2022疫 苗年報(bào)：7成企業(yè)負(fù)增長(zhǎng)，新冠后遺癥爆發(fā)，HPV竟成最大贏家？

       隨著疫 苗企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，雖然對(duì)疫 苗領(lǐng)域的情況早有所料，但當(dāng)相關(guān)數(shù)據(jù)擺在面前時(shí)，仍不禁感慨：疫 苗行業(yè)真是晴雨交替，讓人琢磨不透。

       截至目前，包括智飛、康希諾、沃森、萬(wàn)泰在內(nèi)的十余家代表性疫 苗企業(yè)的年報(bào)已公布完畢，總體趨勢(shì)上來(lái)講，2022年是疫 苗行業(yè)“大災(zāi)之年”：

       7成疫 苗生產(chǎn)商業(yè)績(jī)逆增長(zhǎng)，3成企業(yè)增收不增利、4成企業(yè)營(yíng)收凈利雙降，僅有萬(wàn)泰生物、沃森生物與康樂(lè)衛(wèi)士三家企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正向增長(zhǎng)。

       數(shù)據(jù)來(lái)源：各家疫 苗企業(yè)年報(bào)

       可之前還風(fēng)生水起的疫 苗行業(yè)，為何短時(shí)間就表現(xiàn)的如此不堪？未來(lái)又是否還有其他出路？

       成、敗皆因新冠？

       4月初，坊間廣泛流傳康希諾的子公司“上藥康希諾”調(diào)整了2023年生產(chǎn)計(jì)劃，從4月4日起暫停生產(chǎn)線，一石激起千層浪。據(jù)上藥康希諾員工向有關(guān)媒體透露，“從去年年底開(kāi)始，就已經(jīng)沒(méi)有正兒八經(jīng)的活干了，就一直這樣耗著，頂多就做點(diǎn)中試度日。”

       目前公布的疫 苗企業(yè)年報(bào)中，差不多一半的企業(yè)將業(yè)績(jī)不佳的“鍋”甩給了新冠疫情。

       智飛生物：增收不增利，新冠疫 苗銷量爆減

       作為整個(gè)疫 苗市場(chǎng)2022年?duì)I收最大的企業(yè)，智飛生物龍頭地位不可撼動(dòng)的同時(shí)，其受新冠影響也是首當(dāng)其沖，其2022年主要年報(bào)數(shù)據(jù)如下：

•        營(yíng)業(yè)收入382.64億，同比上升24.83%；
•        凈利潤(rùn)75.39億，同比下降26.15%；
•        扣非凈利潤(rùn)為75.1億，同比下降26.26%；
•        經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流為19.89億，同比下降76.62%；
•        凈資產(chǎn)收益率為36.13%，同比下降41.88%。

       可以發(fā)現(xiàn)，相較之前2021年的高光，今年智飛生物的表現(xiàn)確實(shí)有點(diǎn)差勁，“增收不增利”之下，也說(shuō)明智飛生物不僅面臨產(chǎn)品降價(jià)、上游成本上漲等風(fēng)險(xiǎn)因素，在新冠疫 苗等自主產(chǎn)品上，也未能良好的控制。

       據(jù)有關(guān)人士分析，智飛生物今年凈利潤(rùn)大降與其新冠疫 苗產(chǎn)品放量不及預(yù)期有著不可推卸的責(zé)任。遙想2021年3月，智飛新冠疫 苗獲批緊急使用，市場(chǎng)放量明顯：

       2021年，智飛自主產(chǎn)品收入暴漲700%，接近100億元，粗略估計(jì)至少70億元都來(lái)自于新冠疫 苗。

       圖片來(lái)源：智飛生物年報(bào)

       但如今，隨著市場(chǎng)飽和度越來(lái)越高，此前的大賣(mài)勢(shì)頭已去，收入情況銳減也是意料之中。

       圖片來(lái)源：智飛生物年報(bào)

       除了新冠疫 苗之外，智飛生物其余的自研產(chǎn)品情況也并不樂(lè)觀。

       據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年其自主產(chǎn)品批簽總量為1372.9萬(wàn)支，同比下降2.95%（不包括疫 苗）；而與之相對(duì)的，代理產(chǎn)品批簽發(fā)3996.7萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)39.74%。此消彼長(zhǎng)之下，整體凈利率自然下降厲害。

       某種意義上來(lái)講，代理生意的缺點(diǎn)一方面沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，另外就是低毛利對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響，通過(guò)智飛生物的年報(bào)，也不得不感慨，火爆的代理生意背后滿滿都是無(wú)奈。

       康希諾：虧損凈利潤(rùn)超幾年總和

       3月27日，康希諾生物發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.35億元（-75.94%），歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧9.09億元，扣非凈利潤(rùn)虧損10.33億元，超過(guò)之前幾年的虧損總額。

       對(duì)于營(yíng)收、凈利下降，康希諾在年報(bào)中稱，系新冠疫 苗需求量同比大幅下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，公司新冠疫 苗產(chǎn)品銷售收入大幅下降。同時(shí)，公司其他商業(yè)化產(chǎn)品，如腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫 苗，仍處于商業(yè)化初期階段，致使公司營(yíng)業(yè)收入同比大幅下降。

       圖片來(lái)源：康希諾年報(bào)

       作為康希諾首 款商業(yè)化產(chǎn)品，康希諾新冠疫 苗2021年單品營(yíng)收至少在40億以上，賬上現(xiàn)金流突破了70億以上，但進(jìn)入“乙類乙管”常態(tài)化疫情防控階段后，疫 苗接種率大幅降低。

       對(duì)比來(lái)看，智飛生物的新冠疫 苗并非主營(yíng)業(yè)務(wù)，頂多是錦上添花。但對(duì)康希諾而言，失去了新冠疫 苗的優(yōu)勢(shì)后，拿什么撐起如此高的市值？拿什么取得投資者得信任？

       特別是，被寄予厚望的吸入型新冠疫 苗曇花一現(xiàn)，也成為了康希諾最后的榮光，雖說(shuō)MCV4、MCV2與Ad5-EBOV三款產(chǎn)品逐漸進(jìn)入商業(yè)期，但過(guò)程推進(jìn)過(guò)程中逐漸展露出的困難也越來(lái)越多，妄想短期替代新冠疫 苗，提起業(yè)績(jī)大梁，基本上不太可能。

       最終，康希諾究竟是曇花一現(xiàn)，還是曠日持久，或許大家心中已有答案了。

       結(jié)構(gòu)單一，

       是疫 苗行業(yè)最大風(fēng)險(xiǎn)

       成大生物難逃“逆增長(zhǎng)”命運(yùn)

       2021年，成大生物業(yè)績(jī)出現(xiàn)增收不增利，彼時(shí)大眾對(duì)其結(jié)構(gòu)單一、市占率下降的現(xiàn)象就表示了擔(dān)心，如今2022年業(yè)績(jī)公布，終究還是沒(méi)能逃過(guò)“逆增長(zhǎng)”的厄運(yùn)。

       4月7日晚間，成大生物發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.15億元，同比下降13.08%；歸母凈利潤(rùn)7.14億元，同比下降20%。

       不僅沒(méi)能挽回之前的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，甚至從“增收不增利”發(fā)展成了“營(yíng)收凈利雙降”。

       數(shù)據(jù)來(lái)源：成大生物年報(bào)

       其實(shí)，成大生物業(yè)績(jī)之所以越來(lái)越不佳，有新冠疫情的客觀影響，但更多的是其主營(yíng)業(yè)務(wù)中早已存在的風(fēng)險(xiǎn)。

       相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，其在售疫 苗主要集中于狂犬疫 苗與乙腦滅活疫 苗（Vero細(xì)胞）兩款，且兩款疫 苗營(yíng)收占總營(yíng)收比例高達(dá)97.25%，“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈下，結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)劇增”或是業(yè)績(jī)下降主要原因。

       曾經(jīng)的成大生物，確實(shí)是長(zhǎng)生生物之后，最大的狂犬病疫 苗生產(chǎn)商，可隨著近年來(lái)越來(lái)越多企業(yè)涉足該領(lǐng)域，僅“人用狂犬病疫 苗”就有高達(dá)8家企業(yè)互相奪食，市場(chǎng)格局儼然已經(jīng)從“供不應(yīng)求”轉(zhuǎn)變?yōu)榱?ldquo;供大于求”。

       筆者預(yù)測(cè)，成大生物如果不針對(duì)“主營(yíng)業(yè)務(wù)單一”的問(wèn)題做出改變，業(yè)績(jī)或持續(xù)下降，甚至直接被后來(lái)者替代。

       康華生物凈利潤(rùn)上市首降，問(wèn)題同樣

       作為另一家標(biāo)榜“狂犬疫 苗第一股”的康華生物，其2022年“增收不增利”趨勢(shì)與成大生物出奇的相似，近年來(lái)業(yè)績(jī)低迷所暴露出問(wèn)題也頗為相同。

       2022年年報(bào)顯示，康華生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.47億元，同比增長(zhǎng)11.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.98億元，同比下降27.90%，是其自2020年上市以來(lái)凈利潤(rùn)的首次下滑。

       數(shù)據(jù)來(lái)源：康華生物年報(bào)

       而據(jù)資料顯示，康華生物目前上市品種僅有兩款，分別是凍干人用狂犬病疫(人二倍體細(xì)胞)和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫 苗。其主營(yíng)業(yè)務(wù)單一的問(wèn)題甚至比成大生物更甚，2022年總營(yíng)收中有98.49%都是凍干人用狂犬病疫(人二倍體細(xì)胞)提供。

       至于重組六價(jià)諾如疫 苗、CYW135群腦膜炎球菌結(jié)合疫 苗、四價(jià)鼻噴流感疫 苗等產(chǎn)品，也只見(jiàn)研發(fā)進(jìn)展，卻遲遲無(wú)法兌現(xiàn)。

       另外，狂犬疫 苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，后來(lái)者技術(shù)迭代愈發(fā)頻繁，如智飛生物凍干人用狂犬病疫 苗(MRC-5細(xì)胞)已經(jīng)獲得了III期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告，2023年有望進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段。

       HPV疫 苗成最大贏家

       在其他疫 苗企業(yè)“萎靡不振”之時(shí)，有3家企業(yè)卻能營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙漲，而且皆為HPV玩家。

       如果說(shuō)，2021年是屬于新冠疫 苗的一年，或許2022年注定是屬于HPV的一年，公開(kāi)資料顯示，目前國(guó)內(nèi)獲得上市批準(zhǔn)的國(guó)產(chǎn)HPV疫 苗分別是萬(wàn)泰生物旗下的二價(jià)HPV馨可寧疫 苗、沃森生物旗下“雙價(jià)HPV疫 苗”。

       上市藥企方面，涉及HPV疫 苗業(yè)務(wù)的也僅有4家，分別是智飛生物、萬(wàn)泰生物、沃森生物以及康樂(lè)衛(wèi)士。除了智飛生物被新冠疫 苗影響導(dǎo)致凈利潤(rùn)下跌，其余和HPV相關(guān)的疫 苗企業(yè)業(yè)績(jī)皆為正向增長(zhǎng)。

       萬(wàn)泰生物無(wú)懼新冠需求下降，HPV疫 苗增速喜人

       如果說(shuō)新冠三年萬(wàn)泰依靠“檢測(cè)試劑”實(shí)現(xiàn)加速度，那么耗時(shí)十?dāng)?shù)年的HPV疫 苗成功上市，或許才是其業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)的源頭。

       根據(jù)萬(wàn)泰生物2022年報(bào)內(nèi)容顯示，萬(wàn)泰生物期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.85億元，同比增長(zhǎng)94.51%；凈利潤(rùn)48.63億元，同比增長(zhǎng)133.9%，為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中增速最快的企業(yè)之一。

       數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)泰生物年報(bào)

       更關(guān)鍵的是，在其2022年的營(yíng)收比例分布上，以二價(jià)HPV疫 苗為主的疫 苗業(yè)務(wù)板塊創(chuàng)收84.93億元，主要負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)HPV業(yè)務(wù)的萬(wàn)泰滄海凈利潤(rùn)37.04億元，占萬(wàn)泰生物凈利潤(rùn)的76%，足見(jiàn)HPV這一款疫 苗在整個(gè)萬(wàn)泰生物產(chǎn)業(yè)中的重要作用。

       另外，萬(wàn)泰生物2價(jià)HPV疫 苗批簽發(fā)高增，也可以充分印證上述觀點(diǎn)，2022年萬(wàn)泰生物2價(jià)HPV疫 苗共計(jì)簽發(fā)288批次，同比增長(zhǎng)76.69%，是所有HPV疫 苗中增速最快的業(yè)務(wù)。

       或許是不認(rèn)同默沙東9價(jià)HPV疫 苗饑餓營(yíng)銷的做法，亦或許是深知2價(jià)HPV疫 苗對(duì)于其而言終究只是過(guò)渡產(chǎn)品，萬(wàn)泰生物在產(chǎn)能建設(shè)上毫不吝嗇。

       截至2022年底，設(shè)計(jì)產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了年產(chǎn)3000萬(wàn)支，并且積極配合國(guó)家政策開(kāi)展適齡女性免費(fèi)接種計(jì)劃，搶占市場(chǎng)第一波紅利，并且伸向了全球幾十億潛在女性群體市場(chǎng)。

       研究方面，萬(wàn)泰生物九價(jià)HPV疫 苗的III期臨床試驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)化放大進(jìn)展順利，目前頭對(duì)頭臨床試驗(yàn)已完成臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)及標(biāo)本檢測(cè)工作，處于統(tǒng)計(jì)分析和醫(yī)學(xué)總結(jié)報(bào)告產(chǎn)出階段，商業(yè)化上，生產(chǎn)車間建設(shè)已完成，目前正在產(chǎn)業(yè)放大生產(chǎn)研究。

       沃森生物營(yíng)收創(chuàng)歷史最高水平，國(guó)產(chǎn)HPV疫 苗老二地位穩(wěn)固

       2022年，沃森生物終于等來(lái)了2價(jià)HPV疫 苗的上市。

       期間，沃森生物主要精力聚焦在13價(jià)肺炎結(jié)合疫 苗和雙價(jià)HPV疫 苗等重磅產(chǎn)品的推廣和銷售。期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.86億元，同比增長(zhǎng)46.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.29億元，同比增長(zhǎng)70.35%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.59億元，同比增長(zhǎng)45.33%。

       縱觀歷史，超50億元的營(yíng)收創(chuàng)下沃森生物上市以來(lái)的最高水平，其中13價(jià)肺炎疫 苗和2價(jià)HPV疫 苗的重磅上市，是最主要的原因。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，沃森2價(jià)HPV疫 苗全年共計(jì)批簽發(fā)498.05萬(wàn)劑（2022年5月獲批），13價(jià)肺炎結(jié)合疫 苗批簽發(fā)772.11萬(wàn)劑，同比增長(zhǎng)55.96%。

       數(shù)據(jù)來(lái)源：沃森生物2022年年報(bào)

       就HPV疫 苗而言，沃森生物較萬(wàn)泰生物仍有不小的差距，但以目前該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，僅萬(wàn)泰生物一家想要吞下整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，絕無(wú)可能，沃森生物2價(jià)HPV疫 苗放量是遲早的事。

       總    結(jié)

       歷經(jīng)三年的疫情，不少企業(yè)從中收獲了高光時(shí)刻，但如今分口正在逐漸過(guò)去，已是板上釘釘?shù)氖拢?022年或許是反轉(zhuǎn)的開(kāi)始。

       新冠后遺癥逐漸暴露，疫 苗企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)單一、收入結(jié)構(gòu)單薄，讓很多企業(yè)陷入了繼新冠之后新的泥潭，人人都在尋找新的突破口。

       目前來(lái)看，HPV疫 苗毫無(wú)疑問(wèn)是成為了繼新冠疫 苗之后，疫 苗行業(yè)新的風(fēng)口，不過(guò)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)狀況，也推動(dòng)著相關(guān)企業(yè)不得不加速，強(qiáng)如萬(wàn)泰生物一般的先發(fā)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，也絲毫不敢松懈。

       預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)，疫 苗行業(yè)又將迎來(lái)新的一波“神仙打架”，盡請(qǐng)期待。

       參考來(lái)源：每日新聞、各家疫 苗企業(yè)年報(bào)、西南證券