業(yè)績(jī)大反轉(zhuǎn)，康泰生物如何在后疫情時(shí)代突圍？

       近日，康泰生物發(fā)布三季報(bào)。今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入24.64億元，同比減少3.92%；歸母凈利潤(rùn)6.97億元，同比增長(zhǎng)243.13%；扣非凈利潤(rùn)5.99億元，同比增長(zhǎng)316.82%。

       從2022年因計(jì)提新冠疫苗資產(chǎn)減值，導(dǎo)致出現(xiàn)上市以來(lái)首次虧損，股價(jià)跌入谷底，到如今業(yè)績(jī)大幅扭虧為盈，康泰生物似乎已經(jīng)走出新冠疫情帶來(lái)的影響。

       隨著疫情影響逐步消退、回歸常規(guī)業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)疫苗企業(yè)要如何脫穎而出，從康泰生物的發(fā)展戰(zhàn)略中或許能夠得到一點(diǎn)啟發(fā)。

       成也新冠，敗也新冠

       康泰生物今年三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.43倍、扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.17倍的主要原因是，去年公司計(jì)提新冠相關(guān)減值使得基數(shù)較低。

       2020年新冠疫情的爆發(fā)，康泰生物立即啟動(dòng)新冠疫苗研發(fā)，采用自研加引進(jìn)的模式，同時(shí)布局了滅活、腺病毒和重組病毒三條技術(shù)路線。

       在投入巨額的資源后，2021年5月，其自主研發(fā)的新冠滅活疫苗在國(guó)內(nèi)獲批緊急使用。雖然在此之前，國(guó)內(nèi)已有5款、全球16款新冠疫苗獲批上市或緊急使用，康泰生物依舊在2021年創(chuàng)下總營(yíng)收36.52億元、歸母凈利潤(rùn)12.63億元的歷史最 佳業(yè)績(jī)。

       此外，康泰生物從阿斯利康引進(jìn)的重組新冠病毒疫苗（Y25腺病毒載體）于2021年10月獲得印度尼西亞國(guó)家藥品和食品監(jiān)管局緊急使用授權(quán)。使其當(dāng)年海外出口收入達(dá)到9.57億元，同比增長(zhǎng)39020.94%。

       受此影響，康泰生物巔峰時(shí)期股價(jià)達(dá)到154.97元/股（前復(fù)權(quán)），市值超過(guò)1700億元。

       然而好景不長(zhǎng)，2022年，隨著疫苗接種人群逐漸飽和，國(guó)內(nèi)外新冠疫苗接種環(huán)境驟變，新冠疫苗需求量快速下降，康泰生物新冠疫苗銷量大幅縮水的同時(shí)，庫(kù)存還大幅上升。

       康泰生物不得以只能計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)9.36億元。最終，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.6億元，凈利潤(rùn)虧損1.3億，同比下降110.50%，成為其自上市以來(lái)首次年度虧損。

       公司股價(jià)也是一落千丈，最低跌到24.42元/股，截至10月30日，康泰生物總市值338.3億元，較最高時(shí)期縮水近8成。

       值得注意的是，2021年4月，康泰生物曾披露擬投資31億元（包含發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集20億元）用于建設(shè)新冠滅活疫苗和新冠腺病毒疫苗的生產(chǎn)基地。到了2022年8月，公司宣布將募集資金6.6億元未使用資金用于永遠(yuǎn)補(bǔ)充流動(dòng)資金，及時(shí)止損。

       其實(shí)，三年疫情期間，無(wú)論是出于社會(huì)責(zé)任，或是利益考慮，國(guó)內(nèi)的疫苗企業(yè)多多少少都投入了資源研發(fā)新冠疫苗。這其中，少部分企業(yè)趕上第一波紅利大賺數(shù)百億，剩下的大部分企業(yè)投入數(shù)十億研發(fā)資金及生產(chǎn)設(shè)備，最終卻只能血虧收?qǐng)觥?/p>

       與一些單壓新冠疫苗的初創(chuàng)公司相比，康泰生物這種老牌疫苗企業(yè)雖然也在新冠疫苗上遭遇困難，但其原有的常規(guī)疫苗業(yè)務(wù)卻能夠幫助他快速回血。

       肺炎疫苗接過(guò)增長(zhǎng)“接力棒”

       成立于1992年的康泰生物是一家老牌疫苗企業(yè)，是國(guó)內(nèi)最早從事人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)之一，在人用疫苗領(lǐng)域深耕30余年。

       截至目前，主要上市銷售的常規(guī)疫苗包括13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗、無(wú)細(xì)胞百白破b型流感 嗜血桿菌聯(lián)合疫苗（四聯(lián)苗）、23價(jià)肺炎 球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗(釀酒酵母)、b型流感 嗜血桿菌結(jié)合疫苗、凍干b型流感 嗜血桿菌結(jié)合疫苗、吸附無(wú)細(xì)胞 百白破聯(lián)合疫苗等。

       其中，乙肝疫苗和四聯(lián)苗為康泰生物貢獻(xiàn)了主要的收入來(lái)源，僅乙肝疫苗一項(xiàng)，累計(jì)生產(chǎn)、銷售了12億多劑。2022年，四聯(lián)苗、乙肝疫苗銷售收入分別同比增長(zhǎng)54.18%、26.34%。

       隨著乙肝疫苗市場(chǎng)趨于成熟穩(wěn)定，新生兒數(shù)量陷入低谷，2023年乙肝疫苗和四聯(lián)苗的增長(zhǎng)基本處于停滯或小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

       但好在康泰生物布局多年的13價(jià)肺炎疫苗和23價(jià)肺炎疫苗銷售開(kāi)始逐步放量，尤其是13價(jià)肺炎疫苗備受期待。

       13價(jià)肺炎疫苗可謂是疫苗界的明星產(chǎn)品。該疫苗最早由輝瑞研制，自2010年獲批上市后，連續(xù)多年成為全球最暢銷的疫苗品種。2018年，輝瑞的13價(jià)肺炎疫苗全球銷售額約為58億美元，成為當(dāng)年全球銷售額前十的藥品中唯一一款疫苗產(chǎn)品。

       2019年12月31日，沃森生物的13價(jià)肺炎疫苗獲批，成為全球第二個(gè)、中國(guó) 第一個(gè)自主研發(fā)的13價(jià)肺炎疫苗，這款疫苗也成為沃森生物最主要的收入來(lái)源。

       2021年9月，康泰生物的13價(jià)肺炎疫苗獲批，是全球第三款、國(guó)產(chǎn)第二款獲批的13價(jià)肺炎疫苗。由于入局較晚，康泰生物采用“低價(jià)”策略打開(kāi)市場(chǎng)，其定價(jià)458元/劑，遠(yuǎn)低于輝瑞的698元/劑以及沃森的598元/劑。

       在市場(chǎng)空間上，目前全球肺炎疫苗平均接種率在50%左右，非洲達(dá)到60%，歐美達(dá)到80%，國(guó)內(nèi)滲透率僅為20%-30%，增長(zhǎng)空間極大。隨著滲透率的提升，預(yù)計(jì)2030年中國(guó)肺炎球菌疫苗市場(chǎng)將達(dá)到438億元，其中13價(jià)肺炎疫苗市場(chǎng)份額將占59.8%。

       目前，康泰生物的13價(jià)肺炎疫苗已基本完成全國(guó)各個(gè)省份的招標(biāo)準(zhǔn)入，進(jìn)入市場(chǎng)放量階段。2023年上半年，常規(guī)疫苗銷售收入同比增長(zhǎng)7.03%，13價(jià)肺炎疫苗和23價(jià)肺炎疫苗分別增長(zhǎng)61.30%和64.19%，成為康泰生物業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

       研發(fā)+出海，奠定后續(xù)持續(xù)發(fā)展

       除了已上市的成熟產(chǎn)品，康泰生物的后續(xù)產(chǎn)品梯隊(duì)更值得期待。

       今年9月15日，其子公司研發(fā)的凍干人用 狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）獲批上市，該疫苗是國(guó)內(nèi)首 個(gè)獲批的“四針?lè)?rdquo;人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，也是目前國(guó)內(nèi)唯一采用預(yù)充劑型的人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗。

       目前人用狂犬病疫苗劃分為三代：原代細(xì)胞培養(yǎng)狂犬病疫苗、Vero細(xì)胞狂犬病疫苗和人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗。其中，人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗具有安全性高、免疫持久、副反應(yīng)小等優(yōu)勢(shì)，正逐漸取代前兩代疫苗。

       預(yù)計(jì)到2030年，狂犬病疫苗市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到148億元。其中，人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到55億元，2021年-2030年，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)24.4%。

       除此以外，康泰生物在新冠疫苗研發(fā)上的投入并非毫無(wú)用處。巨額的研發(fā)投入，為其積累了大量核心技術(shù)，成為疫苗行業(yè)研發(fā)技術(shù)平臺(tái)覆蓋最為全面的公司之一。掌握了多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的生物疫苗核心技術(shù)，包括mRNA、腺病毒載體新技術(shù)、新佐劑技術(shù)等國(guó)際前沿技術(shù)。

       在此基礎(chǔ)上，康泰生物擁有專利70余項(xiàng)，上市產(chǎn)品10種，在研品種30余項(xiàng)，基本涵蓋全球重磅疫苗品種。其中，用于乙肝疫苗無(wú)應(yīng)答特殊人群的“60μg重組乙型 肝炎疫苗（釀酒酵母）”和“雙載體13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗”屬全球始創(chuàng)；無(wú)細(xì)胞百白破b型流感 嗜血桿菌聯(lián)合疫苗，是聯(lián)合疫苗數(shù)量最多的國(guó)產(chǎn)疫苗；吸附無(wú)細(xì)胞百白破滅活脊髓灰質(zhì)炎和b型流感嗜血桿菌聯(lián)合疫苗，是目前國(guó)內(nèi)唯一獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)的國(guó)產(chǎn)五聯(lián)疫苗，市場(chǎng)潛力十足。

       另一方面，康泰生物還在積極拓展海外市場(chǎng)。四聯(lián)疫苗、23 價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、乙肝疫苗等已取得了部分國(guó)家出口的證書(shū)；2022年以來(lái)，就13 價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗、23價(jià)肺炎 球菌多糖疫苗等品種分別與菲律賓、印度尼西亞、巴基斯坦、沙特、印度等國(guó)合作方簽署合作協(xié)議，國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。

       從康泰生物的海外布局可以看出，其海外拓展重點(diǎn)是“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家，通過(guò)高性價(jià)比從國(guó)外巨頭手中搶奪市場(chǎng)份額。隨著海外市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓，海外訂單有望在未來(lái)逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚蔀槠湫碌臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

       結(jié)語(yǔ)

       對(duì)于康泰生物而言，新冠疫苗帶來(lái)的短暫挫折不足為慮，經(jīng)過(guò)三年疫情教育的人們，對(duì)疫苗的接受度大幅提高，隨著重磅產(chǎn)品的放量以及在研產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，康泰生物或?qū)⒂瓉?lái)黃金發(fā)展期。