誰將率先躋身「萬億俱樂部」？

       萬億俱樂部（trillion club），通常指的是市值超過一萬億（即一兆）美元的公司。

       萬億俱樂部是“企業(yè)土豪圈”的頂配身份，通常包括全球最大、最有價值的公司，它們在經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域具有重要地位。這些公司往往是行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，擁有強(qiáng)大的市場地位和資本實力。它們的經(jīng)濟(jì)活動直接推動了就業(yè)增長、技術(shù)創(chuàng)新和全球貿(mào)易。

       據(jù)統(tǒng)計，目前全球只有6家企業(yè)進(jìn)入萬億俱樂部，暫無制藥企業(yè)。展望2024年，哪家藥企能率先躋身萬億俱樂部？

       01

       萬億俱樂部6位成員

       截至2023年9月5日，萬億俱樂部中共有6位成員：

       蘋果

       總部：美國加州Cupertino

       創(chuàng)建時間：1976年

       市值：3.062兆美元（2023年9月5日）

       微軟

       總部：美國華盛頓州Redmond

       創(chuàng)建時間：1975年

       市值：2.67兆美元（2023年9月5日）

       沙特阿拉伯國家石油公司（Saudi Aramco）

       總部：沙特阿拉伯Dhahran

       創(chuàng)建時間：1933年

       市值：2.45兆美元（2023年9月5日）

       Alphabet Inc.

       總部：美國加州Mountain View

       創(chuàng)建時間：2015年

       市值：1.93兆美元（2023年9月5日）

       亞馬遜（Amazon）

       總部：美國華盛頓州西雅圖

       創(chuàng)建時間：1994年

       市值：1.18兆美元（2023年9月5日）

       NVIDIA

       總部：美國加州圣克拉拉

       創(chuàng)建時間：1993年

       市值：1.2兆美元（2023年9月5日）

       圖1 當(dāng)前及曾經(jīng)萬億俱樂部成員市值走勢圖

       圖片來源：Startup Talky

       02

       為何制藥企業(yè)，

       沒有萬億俱樂部成員？

       盡管制藥領(lǐng)域在全球醫(yī)療保健中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，但其市值相對于科技和其他行業(yè)的領(lǐng)先公司顯然較為保守。

       通過分析制藥行業(yè)的特殊性質(zhì)、市場環(huán)境和獨特挑戰(zhàn)，我們可以更好地理解這一現(xiàn)象的背后原因。

       研發(fā)周期與風(fēng)險

       制藥領(lǐng)域的研發(fā)過程通常較為冗長且充滿風(fēng)險。

       從新藥物的發(fā)現(xiàn)到市場推出通常需要10年以時間，10億美元以上的投資，而在這個過程中，還要同時承擔(dān)不確定的研發(fā)成本和失敗的風(fēng)險。這使得制藥企業(yè)的盈利模式相對較為保守，難以迅速實現(xiàn)高市值。

       監(jiān)管審批壓力

       制藥產(chǎn)品必須經(jīng)過嚴(yán)格的監(jiān)管審批程序，確保其安全性和有效性。

       這一過程不僅需要時間，而且存在一定的不確定性。監(jiān)管審批的失敗或延遲可能對公司的財務(wù)狀況產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。這種不確定性使得投資者更加謹(jǐn)慎，影響了制藥企業(yè)的市值表現(xiàn)。

       市場競爭與專利失效

       制藥行業(yè)面臨著激烈的市場競爭，尤其是在一些常見病癥領(lǐng)域。一旦藥物專利過期，市場上通常會涌現(xiàn)出更多的仿制藥，從而降低品牌藥物的市場份額和價格。

       這種市場動態(tài)可能使得制藥公司的長期增長受到一定程度的制約，從而影響其市值的上升。

       社會責(zé)任與價格壓力

       制藥企業(yè)在全球承擔(dān)著社會責(zé)任，需要平衡藥物的可及性與可負(fù)擔(dān)性。

       在一些國家，政府和社會對藥物價格施加壓力，這可能對公司的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響，從而限制了其市值的增長。

       03

       哪些制藥巨頭，

       有望躋身萬億俱樂部？

       盡管存在上述掣肘因素，但2023年的制藥行業(yè)發(fā)生了很多大事件，有望使得某些巨頭脫穎而出，躋身萬億俱樂部行列，最有希望的要算禮來。

       今年，由于其肥胖癥和糖尿病藥物tirzepatide以及阿爾茨海默病候選藥物donanemab的突出表現(xiàn)，禮來成為了第一家市值超過5000億美元的大型制藥公司。但懸掛在禮來頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍也顯示其危機(jī)重重：專利懸崖。

       與蘋果公司不同的是，假設(shè)蘋果可以不斷從iPhone中賺取利潤，而制藥公司從其創(chuàng)新中獲利的時間窗口卻是有限的。

       隨著他們的專利到期和仿制藥競爭對手進(jìn)入市場，銷售額很有可能急劇下降。

       隨著市值飆升至制藥業(yè)的頂峰，藥企同樣面對著高處不勝寒的境地，其中一個重要的抉擇就是應(yīng)該如何平衡企業(yè)的支柱產(chǎn)品和其它邊緣資產(chǎn)的關(guān)系。這是很多制藥巨頭在無限風(fēng)光的時候都無法“允執(zhí)厥中”，是一種很難把握好的平衡。

       當(dāng)一家公司擁有一種表現(xiàn)非常好的重磅藥物時，大量的資源都會源源不斷地匯入這項產(chǎn)品，使得其他資產(chǎn)甚至難以為繼。而當(dāng)“當(dāng)家花魁”容顏不再之時，很多公司才驀然發(fā)現(xiàn)，自己源頭活水早已枯竭。

       走短線不是個別公司的問題，而是制藥行業(yè)普遍存在的現(xiàn)象。由于受到巨大的研發(fā)壓力，以及保持收入和利潤增長的勢頭，幾乎每家公司都對當(dāng)前能夠為企業(yè)帶來直接利潤的資產(chǎn)高度關(guān)注，不得不犧牲長期創(chuàng)新來換取短期增長的業(yè)績。很多企業(yè)并沒有把賭注押在更前沿的科學(xué)上，而是斥資數(shù)十億美元購買經(jīng)過驗證的療法，而實際上，這些療法的投資回報率可能較低。

       禮來在2010年代初期，市值表現(xiàn)并不突出，只有400億美元上下，不足目前的十分之一。目前尚不清楚禮來的DNA是否與同行之間存在顯著不同，但不可否認(rèn)的是，其股價在三年之內(nèi)上漲了300%，很大程度上是禮來抓住了有史以來制藥行業(yè)最大的商機(jī)之一：全球肥胖流行病。

       考慮到“不能把雞蛋放在同一個籃子里”的箴言，禮來在tirzepatide大獲成功的同時，也開始了其他領(lǐng)域的投入與擴(kuò)張，例如癌癥和免疫學(xué)。最近，禮來以24億美元收購了免疫學(xué)公司Dice Therapeutics，以及以14億美元收購一家放射 性藥物癌癥領(lǐng)域的公司Point Biopharma，足以表明禮來有點有面的擴(kuò)張計劃。

       圖2 市值排名前八的制藥企業(yè)

       圖片來源：The Wall Street Journal

       從市值變化的趨勢來看，很多制藥巨頭在2023年都遭遇了寒冬，然而諾和諾德和禮來的市值卻在2023年逆勢而上，分別實現(xiàn)了200%和300%的驚人增長。這主要得益于他們的semaglutide和tirzepatide在2型糖尿病和肥胖癥方面的顯著療效。

       除了諾和與禮來之外，阿斯利康也實現(xiàn)了市值的明顯增長，2018年12月31日至2023年10月9日期間，阿斯利康的市值增加了一倍多，從950億美元增至2070億美元，增長了118%。

       圖3 禮來、諾和諾德、默沙東、BMS和輝瑞市值走勢圖

       圖片來源：The Wall Street Journal

       目前，禮來公司的市值為5620億美元，要達(dá)到1兆大關(guān)，其市值需要增長78%。這乍看起來似乎并不是“一個小目標(biāo)”，但在10年內(nèi)做到這一點只需要實現(xiàn)5.9%左右的復(fù)合年增長率。

       考慮到禮來正在開發(fā)的產(chǎn)品以及它們可能實現(xiàn)的增長，10年內(nèi)躋身萬億俱樂部也許還真就是“一個小目標(biāo)”而已。Tirzepatide（Mounjaro和Zepbound）與donanemab，則成為萬億俱樂部成員的堅強(qiáng)基石。

       強(qiáng)生目前的市值約為3650億美元，使其成為世界上最大的醫(yī)療保健公司之一。它的復(fù)合年增長率必須達(dá)到10.6%，才能使其十年內(nèi)躋身萬億俱樂部。

       強(qiáng)生的優(yōu)勢在于他們產(chǎn)品組合的廣度和深度，強(qiáng)生擁有涵蓋多個治療領(lǐng)域的數(shù)十種藥物，并不斷開發(fā)更新的藥品和設(shè)備。

       諾和諾德目前是歐洲市值第一的公司，全世界排名也躋身前十。這主要靠產(chǎn)品semaglutide，它包裝的品牌產(chǎn)品Wegovy和Ozempic分別針對肥胖癥和糖尿病，都擁有巨大的市場。除了這兩個適應(yīng)癥之外，諾和諾德還表示，Wegovy可能會獲得批準(zhǔn)作為降低心血管疾病風(fēng)險的治療方法。在一項臨床試驗中，semaglutide可以將患有心臟病和肥胖癥的成年人心臟病發(fā)作或中風(fēng)的風(fēng)險降低多達(dá)20%。

       諾和諾德目前的市值約為4540億美元，已經(jīng)接近1兆美元的一半。若想要2030年躋身萬億俱樂部，諾和諾德的股價需要在六年內(nèi)上漲約120%。復(fù)合年增長率需要15%左右。

       04

       躋身萬億俱樂部的

       “挑戰(zhàn)與機(jī)遇”

       展望未來，制藥企業(yè)有可能在未來幾十年內(nèi)躋身萬億俱樂部，但實現(xiàn)這一目標(biāo)可能需要克服一系列挑戰(zhàn)并抓住一些機(jī)遇：

       創(chuàng)新與研發(fā)：制藥公司的成功與否，在很大程度上取決于其創(chuàng)新能力和研發(fā)實力。隨著科技的發(fā)展，包括基因編輯、人工智能等新技術(shù)的應(yīng)用，制藥企業(yè)有望加速新藥的研發(fā)和上市過程。成功推出革命性的藥物，可能使公司市值大幅增長。

       生物技術(shù)和生命科學(xué)領(lǐng)域發(fā)展：生物技術(shù)和生命科學(xué)的不斷進(jìn)步為制藥行業(yè)帶來了新的機(jī)遇?；诨虻闹委煼椒ā€性化醫(yī)療和新型疫苗技術(shù)等領(lǐng)域的創(chuàng)新，有望推動制藥企業(yè)在市值上取得巨大突破。

       全球健康關(guān)切：隨著全球人口的增長和老齡化，以及新興市場對醫(yī)療保健的不斷需求，制藥企業(yè)有機(jī)會通過提供解決方案來滿足全球健康關(guān)切，從而推動其市值的增長。

       數(shù)字化醫(yī)療和健康科技：數(shù)字化醫(yī)療和健康科技的發(fā)展，為制藥企業(yè)提供了更多商業(yè)機(jī)會。通過數(shù)字化醫(yī)療解決方案，制藥公司可以提高研發(fā)效率、優(yōu)化藥物治療方案，并加強(qiáng)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作，從而推動市值的增長。

       可持續(xù)發(fā)展和社會責(zé)任：對可持續(xù)發(fā)展和社會責(zé)任的關(guān)注不斷增加，制藥企業(yè)通過提供創(chuàng)新性的醫(yī)療解決方案，參與全球衛(wèi)生事業(yè)，以及在生產(chǎn)和供應(yīng)鏈上采取可持續(xù)措施，有望贏得投資者和消費(fèi)者的信任，從而影響市值的增長。

       然而，需要注意的是，制藥行業(yè)仍然面臨監(jiān)管審批、市場競爭、專利失效等一系列挑戰(zhàn)。要實現(xiàn)萬億市值，公司不僅需要持續(xù)創(chuàng)新，還需要有效的戰(zhàn)略規(guī)劃和管理，以適應(yīng)快速變化的市場環(huán)境。