)計不符合真實世界治療手段的問題，但仍然是值得期待的重磅炸彈。總體來說，康方經(jīng)歷了大起大落后，依然是一家值得重點關(guān)注的價值投資Biotech。
再鼎醫(yī)藥由于其體量小加上單品銷售額彈性較大的原因，其達(dá)到盈虧平衡點的速度較快。2023年其營收為2.67億美元，歸母凈利潤為3.35億美元。而其公司本身，已經(jīng)定了2025年年底達(dá)到盈虧平衡的目標(biāo)，主要得益于艾加莫德和瑞派替尼的放量。
值得期待的大單品
可以看出，目前Biotech商業(yè)化的產(chǎn)品中，大多是實體瘤和血液瘤治療藥物，以經(jīng)典的PD-1單抗為主。當(dāng)然，在他們即將上市的單品中，仍然有一些大單品非常值得期待。
首當(dāng)其沖的是信達(dá)生物的瑪氏度肽，作為新一代的雙靶點GLP-1激動劑，其目前臨床數(shù)據(jù)大幅超過了目前唯一上市的雙靶點激動劑替爾泊肽。據(jù)信達(dá)證券醫(yī)藥組的測算，其減重，肥胖和二型糖尿病三種適應(yīng)癥的總營收相加，峰值營收將會達(dá)到74億元，而這個數(shù)字離現(xiàn)在已經(jīng)并不遙遠(yuǎn)，將會在6年后達(dá)到。
此外，IBI-343與IBI-310均處于III期臨床試驗階段。IBI-310是CTLA-4單抗，適應(yīng)癥為聯(lián)合信迪利單抗治療結(jié)腸癌。已經(jīng)在今年3月完成了首例受試者給藥，并被中國NMPA納入突破性治療品種。IBI-343是靶向CLDN18.2的ADC藥物，CLDN18.2是目前炙手可熱的消化道腫瘤靶點，根據(jù)信達(dá)5月的最新消息，該藥即將開展國際多中心的III期臨床。
科倫博泰的好貨則顯得尤其多，作為目前國內(nèi)的ADC技術(shù)平臺先驅(qū)，其A166和SKB264無不展現(xiàn)出巨大的潛力，其中SKB264針對的靶點是trop2，是目前國際上的前沿靶點，目前國際上僅僅Trodelvy一款新藥上市。
康諾亞的CM310同樣值得期待，其于去年12月遞交了上市申請，預(yù)期將于今年上市。第一個獲批的適應(yīng)癥為特異性皮炎，后期將會逐步擴(kuò)展到鼻息肉，鼻竇炎，哮喘等。根據(jù)招商證券醫(yī)藥組的測算，其將于2032年達(dá)到其銷售峰值53.99億元。
對于亞盛醫(yī)藥而言，其APG-2575將有望成為我國第一個國產(chǎn)Bcl-2抑制劑。根據(jù)西南證券醫(yī)藥組的測算，其銷售峰值將有望在2032年達(dá)到50.4億元，其中美國市場占了60%以上。
結(jié)語
目前Biotech寒冬仍然沒有過去，但已經(jīng)可以看到熹微的晨光，遠(yuǎn)期銷售額峰值非常誘人，而這離我們也并不遙遠(yuǎn)，隨著商業(yè)化的推進(jìn)，相信達(dá)到盈虧平衡在預(yù)期之內(nèi)。
參考來源：《創(chuàng)新藥一哥盈虧平衡的節(jié)點》，瞪羚社，2024-6-13
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