NGS一哥的2024，向現(xiàn)實(shí)低頭的“優(yōu)等生”

       如果班上有一個(gè)學(xué)生不好，那可以認(rèn)為是這個(gè)學(xué)生的問題。如果學(xué)生都不好，連三好生都出了問題，那問題就不在學(xué)生了。

       同樣的邏輯，也許可以應(yīng)用到腫瘤NGS行業(yè)。燃石醫(yī)學(xué)，作為行業(yè)內(nèi)的佼佼者，一直被視為“優(yōu)等生”，但其發(fā)展道路并非一帆風(fēng)順。2023年，燃石醫(yī)學(xué)設(shè)定了三個(gè)目標(biāo)：“盈利”、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、在多癌種早篩領(lǐng)域成為國內(nèi)市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊。

       雖然最終只有增長(zhǎng)目標(biāo)未能達(dá)成，這背后反映出的挑戰(zhàn)，可能比表面上看到的更為嚴(yán)峻。

       燃石醫(yī)學(xué)在2023年的院內(nèi)業(yè)務(wù)增速和毛利率均未達(dá)到預(yù)期，這表明公司的發(fā)展仍然面臨著不小的壓力。

       在對(duì)2024年的業(yè)績(jī)展望中，燃石醫(yī)學(xué)并未給出具體的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，這也從側(cè)面反映出公司對(duì)未來市場(chǎng)形勢(shì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

       在這樣的背景下，燃石醫(yī)學(xué)試圖通過降本增效的策略來實(shí)現(xiàn)“盈利”，以此重建市場(chǎng)的信心。這一策略在一定程度上已經(jīng)取得了成效，但是否能夠持續(xù)并獲得市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，還需要時(shí)間來驗(yàn)證。

       燃石醫(yī)學(xué)的案例也許在提醒我們，即使是行業(yè)內(nèi)的“優(yōu)等生”，也難以獨(dú)善其身，整個(gè)行業(yè)的挑戰(zhàn)和問題需要全行業(yè)共同面對(duì)和解決。對(duì)于燃石醫(yī)學(xué)而言，如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)，如何在不斷變化的環(huán)境中調(diào)整戰(zhàn)略，將是其未來成功的關(guān)鍵。

       / 01 /

       營收目標(biāo)未能達(dá)成

       燃石醫(yī)學(xué)在2023年初設(shè)定了全年收入至少增長(zhǎng)20%的目標(biāo)，但最終未能實(shí)現(xiàn)。2023年，公司的收入總規(guī)模為5.37億元人民幣，相較2022年的5.63億元有所下降，同比減少了4.58%。

       業(yè)績(jī)下滑的原因可以歸結(jié)為多方面。其中，2023年下半年開始的醫(yī)療行業(yè)反腐行動(dòng)對(duì)燃石醫(yī)學(xué)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定的影響。這一影響在公司的中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)中表現(xiàn)得尤為明顯。中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)，即公司通過與醫(yī)院和醫(yī)生合作，將患者的樣本送至公司實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行檢測(cè)的服務(wù)，在2023年的收入為2.33億元，同比下滑了26%。

       然而，即便是在反腐影響較小的院內(nèi)增長(zhǎng)業(yè)務(wù)方面（根據(jù)三季度財(cái)報(bào)會(huì)議，公司表示受到的反腐影響較小），燃石醫(yī)學(xué)也未能展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2023年，院內(nèi)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模為1.88億元，同比增長(zhǎng)7.6%；在第四季度，剔除減值等因素后，甚至呈現(xiàn)出1%的下滑。

       院內(nèi)業(yè)務(wù)的開拓，即與醫(yī)院合作建立院內(nèi)實(shí)驗(yàn)室，以便合作醫(yī)院能夠使用公司的試劑盒自行進(jìn)行腫瘤相關(guān)的基因檢測(cè)，本應(yīng)是公司的一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

       從邏輯上分析，燃石醫(yī)學(xué)在2023年的院內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展具備了三個(gè)顯著的有利因素，這些因素有望推動(dòng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和公司整體業(yè)績(jī)的提升。

       首先，公司正在積極推進(jìn)院外業(yè)務(wù)向院內(nèi)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變。這一戰(zhàn)略調(diào)整的原因在于，院內(nèi)業(yè)務(wù)相較于院外業(yè)務(wù)具有更低的挑戰(zhàn)性和更高的盈利潛力。燃石醫(yī)學(xué)在第二季度的電話會(huì)議中明確表示，從第三季度開始，將有更多的院外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為院內(nèi)業(yè)務(wù)，這一轉(zhuǎn)變有助于提高公司的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

       其次，公司在新增業(yè)務(wù)方面也有所布局，特別是在個(gè)性化MRD（最小殘留?。z測(cè)服務(wù)上。自5月底起，燃石醫(yī)學(xué)開始在頂級(jí)醫(yī)院推廣這一服務(wù)。由于醫(yī)院引入新產(chǎn)品通常需要半年到一年的時(shí)間進(jìn)行安裝和調(diào)試，因此預(yù)計(jì)最早在第四季度可以看到這一新業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的積極影響。

       最后，院內(nèi)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)還得益于公司覆蓋醫(yī)院數(shù)量的增加。截至2022年末，燃石醫(yī)學(xué)合作的醫(yī)院數(shù)量為77家，這一數(shù)字預(yù)示著公司在院內(nèi)業(yè)務(wù)方面仍有較大的拓展空間。隨著合作醫(yī)院數(shù)量的持續(xù)增長(zhǎng)，院內(nèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增量，為公司帶來更穩(wěn)定的收入來源。

       綜上所述，燃石醫(yī)學(xué)在2023年的院內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展具備了良好的基礎(chǔ)和有利條件。但最終，主要依賴于入院數(shù)量的提升，這表明其增長(zhǎng)潛力和持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察和驗(yàn)證。

       不過，燃石醫(yī)學(xué)的藥企服務(wù)業(yè)務(wù)，展現(xiàn)出了積極的發(fā)展前景。所謂藥企服務(wù)，主要是為藥企提供“伴隨診斷+MRD檢測(cè)“產(chǎn)品的研發(fā)服務(wù)，協(xié)助藥企更好地篩選靶點(diǎn)、研發(fā)新藥。去年，該業(yè)務(wù)收入規(guī)模達(dá)到1.16億元，同比增長(zhǎng)58.4%。

       不可否認(rèn)的是，藥企服務(wù)已經(jīng)是燃石醫(yī)學(xué)孵化的成功業(yè)務(wù)之一。2023年新簽約訂單達(dá)到了3.1億元。至于藥企服務(wù)業(yè)務(wù)天花板究竟有多高，能否撐起燃石醫(yī)學(xué)的預(yù)期，或許是仁者見仁，智者見智了。

       / 02 /

       擠出來了“利潤(rùn)”

       燃石醫(yī)學(xué)在2023年設(shè)定的另一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的目標(biāo)是：在某個(gè)季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。

       這個(gè)目標(biāo)雖然與傳統(tǒng)意義上的盈利有所不同，因?yàn)樗懦斯蓹?quán)支付等非經(jīng)營性因素和研發(fā)費(fèi)用，但對(duì)投資者而言，這仍是一個(gè)積極的信號(hào)，顯示出公司管理層對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心和決心。

       在2023年的第二季度，燃石醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)了760萬元的“盈利”，這是一個(gè)令人鼓舞的開始。盡管在第三季度遭遇了一些挑戰(zhàn)，導(dǎo)致公司再次出現(xiàn)虧損，但在2024年第四季度，公司再次實(shí)現(xiàn)了440萬元的“盈利”。這表明，燃石醫(yī)學(xué)在降本增效方面的努力取得了一定的成效。

       具體來說，公司在銷售費(fèi)用率上做出了顯著的調(diào)整，從2022年的62%大幅下降至2023年的42%，這一下降幅度達(dá)到了20個(gè)百分點(diǎn)。

       同時(shí)，通過優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)和管理流程，燃石醫(yī)學(xué)在管理費(fèi)用上也實(shí)現(xiàn)了顯著的降低，2023年的行政費(fèi)用比2022年減少了近7000萬元。

       此外，燃石醫(yī)學(xué)的毛利率也有所提升。2023年，公司的毛利率達(dá)到了74.3%，這是過去三年中的最高水平。

       這一提升在很大程度上得益于中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)，該業(yè)務(wù)在2023年第四季度的毛利率達(dá)到了81.7%，比2022年同期增長(zhǎng)了6個(gè)百分點(diǎn)。

       然而，我們也必須清醒地看到，盡管降本增效取得了一定的成效，但這并不能充分證明燃石醫(yī)學(xué)徹底上岸的可行性。

       燃石醫(yī)學(xué)未來發(fā)展的核心，院內(nèi)業(yè)務(wù)和藥企服務(wù)業(yè)務(wù)方面的毛利率，實(shí)際上出現(xiàn)了下降。2023年第四季度，院內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率為65%，同比減少了1個(gè)百分點(diǎn)；藥企研發(fā)服務(wù)的毛利率為56.9%，同比減少了14.3個(gè)百分點(diǎn)。這表明，公司在這些領(lǐng)域的議價(jià)能力還有待加強(qiáng)。

       綜上所述，燃石醫(yī)學(xué)在降本增效方面取得了一定的成績(jī)，但要想持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利并改變市場(chǎng)預(yù)期，公司需要在提升營收和增強(qiáng)議價(jià)能力方面做出更多努力。這需要公司不斷創(chuàng)新商業(yè)模式，提高產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，以及開拓更廣闊的市場(chǎng)空間。

       / 03 /

       期待一哥繼續(xù)證明自己

       燃石醫(yī)學(xué)在2023年的確遭遇了一些挑戰(zhàn)，未能達(dá)到年初設(shè)定的增長(zhǎng)目標(biāo)。不過，盡管院內(nèi)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)并不如預(yù)期，藥企服務(wù)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展為公司帶來了新的增長(zhǎng)動(dòng)力，這一點(diǎn)值得肯定。

       面向未來，燃石醫(yī)學(xué)需要持續(xù)地探索和優(yōu)化其商業(yè)模式，以增強(qiáng)院內(nèi)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力。同時(shí)，公司也需要進(jìn)一步擴(kuò)大藥企服務(wù)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間，以實(shí)現(xiàn)更加穩(wěn)健和可持續(xù)的發(fā)展。在這個(gè)過程中，降本增效的策略已經(jīng)證明了其有效性，這將是公司持續(xù)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

       燃石醫(yī)學(xué)在財(cái)報(bào)中提出的2024年上半年實(shí)現(xiàn)“盈利”的目標(biāo)，是公司向市場(chǎng)證明自己經(jīng)營能力可持續(xù)性的一個(gè)重要機(jī)會(huì)。通過更加亮眼的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，公司有可能贏得市場(chǎng)的認(rèn)可和信任。

       對(duì)于燃石醫(yī)學(xué)來說，目前的關(guān)鍵任務(wù)包括解決股價(jià)持續(xù)低于1美元可能帶來的退市風(fēng)險(xiǎn)，以及確保公司現(xiàn)金流的充足性。

       截至2023年末，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備為6.15億元，而去年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出額為2.56億元。按照這樣的經(jīng)營趨勢(shì)，公司大約有3年的時(shí)間去證明自己的商業(yè)模式和盈利能力。

       在這段時(shí)間內(nèi)，燃石醫(yī)學(xué)需要采取有效的措施來改善財(cái)務(wù)狀況，提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)，并通過不斷的創(chuàng)新和優(yōu)化，來增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司也需要密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，靈活調(diào)整戰(zhàn)略，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種挑戰(zhàn)。

       也期待燃石醫(yī)學(xué)，通過持續(xù)的降本增效、業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新以及市場(chǎng)策略的優(yōu)化，在未來幾年內(nèi)證明自己的價(jià)值，并贏得市場(chǎng)的認(rèn)可。