2023年3月，中國(guó)生物收購(gòu)F-star一事終于塵埃落定，中國(guó)生物以1.61億美元的價(jià)格成功收購(gòu)F-star（大約每股7.12美元）。中國(guó)生物為何要收購(gòu)F-star？F-star有何優(yōu)勢(shì)？F-star有哪些重要管線？以及是什么因素驅(qū)動(dòng)著企業(yè)并購(gòu)？我們將通過(guò)本篇文章來(lái)一一解答。
中國(guó)生物為何要收購(gòu)F-star？
對(duì)于中國(guó)生物為何收購(gòu)F-star，可能有以下幾點(diǎn)原因。首先，中國(guó)生物財(cái)力雄厚，現(xiàn)金流充裕。2021年持股北京科興中維15.03%的股權(quán)，單單只靠這份股權(quán)，就為中國(guó)生物帶來(lái)了136.3億元的收益，足以支撐此次并購(gòu)。第二，中國(guó)生物急需創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，受集采以及新藥專利期限的影響，中國(guó)生物急需拓寬產(chǎn)品管線，弱化集采影響，加速創(chuàng)新研發(fā)建設(shè)。第三，通過(guò)本次的收購(gòu)，可以快速建立國(guó)際先進(jìn)的雙抗平臺(tái)，豐富產(chǎn)品管線。第四，能夠獲得一批經(jīng)驗(yàn)豐富的科研人員，加快其在全球腫瘤管線的開(kāi)發(fā)。
中國(guó)生物管線分析
目前中國(guó)生物的的研發(fā)管線有60個(gè)左右，國(guó)內(nèi)僅次于恒瑞以及石藥，其管線主要覆蓋腫瘤、肝病以及呼吸疾病等疾病領(lǐng)域。
中國(guó)生物目前有8款治療肝病的產(chǎn)品進(jìn)入臨床階段，其中Lanifibranor進(jìn)度最快，已研發(fā)至臨床3期，下表為幾款產(chǎn)品信息。從以下幾個(gè)品種可以看出中國(guó)生物的肝病產(chǎn)品覆蓋了多個(gè)靶點(diǎn)，對(duì)于肝病領(lǐng)域藥物的開(kāi)發(fā)，中國(guó)生物最有能力的“小弟”就當(dāng)屬我們熟知的正大天晴了。雖然正大天晴在肝病領(lǐng)域表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但是依然受到集采的影響，近年肝病藥物的銷售額有下降的趨勢(shì)。所以對(duì)于中國(guó)生物或正大天晴來(lái)說(shuō)，都急于創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，盡可能弱化集采的影響，當(dāng)然這恐怕也是今后中國(guó)藥企的發(fā)展方向。
表1 中國(guó)生物肝病產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度
對(duì)于腫瘤領(lǐng)域，中國(guó)生物已近40個(gè)品種進(jìn)入了臨床階段，其中3款已經(jīng)申請(qǐng)上市，3款進(jìn)入臨床3期。產(chǎn)品覆蓋了多種靶點(diǎn)，備受大家的關(guān)注。下表為中國(guó)生物部分腫瘤產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度，從這些產(chǎn)品來(lái)看，其靶點(diǎn)覆蓋多個(gè)熱門(mén)靶點(diǎn)，且這么多的產(chǎn)品進(jìn)入臨床階段，未來(lái)的日子恐怕會(huì)在腫瘤領(lǐng)域遍地開(kāi)花。
表2 中國(guó)生物腫瘤產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度（部分）
在呼吸疾病領(lǐng)域中國(guó)生物目前有大約10余個(gè)品種處于臨床階段，其中Ensitrelvir已經(jīng)申請(qǐng)上市，除此之外TQC3721品種也已經(jīng)進(jìn)入臨床2期階段，該品種為PDE3/4雙重抑制劑，該靶點(diǎn)產(chǎn)品Ensifentrine目前臨床3期已達(dá)到主要終點(diǎn)，并且優(yōu)銳醫(yī)藥獲得大中華區(qū)臨床開(kāi)發(fā)和商業(yè)化Ensifentrine的獨(dú)家權(quán)利，恐怕對(duì)中國(guó)生物會(huì)產(chǎn)生一定的影響。
表3 中國(guó)生物呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度（部分）
F-star優(yōu)勢(shì)及管線分析
本次交易中國(guó)生物是在2022年06月23日以每股7.12美元的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)的，而2022年06月22日F-star公司的股價(jià)大約每股3.98美元，所以這筆交易在當(dāng)時(shí)屬于溢價(jià)收購(gòu)。但是F-star當(dāng)時(shí)還有大約0.3億美元的凈資產(chǎn)，這樣算來(lái)中國(guó)生物大約是以1.3億美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了F-star的研發(fā)管線。相比于國(guó)內(nèi)動(dòng)輒數(shù)十億的License-in，這筆交易的金額又似乎算不得什么。
那么F-star有什么地方吸引了中國(guó)生物？首先，F(xiàn)-star是全球首家具有內(nèi)部發(fā)現(xiàn)能力的四價(jià)(2+2)雙特異性抗體的企業(yè)。其次，F(xiàn)-star具有多款雙抗管線。目前進(jìn)展最快的屬于FS118，是PD-L1/LAG-3雙抗，目前已進(jìn)展至臨床2期。除FS118外還有兩款進(jìn)入臨床1期的管線，分別為FS222以及FS120，前者為PD-L1/CD137雙抗，后者為OX40/CD137雙抗。除以上進(jìn)入臨床階段的管線外，F(xiàn)-star還具有一些處于研發(fā)階段而沒(méi)有公開(kāi)的項(xiàng)目。
通過(guò)本次的交易，中國(guó)生物獲得了全球領(lǐng)先的雙抗技術(shù)平臺(tái)以及人才，從而未來(lái)可以借助F-star先進(jìn)的雙抗平臺(tái)進(jìn)行研發(fā)，中國(guó)生物的腫瘤免疫管線研發(fā)能力必然會(huì)大大增強(qiáng)。但是借此平臺(tái)，中國(guó)生物能否實(shí)現(xiàn)全球范圍的彎道超車？以及此交易在未來(lái)又會(huì)開(kāi)出什么花，結(jié)出什么果？我們拭目以待。
國(guó)內(nèi)并購(gòu)潮為何愈演愈烈？
國(guó)內(nèi)為何涌現(xiàn)越來(lái)越多的并購(gòu)潮呢？小編認(rèn)為有以下幾點(diǎn)因素。首先，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的市場(chǎng)回調(diào)，已經(jīng)將絕大部分的醫(yī)藥公司估值壓縮到了比較合理或者已經(jīng)很低的位置，所以一些有足夠現(xiàn)金流的企業(yè)會(huì)逐漸向心儀目標(biāo)出手。其次，同樣受到市場(chǎng)大環(huán)境的影響，一些公司已經(jīng)面臨破產(chǎn)清算的局面，所以為了公司的延續(xù)，也不得不接受并購(gòu)。第三，我國(guó)一些公司為了盡快增強(qiáng)實(shí)力，擴(kuò)充研發(fā)管線，自然要并購(gòu)一些有先進(jìn)技術(shù)平臺(tái)的企業(yè)，因?yàn)槿绻孔约航⒉⒀邪l(fā)管線，可能要花費(fèi)更多的時(shí)間以及多走很多彎路，這時(shí)候并購(gòu)就是很好的選擇，當(dāng)然前提還是你要有足夠的現(xiàn)金流。
未來(lái)的中國(guó)市場(chǎng)恐怕并購(gòu)潮只會(huì)逐年提高，借用狂飆中的一句話：“風(fēng)浪越大魚(yú)越貴”，面對(duì)并購(gòu)浪潮，大部分企業(yè)恐怕能做的也只是提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，就算面對(duì)最差的局面也爭(zhēng)取做那條最貴的“大魚(yú)”。
參考文獻(xiàn)
[1]中國(guó)生物製藥有限公司2023摩根大通醫(yī)療健康大會(huì)報(bào)告.
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