起底Candid：掃貨中國TCE的神秘操盤手

       2024年刷新融資紀錄的biotech、美國制藥界“神級”創(chuàng)業(yè)者，一出手的幾筆交易，都是中國biotech的管線和產(chǎn)品。

       12月16日，一家9月份才成立的新公司Candid Therapeutics在這一天同時宣布了三起關(guān)于TCE（一種免疫療法）的交易，而且全部來自中國：

       諾納生物，交易總額3.2億美元，Candid將負責(zé)產(chǎn)品的所有后續(xù)開發(fā)工作；

       計算機輔助抗體設(shè)計公司Ab Studio，美國公司，創(chuàng)始人是華人劉躍，此次合作金額未披露。

       岸邁生物，交易總額超過10億美元，此外還將有銷售分成。據(jù)稱，岸邁的項目是此次Candid合作的三個交易中金額最高的——這也是岸邁生物和Candid的第二次合作。

       這家公司創(chuàng)始人及CEO Ken Song，是美國生物制藥界的一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)“大紅人”。在過去十幾年美國生物制藥的成熟生態(tài)市場里，他在最短三年的時間內(nèi)完成創(chuàng)立公司、上市和被并購的全過程，由此得到了美國投資圈的信任。

       即便在生物制藥寒冬中，資源還是集中在能力被證明過的人那里。9月，Ken Song成立新公司Candid時，美國的知名投資機構(gòu)紛紛出手，一舉令其刷新2024年biotech最高融資紀錄：3.7億美元。

       Ken Song把已被證明過的“快速資產(chǎn)增值”的能力，又發(fā)揮了一遍：幾乎同時并購公司，收購管線。

       被并購的兩家newco，管線也全來自中國biotech——此前9月宣布成立時，Candid就并購兩家newco TRC2004和Vignette Bio，管線分別來自嘉和生物和岸邁生物，Candid由此獲得了一個CD20/CD3 TCE雙抗和一個BCMA/CD3 TCE雙抗。

       此時，中國biotech的管線在大熱的newco潮中，頻頻成為被收購的搶手貨，但中國biotech，卻沒有成為進擊的收購者。

       中國的生物制藥，在2015年藥監(jiān)改革后，開了一個繁榮的頭，但尚未像歐美成熟市場一樣，完成上市、并購等一系列生態(tài)的演化。更沒有人，像Ken Song那樣在一個完整的生態(tài)系統(tǒng)里證明過自己。

       如今，中國biotech在ipo受阻、融資困境以及支付市場天花板的處境下，把管線賣個好價錢，成為當(dāng)下最重要的證明自己的方式。

       刷新融資紀錄和并購紀錄的神秘公司

       2024年2月，Candid由美籍韓裔移民二代Ken Song成立，總部位于美國加利福尼亞州圣地亞哥。

       Ken Song在完成7.5億美元融資、被BMS以41億美元收購的RayzeBio案不久之后，就成立了當(dāng)時還是空殼公司的Candid，而后用半年多的時間尋找項目，“探索了近50個機會”，最終選擇了TCE自免賽道。

       Candid一成立，就極其引人注目。

       9月，Candid完成3.7億美元的首輪融資，刷新了當(dāng)時2024年生物醫(yī)藥行業(yè)最高融資紀錄。投資方有Venrock Healthcare Capital Partners、VenBio Partners、TCGX、Foresite Capital、Third Rock Ventures、Fairmount等近20家機構(gòu)。

       “多線并行”似乎是Candid運作項目的一個特點。

       錢融進來后，同時就宣布并購了幾乎同時成立的另外兩家公司：TRC2004和Vignette。引航資本團隊成員盛立軍認為，TRC2004、Vignette同擁有TCE管線，雙方背后的美元基金股東有動力撮合兩個公司合并，避免重復(fù)競爭，而后“贏家通吃”。Ken Song還表示，這3.7億美元包括投資者投入Vignette和TRC 2004的資金，但大部分是Candid拼湊的新資金。

       “Ken叔等高管專業(yè)素養(yǎng)較好且做事高效，項目推進速度很快。”上海仲望咨詢顧問Rowen杜亮分享到。

       Candid可以被視為TRC2004和Vignette兩個newco合并而成的公司。

       另有觀點認為，Candid的并購行為Ken Song功不可沒，“Ken和信任他的美國投資人成立了Candid定了方向，然后才找資產(chǎn)”“換另外一個人也拿不到那么多錢”。Candid收購兩個公司很可能是TRC2004、Vignette及其背后基金，Ken Song團隊多方推動而成。

       不到4個月后，Candid又在同一天宣布了三個項目的合作，合作方都是來自中國或華人創(chuàng)業(yè)的公司。

       岸邁生物CEO吳辰冰稱，對Ken Song團隊印象較深的是談判和項目推進效率高，談判期間就已在提前布局CMC的方案。多線平行啟動，愿意承擔(dān)一些風(fēng)險，以達到快速推進的目的。

       除了高效，吳辰冰還對Ken Song團隊有三個印象。

       第一是科研能力強、對項目的判斷能力強。在眾多項目中，能明確判斷臨床前分子結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢，及成功的路徑與可能性。

       第二是組建團隊的能力強，在短期內(nèi)就把CMO、CTO等角色召集起來。相比之下，有的Biotech成立很多年，核心團隊仍然沒有招齊。

       第三，能夠粘合資金和投資人，之前的他的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷讓投資人相信有Ken Song有很強的公司運作的能力。

       Candid可能還將繼續(xù)探索中國的機會。Rowen杜亮表示Candid公司主體和研發(fā)團隊都在美國，“應(yīng)該不會在中國境內(nèi)搭建成熟團隊，但會長期關(guān)注國內(nèi)優(yōu)質(zhì)項目”。

       Candid前傳

       能在成立之時就融到這么多資金，和Ken Song對美國基金的熟悉，以及此前幾段連續(xù)成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷離不開關(guān)系。

       從2010年開始，Ken Song連續(xù)擔(dān)任Ariosa Diagnostics、Metacrine、Omniome、RayzeBio等公司的創(chuàng)始人、CEO等職位，覆蓋分子診斷、肝炎、基因測序、核藥領(lǐng)域。

       這些公司，Ken Song除了在任期間助推Metacrine上市外，其他均以被大公司收購為結(jié)局。其中Ariosa被羅氏以6.25億美元收購、Omniome以8億美元被收購，RayzeBio則在2023年12月被BMS以41億美元收購，成為Ken Song迄今為止的職業(yè)生涯里最亮眼的一筆。

       自那之后，Ken Song成為美國制藥圈內(nèi)的“大紅人”。

       “ImpromptuThoughts”根據(jù)Ken Song 10月份在圣地亞哥的公開分享，記錄下RayzeBio從成立到被收購的過程：

       2020年初，他作為職業(yè)經(jīng)理人被邀作CEO，最初還需要Google一下核藥為何物。后來選擇載荷路線、分子、適應(yīng)證，“在已經(jīng)驗證的靶點和modality基礎(chǔ)上，用殺傷力更強的核素，很大概率可以得到更好的療效，且又有了比較明確的市場。”

       自成立起，RayzeBio累計融資7.5億美元。核藥公司自建產(chǎn)能很重要，Ken Song在科學(xué)素養(yǎng)之外，也顯示出了快速判斷的能力：他曾在2022年的資本寒冬力排眾議，downround融資了一輪。

       在獲得臨床前數(shù)據(jù)、公司上市后，2023年最后一個季度，RayzeBio在表達收購意愿的4家公司里做出選擇。Ken Song團隊強大的執(zhí)行力和談判能力，把公司的收購溢價至少提高了30%，最終以41億美元現(xiàn)金收購成交。

       至此，RayzeBio創(chuàng)造了2023?年最成功的biotech IPO（未破發(fā)）和核藥史上迄今為止最大的收購，且從上市到并購?fù)顺鲋换?個月時間，公司從成立到被并購也就3年。

       在“ImpromptuThoughts”看來，Ken Song語速快、雷厲風(fēng)行，是一位能給人很多啟發(fā)和鼓舞的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者和職業(yè)經(jīng)理人。

       業(yè)內(nèi)人也認為其“履歷完美”：本科就讀于麻省理工學(xué)院，而后在加州大學(xué)舊金山分校等機構(gòu)接受臨床醫(yī)學(xué)教育、進行科學(xué)研究，再到咨詢公司麥肯錫和投資機構(gòu)Venrock工作，最后進入產(chǎn)業(yè)界。

      Newco大戰(zhàn)MNC的潛力

       Candid的動作之快，和Ken Song此前的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，讓人有理由相信Candid也是一家快進快出的newco：目標(biāo)是快速推進臨床，最終被大公司收購，從中賺取差價。

       不過業(yè)內(nèi)人士并不這么認為。從Candid集中收購2個TCE資產(chǎn)后開展3個早期研發(fā)合作的動作來看，吳辰冰認為“他（Ken Song）是真想研發(fā)創(chuàng)新，做公司”“有長期的戰(zhàn)略規(guī)劃，想創(chuàng)造價值，想創(chuàng)新，想在自免TCE領(lǐng)域做大”。

       TCE是一種免疫療法，比起CAR-T，其能批量化生產(chǎn)的現(xiàn)貨形式而不是強調(diào)定制化、個性化的治療方式，在商業(yè)視角中，更具成本優(yōu)勢，且安全性更強。而在被認為是繼腫瘤之后未來醫(yī)藥工業(yè)界的盈利新高地自免領(lǐng)域，患者需要長期服藥、用藥周期更長，安全性和成本成為更重要的考量因素。

       今年以來，在被相關(guān)研究證明臨床的發(fā)展?jié)摿?，曾被CAR-T光芒掩蓋的TCE療法，又迅速重新回到了MNC的視野里。

       除了MNC，像Candid這樣新近成立的biotech也加入戰(zhàn)場。通過兼并上述資產(chǎn)，Candid成了目前生物醫(yī)藥市場上最有競爭力的TCE公司。

       在三起交易之后，Candid在TCE領(lǐng)域一家獨大，有可能會搶占大部分基金資源，“讓其他項目都得不到新的投資”。有從業(yè)者有點沮喪地表示，Candid現(xiàn)在有近20家基金投資，而其參與的TCE項目目前還有一家基金有興趣了解，“其他都放棄了”。

       Ken Song在接受媒體采訪時也稱，希望在2025年前獲得來自兩家newco管線的自免安全性數(shù)據(jù)。他認為，公司將來的TCE產(chǎn)品有希望超越自免領(lǐng)域的重磅藥物修美樂和美羅華。

       業(yè)內(nèi)認為，Ken Song這種得到投資人信任、之前證明過自己成功的專業(yè)人士，讓產(chǎn)業(yè)資源更集中了。并且，多家基金參與一家新銳公司的方式，可能更能促使項目高效推進。“candid的錢與所有基金參與者有關(guān)，而跨國公司（投入TCE）的錢只與幾個決策層有關(guān)。”盛立軍說。

       在TCE領(lǐng)域布局熱的背景下，今年有多家MNC收購中國的TCE資產(chǎn)，包括維立志博、康諾亞，以及同潤生物向默沙東授權(quán)的CD3/CD19雙抗，首付款7億美元；10月底恩沐生物向GSK授權(quán)的CD19/CD20雙抗，首付款3億美元。

       有相關(guān)人士稱，MNC在Candid的一些同靶點項目上進度較慢，“Candid的效率還是比較快的，如果幸運的話，抓住時機，成為一個優(yōu)質(zhì)的biotech。自免能做成一兩個適應(yīng)證，市場還是很大的，公司可以產(chǎn)生盈利。”

       “也不排除二期數(shù)據(jù)出來后，被大藥企收購走。”這位人士補充。君合律師事務(wù)所合伙人趙昊曾代表嘉和生物、諾納生物方跟進與Candid合作的項目，他判斷，在TCE熱、明星管理層和眾多知名基金的推動下，Candid可能很快就會上市并獲得高市值，隨后可能會被整體收購或者資產(chǎn)分別銷售。

       Newco是中國biotech的歸宿嗎？

       有錢任性的Candid，還有其它的newco交易中，中國biotech的管線頻頻成為被看中的標(biāo)的，這對于中國biotech來說，是驕傲還是心酸？

       在過去的十幾年中，中國生物制藥飛速發(fā)展，不缺創(chuàng)新資產(chǎn)。既然新興的TCE明星公司資產(chǎn)全都來自中國，為何中國不能出現(xiàn)一個Ken Song、一個Candid？

       像Ken Song這種在美國生物制藥連續(xù)創(chuàng)業(yè)且連續(xù)成功的人，他過去的經(jīng)歷，是在一個成熟市場內(nèi)，快速完成創(chuàng)業(yè)、上市和并購將資源和錢連接在一起的人。中國不缺資源，也許缺的就是有錢投的專業(yè)基金，以及背后能支撐基金退出盈利的支付環(huán)境和二級市場環(huán)境。

       當(dāng)國內(nèi)市場不足以容下前些年開始涌現(xiàn)的這么多創(chuàng)新資產(chǎn)，也許我們就需要更多Ken，來使“創(chuàng)新半成品”在大洋彼岸變現(xiàn)、產(chǎn)生最大的價值，相互成就。

       最近在一次newco交易中，管線賣出一個不錯價格的biotech創(chuàng)始人，當(dāng)問及如果融資和上市困難時，還會繼續(xù)賣管線嗎？他回應(yīng)稱公司的核心資產(chǎn)還是要保留，不應(yīng)該繼續(xù)做newco。“后續(xù)公司的長遠發(fā)展和長期合作關(guān)系，比東一個西一個的newco更重要。”

       參考文獻：

       [1]?Kyle LaHucik.?Investors pour $370M+ into Ken Song's autoimmune biotech after his RayzeBio success[EB/OL].?https://endpts.com/investors-pour-370m-into-ken-songs-autoimmune-biotech-after-his-rayzebio-success/,?2024-09-09

       [2]?EtudeImpromptu.?RayzeBio（RYZB) -?從成立到被BMS以41億美金收購的歷程及行業(yè)啟示[EB/OL].?https://mp.weixin.qq.com/s/bH5E2ewvlWxkT-eycsbJNg,?2024-10-27