2023中藥TOP20盤點(diǎn)：中藥材漲價(jià)背景下，凈利潤平均增長70%

       漲價(jià)，是今年中藥行業(yè)的關(guān)鍵詞。

       康美中藥材價(jià)格指數(shù)顯示，2023年以來中藥價(jià)格如同經(jīng)歷“過山車”，從年初的1800點(diǎn)左右上漲至8月15日最高點(diǎn)2228點(diǎn)，漲幅達(dá)24%，此后價(jià)格雖有回落，但較年初仍有較大幅度增長。

       康美中藥材價(jià)格指數(shù)

       圖片圖片來源：康美中藥網(wǎng)

       2023年中藥材漲價(jià)對(duì)中藥企業(yè)有何影響。本文盤點(diǎn)2023年末A股市值排名前20的中藥企業(yè)，包括片仔癀、云南白藥、同仁堂、華潤三九、白云山、以嶺藥業(yè)等，看看后疫情時(shí)代中藥企業(yè)如何發(fā)展？

       股價(jià)漲多跌少

       片仔癀神話不再

       截至2023年底，A股20家頭部中藥企業(yè)總市值共計(jì)7178.09億元，較2022年縮水114.4億元。

       但整體而言，2023年A股73家中藥企業(yè)中，有43家上漲，在頭部20家中，也有12家上漲，平均漲幅達(dá)到29.15%。股價(jià)漲幅超過50%的企業(yè)是天士力、江中藥業(yè)和太極集團(tuán)。

       天士力

       天士力的20家中藥頭部企業(yè)中漲幅最高的，從年初的10.43元/股漲至最高18元/股，全年漲幅高達(dá)63.18%。

       近年來，天士力開始逐步剝離醫(yī)藥商業(yè)，聚焦醫(yī)藥工業(yè)，將持有的濟(jì)南平嘉（連鎖藥店）60%的股權(quán)、遼寧天士力（連鎖藥店）90%的股權(quán)及其下屬子公司股權(quán)出售給漱玉平民。

       與此同時(shí)，天士力持續(xù)加大研發(fā)投入，是現(xiàn)代中藥創(chuàng)新的代表企業(yè)。此外，天士力還緊跟國際前沿新技術(shù)與新產(chǎn)品的升級(jí)換代，探索現(xiàn)代中藥、生物藥、化學(xué)藥的協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢，不斷豐富梯隊(duì)化的產(chǎn)品組合。

       截至今年上半年，天士力已擁有涵蓋97款在研產(chǎn)品的研發(fā)管線，其中，包括41款1類創(chuàng)新藥，并有39款進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，25款處于臨床II、III期研究階段。

       同仁堂

       同仁堂是市值增加最多的中藥企業(yè)，全年市值增長123.71億元。

       作為國藥老字號(hào)，同仁堂是當(dāng)之無愧的中藥領(lǐng)域的龍頭，常年生產(chǎn)的中成藥超過400個(gè)品規(guī)，包括安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸為代表的產(chǎn)品以及眾多經(jīng)典藥品家喻戶曉。

       近年來，同仁堂業(yè)績一直保持穩(wěn)健增長，2020年-2023年前三季度，凈利潤分別分別為10.31億元、12.27億元、14.26億元及13.91億元，分別同比增長4.67%、19%、16.17%及38.67%。

       片仔癀

       2023年的片仔癀輝煌不再。5月5日，片仔癀對(duì)外公告片仔癀錠劑大幅提價(jià)，單粒價(jià)格從590元上調(diào)到760元，漲幅達(dá)到28.8%。“漲價(jià)”消息一出，5月8日，片仔癀股價(jià)直接漲停，并且?guī)?dòng)中藥板塊集體爆發(fā)，中證中藥指數(shù)創(chuàng)下歷史新高。

       然而，此后片仔癀股價(jià)就一蹶不振，到年底股價(jià)跌至241.99元/股，市值1459.97億元，較年初縮水280.36億元，但依舊是A股中藥市值第一。

       為擺脫對(duì)單一產(chǎn)品的過度依賴，2014年以來，片仔癀開始效仿云南白藥提出“一核兩翼”策略，即發(fā)展化妝品、日化產(chǎn)品以及保健品、保健食品。但從這兩年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，其多元化發(fā)展反響平平，原本一路高歌猛進(jìn)的化妝品業(yè)績也出現(xiàn)了下滑。

       A股中藥TOP20市場表現(xiàn)

       營收2000億

       哪家最賺錢？

       近年來，國家開始大力支持中醫(yī)藥的發(fā)展，發(fā)布了一系列鼓勵(lì)政策，國內(nèi)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)開始逐漸復(fù)興。

       今年前三季度，在中藥材漲價(jià)等因素的作用下，A股73家中藥企業(yè)中有49家實(shí)現(xiàn)營收增長、48家凈利潤同比上漲。TOP20中藥企業(yè)合計(jì)營收2079.4億元，凈利潤260.53億元。TOP20藥企中有18家營收同比增長，19家凈利潤同比增長，凈利潤平均增長70.17%。

       白云山

       白云山是TOP20中藥企業(yè)中營收最高的，2023年前三季度，營業(yè)收入達(dá)到581.85億元，同比增長6.16%。

       作為南派中藥的集大成者，白云山旗下共有28家醫(yī)藥制造企業(yè)與機(jī)構(gòu)從事中西成藥、化學(xué)原料藥、化學(xué)原料藥中間體、生物醫(yī)藥和天然藥物等的研發(fā)、制造與銷售。包括中一藥業(yè)、陳李濟(jì)藥廠、奇星藥業(yè)、敬修堂藥業(yè)、潘高壽藥業(yè)等12家中華老字號(hào)藥企。

       2023年，白云山與喀什地區(qū)合作建立了中藥材種植基地，通過從源頭把控中藥材的質(zhì)量和供應(yīng)，有效控制成本，并且在一定程度上保障了產(chǎn)品的質(zhì)量。

       華潤三九

       營收增長最快的是華潤三九，2023年前三季度營收186.08億元，同比增長53.65%，凈利潤24.03億元，同比增長23.06%。

       業(yè)績?cè)鲩L與2023年流感多發(fā)密切相關(guān)。其核心產(chǎn)品999感冒靈增勢迅猛，同時(shí)品牌力的不斷增強(qiáng)，也帶動(dòng)了其它相關(guān)產(chǎn)品的快速增長，包括999抗病毒口服液、999皮炎平系列、999強(qiáng)力枇杷露等產(chǎn)品也取得顯著增長。其中，999抗病毒口服液今年上半年在零售渠道銷售2.31億元，同比增長超97%。

       云南白藥

       然而在20家藥企中，最賺錢的企業(yè)卻不是以上兩家。2023年前三季度，云南白藥實(shí)現(xiàn)營收296.89億元，凈利潤41.23億元，分別同比增長10.3%及78.90%，成為最賺錢的中藥企業(yè)，41.23億元的凈利潤也比醫(yī)藥老大哥恒瑞醫(yī)藥高出了6億多元。

       云南白藥作為全國唯二擁有“絕密”配方的中藥企業(yè)，在原始業(yè)務(wù)遭遇天花板后，2014年推出云南白藥牙膏，自此找到新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。2022年，云南白藥牙膏市場份額占比24.4%，穩(wěn)居國內(nèi)牙膏市場第一。2023年上半年，以日化為主的健康產(chǎn)品事業(yè)部主要業(yè)務(wù)收入達(dá)32.45億元，占總營收的15.98%。

       值得注意的是，截至2023年三季度，云南白藥交易性金融資金余額僅為2.87億元，較2020年年末減少了近110億元，徹底回歸主業(yè)。

       A股中藥TOP20業(yè)績表現(xiàn)

       手握近千億現(xiàn)金

       研發(fā)增速超銷售

       一直以來，中藥企業(yè)都被認(rèn)為是重營銷輕研發(fā)。2023年前三季度，A股73家中藥上市企業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)66.1億元，平均研發(fā)費(fèi)用率僅為2.4%；而同期銷售費(fèi)用合計(jì)638.8億元，是研發(fā)費(fèi)用的近10倍。

       近年來，隨著我國一系列政策的出臺(tái),中藥創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)入快車道。2023年前三季度，A股中藥TOP20企業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)41.2億元，平均研發(fā)費(fèi)用增速達(dá)到13.34%，超過同期12.53%的銷售費(fèi)用增速。研發(fā)費(fèi)用最高的三家中藥企業(yè)分別是以嶺藥業(yè)、白云山和天士力，分別達(dá)到5.94億元、5.8億元及5.58億元。

       不管是創(chuàng)新藥還是中藥創(chuàng)新都需要資金的支持，好在中藥企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕。A股中藥TOP20企業(yè)賬面現(xiàn)金合計(jì)高達(dá)903.52億元，其中，白云山、云南白藥、同仁堂現(xiàn)金余額分別高達(dá)198.74億元、130.87億元及128.52億元。

       以嶺藥業(yè)

       新冠疫情讓以嶺藥業(yè)因“連花清瘟”出圈。2022下半年，其抗感冒類產(chǎn)品銷售收入達(dá)到43.19億元，較2022年上半年增長69.17%。2023年上半年，延續(xù)增長，實(shí)現(xiàn)銷售收入30.88億元，同比增長20.95%。

       除了“連花清瘟”，以嶺藥業(yè)在心腦血管類用藥、呼吸系統(tǒng)用藥、抗衰老、泌尿系統(tǒng)等領(lǐng)域也布局了系列產(chǎn)品，包括通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強(qiáng)心膠囊、津力達(dá)顆粒、夏荔芪膠囊、八子補(bǔ)腎等品種市場份額持續(xù)增長。

       在研發(fā)投入方面以嶺藥業(yè)毫不手軟，2020年-2022年，研發(fā)費(fèi)用分別為6.54億元、7.92億元及10.32億元，研發(fā)費(fèi)用逐年大幅提升。高額研發(fā)投入下，以嶺藥業(yè)擁有了21個(gè)獨(dú)家中成藥品種，另有10個(gè)中藥品種、4個(gè)化藥品種處于在研狀態(tài)。

       廣譽(yù)遠(yuǎn)

       銷售費(fèi)用率最高的是廣譽(yù)遠(yuǎn)，2023年前三季度銷售費(fèi)用5.28億元，同比增長13.33%，占總營收的56.31%，同期研發(fā)費(fèi)用2443萬元，同比增長24.8%。

       廣譽(yù)遠(yuǎn)距今已有470多年的歷史，曾與北京的同仁堂、杭州胡慶余堂、廣州的陳李濟(jì)并稱為“清代四大名店”，擁有龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸、牛黃清心丸四大核心品種以及其他共百余種傳統(tǒng)中藥批準(zhǔn)文號(hào)。

       2023年開始，廣譽(yù)遠(yuǎn)采取了“老賬清收”和“現(xiàn)款發(fā)貨”舉措，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善，前三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤2449萬元，走出了歷史性的拐點(diǎn)。

       面對(duì)中藥材漲價(jià)，有的藥企選擇漲價(jià)將成本轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，但更多的非強(qiáng)勢品種則不具備轉(zhuǎn)移成本的能力。TOP20中藥企中，有10家藥企出現(xiàn)了毛利率下滑。

       濟(jì)川藥業(yè)

       濟(jì)川藥業(yè)是其中毛利率最高的，達(dá)到81.69%。其核心產(chǎn)品蒲地藍(lán)消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒等在細(xì)分領(lǐng)域的市場占有率較高。

       2021年，蒲地藍(lán)消炎口服液放棄醫(yī)保談判，選擇不進(jìn)國家醫(yī)保，并陸續(xù)退出4個(gè)省的醫(yī)保，至2023年已調(diào)出所有省級(jí)醫(yī)保目錄。但蒲地藍(lán)消炎口服液憑借良好的療效、前期積攢的口碑獲得廣大用戶的認(rèn)可，在濟(jì)川藥業(yè)不斷拓展OTC零售終端和互聯(lián)網(wǎng)終端建設(shè)、銷售渠道進(jìn)一步多元化發(fā)展下，銷量持續(xù)回升，未來有望保持穩(wěn)定上漲。

       此外，在醫(yī)療反腐態(tài)勢下，濟(jì)川藥業(yè)近年來大幅放緩了銷售費(fèi)用增長幅度，銷售費(fèi)用率從2018年的50.83%逐年下降到2023年三季報(bào)的41.6%，逐漸將銷售驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。

       A股中藥TOP20研發(fā)、銷售費(fèi)用、毛利率、貨幣資金情況

       2023年，是后新冠時(shí)代的第一年，對(duì)中藥行業(yè)而言充滿了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，中藥材漲價(jià)、醫(yī)療反腐、以及從年初到流行到年末的流感病毒都對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了巨大影響。

       這一年里有的中藥企業(yè)選擇墨守成規(guī)守住基本盤，還有更多中藥企業(yè)正在積極跳出“舒適圈”，主動(dòng)嘗試創(chuàng)新變革，未來哪些企業(yè)將帶領(lǐng)中國中藥重新崛起，值得持續(xù)關(guān)注。