2023上半年中國TOP疫苗企業(yè)財報分析

       一年一度的半年報披露接近尾聲。過去的兩三年，新冠疫情一度改變了全球和中國的疫苗格局。如今回歸常態(tài)后，在這一如火如荼的賽道上，中國疫苗企業(yè)格局如何？

        (文中圖片均來自相關(guān)藥企2023H1財報)

       智飛生物：盡享九價HPV疫苗紅利，自研開始挑大梁

       智飛生物成立于2002年，于2010年登陸創(chuàng)業(yè)板。自創(chuàng)立之初，智飛生物便堅持以銷售代理驅(qū)動公司發(fā)展并反哺研發(fā)的發(fā)展道路。

       2011年，智飛生物與默沙東簽訂市場推廣服務(wù)協(xié)議，12年間，智飛生物陸續(xù)將默沙東預(yù)防HPV、輪狀病毒、肺炎等5款疫苗產(chǎn)品帶進中國。尤其是默沙東的四價和九價HPV疫苗（GARDASIL、GARDASIL 9），在智飛的代理下，兩款疫苗在中國業(yè)績增長強勁。尤其是GARDASIL 9，一度"一針難求"。

       在HPV疫苗的加持下，智飛一步步成為國內(nèi)疫苗龍頭。今年上半年，智飛生物實現(xiàn)營收244.45億元，同比增長33.19%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤42.60億元，較上年同期增長14.24%。

       上半年智飛生物獨家代理的默沙東HPV疫苗市場表現(xiàn)依舊強勢，四價HPV疫苗GARDASIL批簽發(fā)626.7萬支，同比增長28.5%；九價HPV疫苗GARDASIL 9批簽發(fā)1467.8萬支，同比增長57.85%。

       GARDASIL 9業(yè)績之所以大幅增長，主要是因為去年8月份開始，GARDASIL 9獲得NMPA擴展適用人群至9-45歲適齡女性，九價HPV疫苗擴齡后，原本等待不同價型HPV疫苗的適齡人群，接種態(tài)度也隨之發(fā)生變化。

       根據(jù)《女性HPV預(yù)防認知洞察報告》調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，16歲以下等待接種人群中，57.8%的人表示將優(yōu)先選擇接種九價。16-26歲待接種人群中，超86%的受訪者表示將繼續(xù)選擇九價疫苗。27-45歲的等待者中，64%的用戶計劃擴齡后預(yù)約九價疫苗。擴齡后，新增適齡人群均表現(xiàn)出對HPV九價疫苗的偏好，市場潛在需求或?qū)⑦M一步激增。

       另一方面也有消費者因為九價年齡擴展至9-45歲，部分已經(jīng)打過二價或四價的超齡女性希望補打九價疫苗。對于這種情況，九價HPV疫苗說明書規(guī)定："如果完成3劑四價HPV疫苗接種后需要接種本品，則至少間隔12個月后才能開始接種本品，且接種劑次為3劑。"可見，GARDASIL 9未來市場空間有望進一步擴展。

       盡管GARDASIL 9潛在市場空間巨大，但未來面臨的競爭也比較激烈。國內(nèi)萬泰生物、瑞科生物、康樂衛(wèi)士等的九價HPV疫苗已處于III期臨床試驗，可見留給智飛生物的時間不多了。

       為了打造自己的護城河，智飛生物不斷加大研發(fā)投入，今年上半年，研發(fā)投入5.83億元，約占自主產(chǎn)品收入的67.84%，較上年同期增長12.55%。截至今年6月底，智飛生物自主研發(fā)項目已達30項。

       商業(yè)化方面，智飛生物市場營銷能力出眾。當(dāng)前智飛生物已經(jīng)建立起了一支超過3000人的專業(yè)市場團隊，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國31個省、自治區(qū)、直轄市，300多個地市，2600多個區(qū)縣，30000多個基層衛(wèi)生服務(wù)點（鄉(xiāng)鎮(zhèn)接種點、社區(qū)門診），覆蓋范圍在民營企業(yè)中最廣。

       萬泰生物：二價HPV疫苗銷量下降，業(yè)績承壓，亟待破局困境

       萬泰生物公上半年總營收41.64億元，同比減少29.78%；歸母凈利潤17.02億元，同比減少36.78%；歸母扣非凈利潤16.23億元，同比減少38.75%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.66億元，同比減少90.34%。萬泰生物的產(chǎn)品類型分為診斷試劑、疫苗、診斷儀器、代理產(chǎn)品、活性原料等幾大類。其中疫苗收入33.87億元，占比超過80%。

       對于凈利潤的同比變化，萬泰生物方面解釋為二價HPV疫苗及新冠相關(guān)產(chǎn)品銷售收入出現(xiàn)較大下降，以及鼻噴新冠疫苗研發(fā)費用會計處理的變更影響。

       萬泰生物的二價HPV疫苗"馨可寧"于2019年底上市，成為國產(chǎn)首 款獲批上市的HPV疫苗。與國內(nèi)已上市的GSK的二價HPV疫苗希瑞適相比，馨可寧接種程序少而且價格更低。

       因此馨可寧上市后，獲得迅速放量。2020年，萬泰生物營收23.54億元，同比大漲98.88%；2021年，營收達57.50億元，同比增長144.25%；2022年，營收為111.85億元，同比增長94.51%。二價HPV疫苗對總營收的貢獻超七成。

       好景不長，2022年3月，沃森生物的二價HPV疫苗沃澤惠獲批上市，慘烈的價格戰(zhàn)開始。2022年5月，江蘇省公共資源交易平臺公示了《省公共資源交易中心關(guān)于公示群體性預(yù)防接種疫苗采購結(jié)果的通知》，沃森生物和萬泰生物共同中標二價HPV疫苗，不過，二者的中標數(shù)量差距較大，沃森生物的沃澤惠中標價246元/支、計劃中標量22400支；萬泰生物的馨可寧中標價329元/瓶、計劃中標量9600瓶。此后，多省的項目中，萬泰生物和沃森生物各有中標，二價HPV疫苗的中標價格也逐漸下降。

       2023年8月，廣東省政府采購中心的一份公告顯示：萬泰生物的二價HPV疫苗單劑價格，從329元降至116元，降幅接近65%；短短2年多的時間，馨可寧已經(jīng)進入了百元時代。

       根據(jù)今年6月底萬泰生物投資者關(guān)系活動記錄表，目前萬泰生物二價HPV疫苗政府采購占比較小?？縃PV疫苗"躺著賺錢"的時代已經(jīng)過去。

       康希諾：業(yè)績大起大落，處于后疫情時代調(diào)整期

       康希諾生物上半年實現(xiàn)營收2590.78萬元，同比下降95.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-8.41億元，上年同期1223.8萬元；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-8.9億元，上年同期為-5676.85萬元。

       與不少同業(yè)公司一樣，康希諾業(yè)績主要受新冠疫苗產(chǎn)品的影響。報告期內(nèi)，公司銷售收入約為2.63億元。其中，新冠疫苗銷售收入約為3556.89萬元，同比下降約94.26%。同時，公司預(yù)計部分已售出的新冠疫苗將因無法在效期前接種而退回。公司合理估計該退回金額，在報告期內(nèi)沖減新冠疫苗產(chǎn)品銷售收入約2.37億元。因而公司上半年營收僅為2590.78萬元。

       康希諾成立于2009年，自成立以來，康希諾都專注于技術(shù)研發(fā)。2019年3月，康希諾正式登陸港交所；2020年8月，登陸科創(chuàng)板，成為首支"A+H"上市的生物疫苗股。

       2021年2月，康希諾的腺病毒新冠疫苗克威莎正式上市，其僅需單針接種，且在相同產(chǎn)能下能夠保護更多的人群。而且克威莎可以在2℃-8℃長期穩(wěn)定儲運，大幅降低了接種點的管理成本。由于優(yōu)勢突出，克威莎先后在墨西哥、巴基斯坦、智利、阿根廷、厄瓜多爾、匈牙利等多個國家獲緊急使用批準。

       由于新冠疫苗紅利，2021年康希諾實現(xiàn)營收43億元，同比增長17174.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤19.14億元，上年同期為虧損3.97億元，這也是康希諾成立以來首次盈利。

       然而進入到2022年后，由于全球新冠疫苗需求減少，康希諾業(yè)績遭遇大幅下滑。2022年9月，康希諾的吸入用重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）被同意作為加強針納入緊急使用，然而并未帶來太多盈利。

       除了新冠疫苗外，公司另外兩款商業(yè)化產(chǎn)品為腦膜炎球菌疫苗MCV2（商品名：美 奈 喜）、MCV4（商品名：曼海欣），分別于2021年6月和12月在國內(nèi)獲批。

       對于MCV2腦膜炎球菌疫苗來說，天花板較為有限，國內(nèi)已有多家MCV2疫苗上市和在研，市場競爭較為激烈。相比之下，MCV4有較大的市場潛力，曼海欣結(jié)束了中國流腦疫苗市場沒有高端產(chǎn)品的局面。

       在研管線方面，康希諾還有針對預(yù)防肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等9個適應(yīng)癥的13種疫苗產(chǎn)品。

       綜合來看，新冠疫苗紅利期過后，康希諾未來前景主要看非新冠疫苗產(chǎn)品的研發(fā)進度及商業(yè)化落地能力。目前看，MCV4疫苗短期具有一定的商業(yè)化想象空間。

       疫苗市場是大品種驅(qū)動的行業(yè)，誰能更快、更多、更好地推出相關(guān)的產(chǎn)品，誰就擁有更強的競爭力。縱觀全球疫苗市場，輝瑞、GSK、默沙東、賽諾菲仍以超80%左右的份額穩(wěn)居第一梯隊。中國是全球第二大疫苗市場，占市場份額超30%。新冠紅利過后，中國疫苗企業(yè)需要更多韌性和靈活性。

       主要參考資料：相關(guān)藥企公告及年報。