創(chuàng)新藥是制藥業(yè)永恒不變的主題，而CXO則是創(chuàng)新藥繞不開的話題，已持續(xù)兩年的創(chuàng)新藥“寒冬”，在第三個年頭沒迎來春暖花開的跡象，據(jù)Fierce Biotech追蹤顯示，2023年Q1已有58家（含藥企旗下不同公司）國外生物藥企裁員。
國內藥企未能獨善其身，不僅在資本市場的表現(xiàn)差強人意，制藥“一哥”恒瑞醫(yī)藥最終也招架不住“寒冬”的逆風。銷售人員一直是恒瑞醫(yī)藥裁員的“重災區(qū)”，但2021年研發(fā)人員反而同比增757人，2022年研發(fā)投入63.46億，同比增2.29%，而研發(fā)部門終究逃不過“逆風”的收割，2022年人員同比減463人。
圖片來源：根據(jù)恒瑞醫(yī)藥年報整理
回看“賣水人”的CXO，作為依靠創(chuàng)新藥而生存的“他們”，2022年業(yè)績能折射出行業(yè)的多少現(xiàn)狀和未來。
“寒風”中愉快的數(shù)著錢
創(chuàng)新藥“寒冬”中，CXO同樣也受到“寒風”侵襲，CXO藥企股價普遍大跌，博騰股份以54.23%的跌幅領銜整個板塊，凱萊英、諾泰生物、藥石科技、美迪西、藥明康德、昭衍新藥和康龍化成等一眾藥企，分別跌52.28%、44.29%、44.34%、38.16%、28.94%和27.57%。到了2023年，這股“寒氣”依舊未散，4月25日全線大跌，“老大”藥明康德帶頭跌停。
然而，即便是“寒風”再刺骨，根本上仍掩蓋不了CXO賺錢的事實，截至2023年4月23日，已有17家A股上市CXO藥企發(fā)布了2022年報，合計營收839.17億，17家CXO藥企2022年的營收清一色的正增長，營收增速在10%以下的僅有諾泰生物和泓博醫(yī)藥，分別為1.15%和6.84%。
17家CXO藥企中，盡管百花醫(yī)藥的凈利潤為-0.35億，但絲毫不能遮蓋CXO板塊的頑強，營收清一色的正增長，且絕大多數(shù)凈利潤為正，雖有6家的凈利潤增速為負。值得注意的是，17家藥企的平均凈利潤增速為39.47%，且有2家藥企凈利潤增速超200%，分別為凱萊英（208.77%）和博騰股份（282.78%）。
CXO板塊的業(yè)績，也體現(xiàn)了其旱澇保收的特點，創(chuàng)新藥研發(fā)的成功與否，新藥上市的前景好壞，只是能讓CXO業(yè)績錦上添花的砝碼，技術服務了就得給錢，這就是CXO，一個依附“他人”生存，“他人”越好“他”越好，“他人”冒險“他”得益的創(chuàng)新藥服務者。
什么原因拖了板塊的“后腿”
盡管CXO有著“不倒翁”的左右逢源，但并不是百戰(zhàn)百勝，龍頭老二康龍化成領著泰格醫(yī)藥、藥石科技等增收不增利，百花醫(yī)藥獨家虧損大煞“風景”。
最不給力的百花醫(yī)藥，凈利潤虧損0.35億，增速為-158.09%，但主要原因之一，是研發(fā)投入的超大量增長，2022年研發(fā)投入0.28億元，而2021年僅為525萬元，增幅達433.33%。
另一個凈利潤虧損的主因是計提減值損失0.59億，其中存貨跌價準備就達0.42億。
圖片來源：百花醫(yī)藥年報及公告
百花醫(yī)藥并非根紅苗正的CXO藥企，其前身為煤炭企業(yè)，2016年通過資產重組，置出了煤炭產業(yè)，逐步向CXO轉型，直到2018年主營業(yè)務中還有0.37億的焦炭銷售收入，年年虧損使其烙上了ST的印記，2019年徹底成為純正的CXO藥企，當年實現(xiàn)凈利潤0.34億，可以說沒有CXO的轉型，百花或許早已不復存在，得以靠CXO喘氣的百花，研發(fā)投入也是其邁不過的坎，0.28億的研發(fā)投入在醫(yī)藥板塊不值一提，但對百花醫(yī)藥來說，已超2020和2021年兩年合計研發(fā)投入的154%。
而減值損失中最多的是存貨跌價0.42億，因未知到底是什么存貨，也就不得而知減值的實際原因了，但不可否認的是，這與百花醫(yī)藥想繼續(xù)深耕CXO業(yè)務有關，或許我們通過康龍化成能夠窺探一二。
據(jù)招商證券有記錄的年度業(yè)績顯示，康龍化成2014年以來營收和凈利潤都穩(wěn)步增長，2022年凈利潤首次出現(xiàn)負增長。
康龍化成2022年公允價值變動損失為0.72億，主要來源于生物資產公允價值變動收益及其他非流動金融資產公允價值變動損失，生物資產其他變動主要系被領用實驗、相關飼養(yǎng)成本及處置的影響，這或許跟之前的猴子搶奪熱有關，2021年康龍化成以1.1億獲肇慶創(chuàng)藥50.01%股權，不久又以2.06億收購康瑞泰生物100%股權。
從百花醫(yī)藥研發(fā)投入的增速來看，其做大做強CXO業(yè)務的意圖很明顯，實驗用“貨物”是臨床研究的必需品，大規(guī)模備貨也在情理之中，雖不得知到底是何貨物，但百花由煤炭向CXO轉型的起死回生和2022年虧損原因恰恰足以展現(xiàn)CXO的頑強與魅力。
位列營收TOP10但增收不增利的泰格醫(yī)藥，熱衷于對外金融投資，投資的虧損最終也拉了凈利潤的后腿。
據(jù)泰格醫(yī)藥2022年報顯示，其共投資了9家公司證券，僅炒股2022年就虧了0.66億，此外，泰格醫(yī)藥2022年內整體取得按公允價值計入損益的金融資產的公允價值5.36億元，而2021為18.15億，可見在除了炒股虧錢外，在非上市股權、非上市基金投資等項目上也虧了不少。
圖片來源：泰格醫(yī)藥2022年報
藥石科技的增收不增利原因就更簡單了，因完成對浙江暉石的控股，原持有股權公允價值重新計量產生2.22億的非經常性損益導致凈利潤下滑。
不過值得一提的是，浙江暉石主營為CDMO業(yè)務，藥石科技的投資并未脫離主業(yè)，而浙江暉石也未讓“東家”失望，2022年營收6.52億，凈利潤0.91億，在藥石科技旗下6家對其凈利潤影響達10%以上子公司中排名第 一。
圖片來源：藥石科技2022年報
創(chuàng)新藥的“寒冬”并未給CXO帶來致命打擊，這完全取決于此“賣水人”非彼“賣水人”，礦山的停工，曠工的離開，也就無人買水，而創(chuàng)新藥的“寒冬”，各大藥企即便再缺錢，也不會停止創(chuàng)新的腳步，更何況錢荒的系鈴“人”是新冠，而對抗新冠依然離不開藥物的研發(fā)。
喧囂終將回歸寧靜
CXO走過了之前喧囂的“大街”，熱鬧過了，寧靜也就隨之而來，藥明康德2023年全年預計收入將繼續(xù)增長5%-7%，這個預測對藥明康德歷年業(yè)績，甚至對整個CXO來說，都是從喧囂回歸寧靜的提醒。
近期的減持潮，也是CXO藥企大股東們想暫享寧靜的表現(xiàn)，昭衍新藥21日發(fā)布公告稱，8名董監(jiān)高合計減持不超過426.8293萬股，而較早幾日，藥明康德17日公告稱，部分股東將減持合計不超過8902.27萬股，同日美迪西也公告稱，股東陳某、美熹企業(yè)、美甫投資擬減持合計不超260.88萬股。
以各自公告當天的收盤價計算，昭衍新藥、藥明康德和美迪西減持股東將分別套現(xiàn)約2.29億、76.22億和4.9億。
而在此前的一個月內，成都先導、和元生物、康龍化成等多家CXO藥企發(fā)布了股東減持公告。
股東的減持并不意味著CXO的衰落，豪華盛宴“大餐”之后的“甜點”時間總是不能少的，也許下一場的盛宴進餐時間又進入了倒計時。隨著AI、人工智能、機器學習等技術的不斷發(fā)展，CXO與AI的配對熱情已被點燃，2022年4月，美國CRO巨頭查爾斯河與Valo Health聯(lián)合推出一個由人工智能驅動的藥物研發(fā)平臺Logica，開啟了CXO+AI之路。
不過也有人擔心AI的發(fā)展會導致CXO的沒落，對于CXO來說，AI是營養(yǎng)還是毒 藥，康龍化成在回答投資者提問時顯得也有些茫然，雖然通過AI賦能現(xiàn)有技術平臺，尚未看到革命性變化，但并不影響康龍化成在AI技術的應用方面做了很多研究和投入。
誰能趕上下一場盛宴，誰又或將被拒之門外，CXO藥企股東們在減持暫享寧靜的同時，也不得不未雨綢繆！
參考資料來源：
[1] 相關藥企公告及年報
[2] 界面新聞《創(chuàng)新藥概念龍頭泰格醫(yī)藥母凈利潤六年內首次下滑 想靠投資綁定下游客戶反而拖累業(yè)績》
[3] 華夏時報《CXO賽道龍頭減持“雷聲”不斷背后：裁員、關廠、增長瓶頸，給藥企“賣鏟子”的錢不好掙了嗎？》
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