10億！抗生素中間體龍頭「造血啟示錄」

       遼闊的醫(yī)藥疆土上，一顆合成生物學(xué)新星正在冉冉升起。

       近日，川寧生物發(fā)布了2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告：實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元至9.9億元，比上年同期增長(zhǎng)118.70%至140.57%，扣非凈利潤(rùn)為9億元至9.9億元，同比增長(zhǎng)101.51%至121.66%，2023年度業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史最好水平。

       如今的川寧生物，不僅在醫(yī)藥中間體領(lǐng)域穩(wěn)固了領(lǐng)先地位，還成功進(jìn)軍合成生物學(xué)領(lǐng)域，欲開辟新的戰(zhàn)場(chǎng)。

       01

       2023年度凈利潤(rùn)翻倍，

       拿下歷史最好水平

       川寧生物，是科倫藥業(yè)旗下生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)抗生素中間體業(yè)務(wù)的主要平臺(tái)。此前，為了培育這一業(yè)務(wù)，科倫藥業(yè)曾將融資的四五十億元持續(xù)為川寧生物“輸血”。

       2020年6月，科倫藥業(yè)發(fā)布了分拆川寧生物上市的預(yù)案，目的正是為了讓川寧生物成為獨(dú)立主體融資，同時(shí)科倫也能將資金投入到創(chuàng)新藥研發(fā)、加速轉(zhuǎn)型。2022年12月底，川寧生物成功登陸創(chuàng)業(yè)板，上市首日股價(jià)漲幅高達(dá)101%。

       2023年度，川寧生物交出了靚麗的成績(jī)單，其中前三季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收35.8億元，同比增長(zhǎng)21.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比增長(zhǎng)92.65%，其中Q1、Q2、Q3分別為1.75億元、2.15億元、2.49億元。

       根據(jù)2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元至9.9億元，較上年同期實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，意味著Q4單季歸母凈利潤(rùn)為2.6億元至3.5億元，再次創(chuàng)出歷史新高。這主要得益于公司2023年利息支出減少及匯兌收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降。

       圖片來源：同花順財(cái)經(jīng)

       縱向?qū)Ρ韧陿I(yè)績(jī)，川寧生物2023年度業(yè)績(jī)創(chuàng)出了歷史最好水平。這主要得益于市場(chǎng)需求恢復(fù)，公司主要產(chǎn)品銷量和價(jià)格同比上漲，凈利潤(rùn)同比上升，且公司通過積極推進(jìn)綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)、飽和生產(chǎn)、節(jié)能降耗等工作，取得了降本增效的成果。

       經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~是評(píng)估公司流動(dòng)性、運(yùn)營(yíng)效率以及回款能力的一個(gè)重要指標(biāo)。

       2023年上半年，川寧生物實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá)10.36億元，同比大幅增長(zhǎng)1636.08%，歸功于“本期回款充足，貼現(xiàn)利率低，為縮減票據(jù)持有量，進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)，貨幣資金凈流入增加”。

       川寧生物經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的極大改善，不僅體現(xiàn)了回款能力增強(qiáng)，而且這樣的現(xiàn)金流狀況還有助于公司更好地應(yīng)對(duì)可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，支持其未來的發(fā)展和擴(kuò)張。

       這一靚麗的業(yè)績(jī)，或許意味著川寧生物已經(jīng)具備了“自我造血”的能力。2017年至今，川寧生物對(duì)科倫藥業(yè)的收入貢獻(xiàn)穩(wěn)定在20%左右。

       02

       進(jìn)軍合成生物學(xué)，

       打造第二增長(zhǎng)曲線

       如今，川寧生物已是國(guó)內(nèi)乃至全球抗生素中間體市場(chǎng)的領(lǐng)軍型企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋了大環(huán)內(nèi)酯類抗生素及廣譜類抗生素的主要中間體。

       川寧生物的主業(yè)是醫(yī)藥中間體，主要產(chǎn)品包括硫氰酸紅霉素、頭孢類中間體（7-ACA、7-ADCA、D-7ACA）、青霉素中間體（6-APA、青霉素G鉀鹽）、熊去氧膽酸粗品、輔酶Q10菌絲體等。

       2023年上半年，川寧生物實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收24.17億元，同比增長(zhǎng)21.84%，其中醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.3億元，同比增長(zhǎng)約22%，占公司總收入比重高達(dá)92.26%，貢獻(xiàn)了公司約97%的利潤(rùn)比例。

       圖片來源：交銀國(guó)際

       目前，抗生素中間體領(lǐng)域行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)趨于穩(wěn)定、市場(chǎng)需求飽滿、產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升。為此，川寧生物選擇了將合成生物學(xué)打造成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

       合成生物學(xué)是一種先進(jìn)的制造方式，通過對(duì)生物體進(jìn)行有目標(biāo)地設(shè)計(jì)、改造乃至重新合成，可以實(shí)現(xiàn)以合成生物為工具進(jìn)行物質(zhì)加工與合成的新型生產(chǎn)制造方式，被稱為繼DNA雙螺旋結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)和基因組測(cè)序后的“第三次生命科學(xué)革命”。

       生物合成技術(shù)可廣泛應(yīng)用于諸多領(lǐng)域，包括醫(yī)療保健、農(nóng)業(yè)、化學(xué)品、能源、消費(fèi)品、食品和飲料等，市場(chǎng)潛力巨大。根據(jù)Report linker發(fā)布的統(tǒng)計(jì)，2022年合成生物學(xué)全球市場(chǎng)規(guī)模為131.10億美元，預(yù)計(jì)到2026年將達(dá)到336.3億美元。

       “研發(fā)—選品—大生產(chǎn)”是合成生物學(xué)企業(yè)發(fā)展的核心邏輯，也是川寧生物在這一領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

       全資子公司銳康生物（即川寧生物上海研究院），便是川寧生物布局合成生物學(xué)全產(chǎn)業(yè)鏈中的前端研發(fā)環(huán)節(jié)，主要負(fù)責(zé)選品、菌種研發(fā)和小試工藝包交付。

       川寧生物在合成生物學(xué)領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局

       圖片來源：川寧生物2022年年度報(bào)告

       銳康生物采用前沿的合成生物學(xué)技術(shù)，打造了合成生物學(xué)和酶催化技術(shù)平臺(tái)，研發(fā)產(chǎn)品主要聚焦在高附加值天然保健品原料和化妝品原料、生物農(nóng)藥、分子砌塊、醫(yī)美原料及動(dòng)保類產(chǎn)品等板塊。

       2022年，銳康生物通過自主研發(fā)向川寧生物交付了紅沒藥醇、5-羥基色氨酸、麥角硫因等產(chǎn)品。據(jù)2023年半年度報(bào)告披露，上海研究院計(jì)劃2023年將再交付3個(gè)自研產(chǎn)品，包括化妝品活性原料RCB112、飼料添加劑RCB114、保健品原料RCB108。

       實(shí)際上，每年交付3個(gè)自研新產(chǎn)品的小試工藝包給川寧生物中試，正是上海研究院的研發(fā)計(jì)劃。

       不難看出，川寧生物將合成生物學(xué)打造成第二增長(zhǎng)曲線的決心。

       圖片來源：川寧生物2023年半年度報(bào)告

       03

       初露鋒芒，

       國(guó)際市場(chǎng)雙線出海

       除銳康生物負(fù)責(zé)的前端研發(fā)環(huán)節(jié)外，川寧生物還在新疆落地后端規(guī)模化商業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，完成合成生物學(xué)從選品—研發(fā)—大生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

       2023年，川寧生物斥資10億元在新疆伊犁鞏留縣投資建設(shè)“綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”，分2期建設(shè)，主要建設(shè)可年產(chǎn)紅沒藥醇300噸、5-羥基色氨酸300噸、麥角硫因0.5噸、依克多因10噸、紅景天苷5噸、諾卡酮10噸、褪黑素50噸、植物鞘氨醇500噸及其他原料的柔性生產(chǎn)基地。

       根據(jù)川寧生物于2023年10月披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，公司已組建合成生物學(xué)日化市場(chǎng)部，目前紅沒藥醇已形成銷售約2.8噸，實(shí)現(xiàn)收入150萬元左右。2024年合成生物基地一期項(xiàng)目處于產(chǎn)能爬坡期，預(yù)計(jì)紅沒藥醇銷量會(huì)有大幅增長(zhǎng)，銷量在80-100噸左右；基地二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年建成投產(chǎn)，生產(chǎn)產(chǎn)品為諾卡酮、褪黑素等。

       可以看到，目前川寧生物的合成生物學(xué)產(chǎn)品以化妝品原料、飼料添加劑為主，但隨著未來拓展更多領(lǐng)域，將有望為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

       圖片來源：中信建投

       2024年1月，川寧生物宣布與微構(gòu)工場(chǎng)設(shè)立合資公司，共同布局醫(yī)療級(jí)PHA原料及相關(guān)應(yīng)用的開發(fā)，實(shí)現(xiàn)PHA在生物醫(yī)用材料領(lǐng)域的新突破。

       根據(jù)協(xié)議，雙方將率先于2024年即開啟PHA產(chǎn)能合作，利用川寧生物現(xiàn)有產(chǎn)線進(jìn)行PHA的生產(chǎn)，向全球客戶提供不低于2000噸/年的PHA原料，以滿足市場(chǎng)需求。

       值得注意的是，PHA是潛在的大單品，可降解材料項(xiàng)目潛在市場(chǎng)空間高達(dá)萬億級(jí)。

       據(jù)預(yù)測(cè)，在未來3-5年的短期市場(chǎng)內(nèi)，PHA主要應(yīng)用于不便于回收的強(qiáng)需求場(chǎng)景，如塑料袋、農(nóng)用地膜、一次性餐飲具等，以每噸35000元的價(jià)格測(cè)算，2025年全球PHA市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到629億元，屆時(shí)全球需求量約為180萬噸。

       圖片來源：中信證券

       除合成生物學(xué)外，海外市場(chǎng)也是川寧生物重要的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

       此前，川寧生物在海外的銷售以抗生素中間體產(chǎn)品為主，出口收入占總收入的比重在20%左右。2023年上半年，川寧生物的出口收入占總營(yíng)收占比為16.44%，較上年同期增加了9.3個(gè)百分點(diǎn)。

       根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，硫氰酸紅霉素、青霉素類中間體、頭孢類中間體等現(xiàn)有產(chǎn)品，將積極爭(zhēng)取抗生素中間體國(guó)際認(rèn)證，打入規(guī)范國(guó)際市場(chǎng)。同時(shí)，紅沒藥醇、5-羥基色氨酸等合成生物學(xué)產(chǎn)品，也將劍指國(guó)際市場(chǎng)。這意味著，海外市場(chǎng)收入仍有提升空間。

       04

       結(jié)語

       總體來看，川寧生物已經(jīng)逐漸擺脫了科倫藥業(yè)的“庇護(hù)”。作為合成生物學(xué)領(lǐng)域的新秀力量，川寧生物正憑借精準(zhǔn)的戰(zhàn)略眼光，打造第二增長(zhǎng)曲線，充分展現(xiàn)其未來的巨大潛力。