1.13億拿下立方藥業(yè)，華潤醫(yī)藥在并購的路上還能走多遠(yuǎn)？

       近日，華潤醫(yī)藥集團(tuán)又有收購新動作，以1.13億元的價格拿下立方藥業(yè)，華潤醫(yī)藥的并購之旅似乎從未停歇。那么華潤醫(yī)藥歷史上有哪幾次意義重大的并購？又對華潤醫(yī)藥產(chǎn)生了怎樣的影響？請移步下文。

       華潤醫(yī)藥并購史

       初涉醫(yī)藥領(lǐng)域-并購東阿阿膠

       華潤集團(tuán)踏足醫(yī)藥領(lǐng)域的第一步就是聯(lián)合東阿阿膠，華潤與山東聊城國資局達(dá)成協(xié)議，雙方共同出資組建華潤東阿阿膠有限公司，其中華潤出資2.30億元，持有51%股份。

       醫(yī)藥市場“蛋糕”極其豐盛，而華潤集團(tuán)在此之前在醫(yī)藥領(lǐng)域卻是一片空白，自然是心癢難耐。所以面對各方面都很優(yōu)秀的東阿阿膠，當(dāng)然要招入麾下。此次合作無論對于聊城國資局還是對于華潤來說都是穩(wěn)賺不賠。對于聊城國資局而言華潤的增量收購讓其后續(xù)再無招商引資苦惱；對于華潤來說，其銷售能力在國內(nèi)非常優(yōu)秀，通過銷售運(yùn)作，東阿阿膠將進(jìn)一步夯實(shí)保健品領(lǐng)域龍頭地位。

       華潤通過與東阿阿膠聯(lián)合踏出了在醫(yī)藥領(lǐng)域的第一步，從此次合作中可以看到戰(zhàn)略聯(lián)合以及政府資源的重要性。而華潤最不缺的可能就是錢和政府資源，這也為日后華潤醫(yī)藥的并購提供了許多便利。

       地位初現(xiàn)-重組華源集團(tuán)

       聯(lián)合東阿阿膠是華潤踏入醫(yī)藥領(lǐng)域的第一步，而重組華源集團(tuán)則讓華潤醫(yī)藥的江湖地位初顯?？梢哉f華源集團(tuán)的巔峰像極了如今的華潤醫(yī)藥，公司一共進(jìn)行了90多次的并購，一躍成為我國最大的醫(yī)藥集團(tuán)及紡織集團(tuán)，坐擁8家上市公司，資金從5億元增加至570億元左右，而今卻落得了重組的下場。華潤醫(yī)藥通過破產(chǎn)重組，并對其管線“挑肥揀瘦”的方式對華源集團(tuán)進(jìn)行了拆分重組。要說華源集團(tuán)所有資產(chǎn)中最令華潤動心的是什么，那么50%的北藥股權(quán)和40%的上藥集團(tuán)股權(quán)當(dāng)之無愧。華潤接收北藥集團(tuán)50%股權(quán)、上藥集團(tuán)40%股權(quán)以后，初步奠定了在醫(yī)藥領(lǐng)域的江湖地位。

       “救世主”降臨-全資收購三九集團(tuán)

       三九集團(tuán)由當(dāng)年的風(fēng)光無限，到負(fù)債累累，也僅僅用了20年左右的時間。2007年3月，國資委選定華潤集團(tuán)作為重組方，同月，新三九控股有限公司成立，三九集團(tuán)持有其100%的股權(quán)。

       三九集團(tuán)當(dāng)時負(fù)債98億，接手后的華潤醫(yī)藥前前后后花了三年的時間才使得其由虧轉(zhuǎn)盈，但也因此延誤了上市的時間。但是三九集團(tuán)擁有一系列市場占有率較高的品牌產(chǎn)品，我們熟知的“999”品牌當(dāng)屬其王牌，999感冒靈也是目前華潤醫(yī)藥僅有的幾個“10億港幣”級別產(chǎn)品。從短期來看，此次并購貌似華潤醫(yī)藥比較虧，但是據(jù)目前來看，從戰(zhàn)略上分析此筆交易華潤醫(yī)藥是大賺特賺。通過此次并購不光收獲了“10億港幣”級別大品種，華潤醫(yī)藥還借此機(jī)會獲得了絕 對話語權(quán)平臺（100%控股），進(jìn)而借此打造屬于自己的醫(yī)藥平臺。

       坐二望一-重組北藥

       華潤與北藥結(jié)緣始于華源集團(tuán)重組。2006年2月16日，華潤受國務(wù)院國資委的委托重組華源集團(tuán)。由此，華潤接手華源集團(tuán)所持北藥集團(tuán)50%的股權(quán)，北藥集團(tuán)另外50%的股權(quán)分別由北京市國資委及其旗下公司所持。

       重組北藥集團(tuán)對華潤意義重大，此次重整的成功，徹底讓華潤醫(yī)藥在我國“坐二望一”。重組北藥集團(tuán)后，華潤醫(yī)藥無論收入和利潤均位列國內(nèi)第二。2009年醫(yī)藥行業(yè)排名前三位的國藥集團(tuán)、華潤醫(yī)藥和新上藥集團(tuán)銷售額分別為650億元、350億元、310億元，凈利潤則是18億元、14億元和13億元。從當(dāng)時的銷售額以及凈利潤來看，國藥是當(dāng)之無愧的大哥，而華潤醫(yī)藥和上藥則為了“二哥”地位激烈肉搏。

       重組北藥后，華潤醫(yī)藥的中藥、化藥、醫(yī)療設(shè)備、保健品以及醫(yī)藥流通五大板塊正式搭建完成。中藥板塊以華潤三九為核心，化藥板塊以雙鶴藥業(yè)和紫竹藥業(yè)為核心，醫(yī)療設(shè)備板塊以萬東醫(yī)療為核心，保健品領(lǐng)域則以東阿阿膠為核心；醫(yī)藥流通以安徽華源醫(yī)藥為核心。

       折戟醫(yī)療器械領(lǐng)域

       當(dāng)然并購重整并不會一帆風(fēng)順，2011年華潤醫(yī)藥“勵志”三年內(nèi)上市，自此開始了更瘋狂的并購，一年連下11家企業(yè)。如此行徑自然不會所有人都是“你情我愿”，萬東醫(yī)療就對此十分抵觸，直接導(dǎo)致了業(yè)績大幅下滑，一度從盈利幾千萬元跌到虧損。最后華潤醫(yī)藥徹底放棄醫(yī)療器械板塊。不過華潤醫(yī)療器械有限公司于2017年掛牌成立，意味著華潤醫(yī)藥將繼續(xù)涉足醫(yī)療器械板塊，華潤醫(yī)藥面對如此誘人的“蛋糕”是不可能放棄的，而未來的業(yè)務(wù)重點(diǎn)也可能是發(fā)展醫(yī)療器械板塊。

       并購江中藥業(yè)-拿下10億大品種

       2018年，華潤醫(yī)藥正式并購江中藥業(yè)，華潤控股51%，下圖1為并購后的股權(quán)結(jié)構(gòu)。我們最熟知的江中藥業(yè)產(chǎn)品當(dāng)屬健胃消食片，其銷售額巔峰時期便已超過10億元。下表1為江中藥業(yè)并購前幾年的財務(wù)狀況，從報表可以看出，江中藥業(yè)雖然財務(wù)狀況比較健康，但是發(fā)展也已經(jīng)達(dá)到瓶頸，這為華潤醫(yī)藥并購江中藥業(yè)打下了基礎(chǔ)。

       圖1江中集團(tuán)并購后股權(quán)結(jié)構(gòu)

       圖片來源：參考資料1

       然而并購后的江中藥業(yè)的盈利情況并未出現(xiàn)明顯改善，但2021年江中并購海斯制藥后業(yè)績迎來了較為明顯的增長，2022年江中藥業(yè)營業(yè)總收入38.12億元，增長32.63%，營業(yè)利潤為7.46億元，增長19.19%，可見并購海斯制藥對江中藥業(yè)意義深遠(yuǎn)。

       表1 并購前江中藥業(yè)財務(wù)狀況（參考資料）

       資料來源：參考資料1

       華潤醫(yī)藥并購腳步繼續(xù)-ing

       以上只是華潤醫(yī)藥的部分并購，還有許多并未一一列舉。華潤醫(yī)藥的子公司、孫公司不說數(shù)不勝數(shù)，那也得算是子孫滿堂。而華潤醫(yī)藥并不打算停下并購步伐，2022年5月，華潤三九買下華立醫(yī)藥所持有的昆藥集團(tuán)27.56%股份，此次交易總價擬定為29.02億元。2023年3月，華潤醫(yī)藥集團(tuán)又以1.13億元的價格拿下立方藥業(yè)51%股權(quán)。

       一直以來，“外延并購”是華潤集團(tuán)向外生長的方法。通過并購手段，華潤醫(yī)藥可以迅速外延來彌補(bǔ)自身的短板，加速一些醫(yī)藥領(lǐng)域的布局。而中國醫(yī)藥才剛剛起步，華潤醫(yī)藥恐怕還會在并購的道路上走的很久。

       并購帶來的利弊

       萬事均有兩面性，并購也是如此。那么如此頻繁的并購行為對華潤醫(yī)藥產(chǎn)生了哪些影響？以下為頻繁并購可能帶來的收益以及弊端。

       迅速布局新領(lǐng)域

       并購的核心目的之一就是迅速布局新領(lǐng)域，豐富充實(shí)公司研發(fā)管線。所以說并購可以算是從0到1最快速的方法。但是這也很考驗(yàn)企業(yè)眼力和魄力，如若是看走眼，并購的費(fèi)用就只能當(dāng)做“學(xué)費(fèi)”了。

       大而不強(qiáng)

       并購策略不能一直留在戰(zhàn)術(shù)層面，只有量而沒有質(zhì)注定不會有太好的結(jié)果，不盡人意的結(jié)果就是整合后并未塑造出核心競爭力，那么整合就如同小舢板拼湊出航空母艦，大而不強(qiáng)，外強(qiáng)而中干。

       財務(wù)危機(jī)

       此外頻繁的并購稍有不慎就可能造成潛在的財務(wù)危機(jī)，長期以往則會造成較大的風(fēng)險。以譽(yù)衡藥業(yè)為例，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)起多次并購并且質(zhì)押股權(quán)，最后導(dǎo)致了破產(chǎn)清算。

       結(jié) 語

       并購行為是機(jī)遇和風(fēng)險并存的，而相比其他企業(yè)，無論在資金和人脈上華潤醫(yī)藥顯然都更有優(yōu)勢，而且政府資源在很大程度上超越資本實(shí)力。

       從華潤醫(yī)藥并購重組實(shí)例來看，初期主要以危機(jī)式并購為主要切入手段，其結(jié)果是接管的資產(chǎn)或多或少存在一定瑕疵，且重組介入后，在企業(yè)重振、文化磨合等方面存在較大挑戰(zhàn)，而后期主要并購一些有實(shí)力的企業(yè)，繼續(xù)豐富局部管線。華潤醫(yī)藥的并購腳步并不會止步于此，畢竟如今在醫(yī)藥界坐二望一，在未來的日子里，肯定也會向第一的寶座發(fā)起沖擊！

       參考資料

       [1]我國醫(yī)藥企業(yè)并購的動因與績效分析 ——以華潤醫(yī)藥并購江中藥業(yè)為例.