400億，藥明康德?tīng)I(yíng)收增速創(chuàng)下歷史新高，精彩演繹“馬太效應(yīng)”

       3月20日晚間，藥明康德發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)公告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入393.55億元，同比增長(zhǎng)71.8%；歸母凈利潤(rùn)為88.14億元，同比增長(zhǎng)72.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)82.60億元，同比增長(zhǎng)103.3%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)93.99億元，同比增長(zhǎng)83.2%，營(yíng)收增速創(chuàng)下歷史新高。

       自2018年一季度至今，藥明康德實(shí)現(xiàn)四年收入翻四倍，這位小分子CXO龍頭再次給大眾交出了一份亮眼的年報(bào)成績(jī)單。

       圖源：藥明康德官微

       CXO行業(yè)仍未露疲態(tài)

       過(guò)去幾年CXO行業(yè)一直處于風(fēng)口，順著行業(yè)的發(fā)展東風(fēng)，各個(gè)企業(yè)加速擴(kuò)張產(chǎn)能，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十分迅猛，達(dá)到了目前整體超百倍的估值。

       后來(lái)，醫(yī)藥股普遍表現(xiàn)不佳、大量創(chuàng)新藥企破發(fā)，CXO行業(yè)也普遍迎來(lái)持續(xù)下跌。

       行業(yè)寒風(fēng)吹進(jìn)了CXO，不少企業(yè)"負(fù)重前行"，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到了不同程度的影響，在資本市場(chǎng)漸露疲態(tài)，但另一方面，也有企業(yè)在此逆境之中"馬太效應(yīng)"不斷增強(qiáng)，以“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的姿態(tài)砥礪前行，藥明康德便是其中之一。

       在已經(jīng)公布2022年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的CXO企業(yè)中，部分昔日的CXO明星企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了增收不增利，甚至由盈轉(zhuǎn)虧的局面。例如藥明康德的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手康龍化成2022年?duì)I業(yè)收入101~103億元，同比上漲36%~39%，但是歸母凈利潤(rùn)同比下降13%~21%，連續(xù)多年凈利潤(rùn)50%以上的增速戛然而止。

       當(dāng)然，2022年對(duì)于藥明康德也同樣是充滿挑戰(zhàn)的一年，“股價(jià)大跌、市值腰斬、減持不斷、估值下探、拜登行政令”等，經(jīng)營(yíng)大環(huán)境帶有了頗多負(fù)面情緒。盡管經(jīng)營(yíng)環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，藥明康德仍實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)記錄的收入增長(zhǎng)，不得不令人贊揚(yáng)，這或許還是主要得益于其“一體化、端到端”的整體業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，各板塊間的協(xié)同性很大程度上規(guī)避了原有風(fēng)險(xiǎn)。

       從細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)上來(lái)看，過(guò)去一年里，藥明康德不斷拓展新客戶，并通過(guò)高品質(zhì)、高效率的服務(wù)，保持強(qiáng)勁的長(zhǎng)期客戶粘性，活躍客戶數(shù)量超過(guò)5,950家，來(lái)自原有客戶的收入高達(dá)377.81億元，同比增長(zhǎng)77%，前十大客戶保留率為100%，同時(shí)新增客戶超過(guò)1,400家，新增客戶收入15.73億元，可見(jiàn)全球各地的客戶對(duì)藥明康德的服務(wù)需求保持十分強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

       圖源：藥明康德官微

       同時(shí)，來(lái)自全球客戶的收入均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中來(lái)自全球前20大制藥企業(yè)收入184.21億元，增長(zhǎng)174%，占藥明康德整體收入比重約46.8%。

       從區(qū)域看，美國(guó)仍是藥明康德最重要的市場(chǎng)及收入主要來(lái)源，來(lái)自美國(guó)客戶收入258.84億元，同比增長(zhǎng)113%，貢獻(xiàn)超半壁江山；來(lái)自歐洲客戶收入44.32億元，同比增長(zhǎng)19%；來(lái)自中國(guó)客戶收入75.26億元，同比增長(zhǎng)30%；來(lái)自其他地區(qū)客戶收入15.12億元，同比增長(zhǎng)23% 。

       圖源：藥明康德官微

       顯然，藥明康德的主要營(yíng)收還是來(lái)自于海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境對(duì)藥明康德的影響力相對(duì)有限。身處2022年國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥低迷的環(huán)境下，作為CXO龍頭的藥明康德，用自身可圈可點(diǎn)的亮眼的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)給行業(yè)注入了一絲希望，在逆境中見(jiàn)真章。

       五大業(yè)務(wù)多輪驅(qū)動(dòng)，化學(xué)業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑

       2022年，在一體化CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)商業(yè)模式體系之下，藥明康德旗下五大核心業(yè)務(wù)即化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）、測(cè)試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）、生物學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Biology）、細(xì)胞及基因療法 CTDMO 業(yè)務(wù)（ATU）和國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)（DDSU），業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)不斷增強(qiáng)，尤其是化學(xué)業(yè)務(wù)，迸發(fā)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，依舊挑起營(yíng)收主梁。

       •化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入288.50億元，同比增長(zhǎng)104.8%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利118.82億元，同比增長(zhǎng)106.6%，毛利率為41.2%，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入較2021年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，其中新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)158.3%，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

       •測(cè)試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入57.19億元，同比增長(zhǎng)26.4%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利21.01億元，同比增長(zhǎng)37.3%，毛利率為36.7%。其中實(shí)驗(yàn)室分析及測(cè)試服務(wù)驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

       •生物學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24.75億元，同比增長(zhǎng)24.7%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利10.13億元，同比增長(zhǎng)22.5%，毛利率為40.9%。其中廣泛的生物學(xué)服務(wù)需求驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出。

       •細(xì)胞及基因療法實(shí)現(xiàn)收入13.08億元，同比增長(zhǎng)27.4%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利-0.77億元，毛利率為-5.9%，工藝開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)43%，毛利下降主要由于新啟用的上海臨港運(yùn)營(yíng)基地較低的利用率導(dǎo)致。

       •國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部實(shí)現(xiàn)收入9.70億元，同比下降22.5%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利2.93億元，同比下降48.7%，毛利率為30.2%。藥明康德將集中推進(jìn)更優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目管線，為中國(guó)客戶提供更加創(chuàng)新性的候選藥物，該板塊未來(lái)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將主要來(lái)自于藥品銷售分成。

       圖源：藥明康德年報(bào)

       縱觀五大業(yè)務(wù)板塊的收入，除國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部受業(yè)務(wù)主動(dòng)迭代升級(jí)影響，同比下降22.5%，其余均持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)年同比增長(zhǎng)25%以上，化學(xué)業(yè)務(wù)更是以逼近300億的年增長(zhǎng)份額獨(dú)占鰲頭。

       一體化業(yè)務(wù)商業(yè)模式體系使得藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)得到了重塑。但市場(chǎng)的擔(dān)憂也不在少數(shù)，面對(duì)近兩年的高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)最為熱議的也是其王牌板塊——化學(xué)業(yè)務(wù)。此前一度有投資者擔(dān)憂表示，如此亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后必然受益于全球疫情的“東風(fēng)”，新冠業(yè)務(wù)助推化學(xué)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

       然而根據(jù)季度財(cái)報(bào)，藥明康德2022年前三季度新冠收入約68.79億元，僅占總營(yíng)收的24.2%。在其“長(zhǎng)尾”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)下，即使剔除新冠業(yè)務(wù)，常規(guī)化學(xué)業(yè)務(wù)2022年收入也實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)39.70%，這個(gè)增速在業(yè)績(jī)基數(shù)較高的背景下仍十分可觀。

       圖源：藥明康德官微

       如此看來(lái)，新冠業(yè)務(wù)對(duì)于化學(xué)業(yè)務(wù)板塊來(lái)說(shuō)只是眾多商業(yè)化項(xiàng)目中的極個(gè)別，即便疫情常態(tài)化之下，新冠業(yè)務(wù)對(duì)于化學(xué)板塊來(lái)說(shuō)是有影響，但程度有限。

       原因在于，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊年收入包含藥物發(fā)現(xiàn)、工藝研發(fā)和生產(chǎn)分別實(shí)現(xiàn)72.13億元（31.3%）216.37億元（+151.8%）。截止2022年底，工藝研發(fā)和生產(chǎn)管線項(xiàng)目達(dá)2341個(gè)，其中商業(yè)化項(xiàng)目達(dá)50個(gè)，臨床I/II/III期項(xiàng)目分別為1941、293、57個(gè)。

       同時(shí)，在化學(xué)板塊新分子能力建設(shè)方面，截止2023年2月底，藥明康德已擁有27條寡核苷酸生產(chǎn)線，總體積超過(guò)10000升的多肽固相合成儀，和1000多人的寡核苷酸和多肽研發(fā)團(tuán)隊(duì)。后期和商業(yè)化項(xiàng)目交付的速度、規(guī)模引領(lǐng)行業(yè)，倍受青睞。

       總體來(lái)說(shuō)，“一體化、端 到端”策略有望夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，可驅(qū)動(dòng)藥明康德長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，未來(lái)，五大板塊將持續(xù)發(fā)力，以化學(xué)業(yè)務(wù)板塊領(lǐng)跑，其他業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，藥明康德長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。

       立足2022，擴(kuò)張產(chǎn)能，穩(wěn)步增長(zhǎng)邁向2023

       在2022年強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭的基礎(chǔ)上，藥明康德2023年全年?duì)I收有望突破410億元，預(yù)計(jì)收入將繼續(xù)增長(zhǎng)5%-7%，這一不到去年實(shí)際增速十分之一的增幅預(yù)測(cè)，似乎顯得相對(duì)保守。

       因?yàn)?，長(zhǎng)期以來(lái)，CXO行業(yè)的核心邏輯是“海外CXO產(chǎn)能持續(xù)向我國(guó)轉(zhuǎn)移，同時(shí)疊加國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥崛起進(jìn)一步為CXO行業(yè)帶來(lái)增量空間”。去年9月，拜登簽署行政命令旨在鼓勵(lì)在美國(guó)本土發(fā)展生物制藥產(chǎn)業(yè)。

       美國(guó)對(duì)生物制造業(yè)的最新態(tài)度，疊加此前美國(guó)對(duì)中國(guó)生物醫(yī)藥公司研發(fā)、投資、貿(mào)易政策的收緊，這對(duì)國(guó)內(nèi)的CXO企業(yè)今后發(fā)展或產(chǎn)生一定的影響，尤其像藥明康德2022美國(guó)市場(chǎng)收入占半壁江山的企業(yè)，這不得不讓行業(yè)開(kāi)始思考相關(guān)的應(yīng)對(duì)方法，未雨綢繆。作為CXO頭部的藥明康德，率先動(dòng)起來(lái)。

       早在去年7月，藥明康德計(jì)劃在新加坡建立研發(fā)和生產(chǎn)基地，并預(yù)計(jì)在未來(lái)十年累計(jì)投資20億新元（約合14.3億美元）用于新基地的建設(shè)。新基地的設(shè)立將會(huì)進(jìn)一步拓展藥明康德一體化賦能平臺(tái)的能力和規(guī)模，計(jì)劃建造先進(jìn)的實(shí)驗(yàn)室和設(shè)施，并與亞洲、歐洲、北美等地的基地聯(lián)動(dòng)，滿足客戶日益增長(zhǎng)的需求，不斷加強(qiáng)與全球合作伙伴的溝通協(xié)作。此項(xiàng)投資總額會(huì)根據(jù)藥明康德業(yè)務(wù)發(fā)展需要，在未來(lái)10年內(nèi)分階段進(jìn)行投入，目前新加坡基地屬于設(shè)計(jì)階段。

       在海外進(jìn)行一定的產(chǎn)能布局的同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能也持續(xù)擴(kuò)張，為了促進(jìn)化學(xué)業(yè)務(wù)持續(xù)建設(shè)產(chǎn)能，2022年完成常州三期、常熟工廠投產(chǎn)和武漢華中總部投用，在南通建設(shè)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)平臺(tái)，將于2023年陸續(xù)投入使用，擴(kuò)大高活原料藥的大規(guī)模生產(chǎn)能力，未來(lái)將更好地滿足全球合作伙伴的需求。

       對(duì)于五大業(yè)務(wù)板塊2023的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，其中，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，化學(xué)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)36-38%，其中TIDES（化學(xué)業(yè)務(wù)中的新分子業(yè)務(wù)）預(yù)計(jì)增速為化學(xué)業(yè)務(wù)整體增速的近2倍；其他業(yè)務(wù)板塊（測(cè)試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、細(xì)胞及基因療法業(yè)務(wù)）收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20-23%；國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)業(yè)務(wù)將持續(xù)業(yè)務(wù)迭代升級(jí)，預(yù)計(jì)收入下降超過(guò)20%。

       某種層面上講，2022年雖然受到疫情及行業(yè)藥不景氣大環(huán)境的擾動(dòng)，藥明康德?tīng)I(yíng)收增速創(chuàng)下歷史新高，足以反映出藥明康德在外部不確定性環(huán)境中，擁有強(qiáng)勁的核心競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也說(shuō)明其一體化CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)商業(yè)模式體系價(jià)值已然凸顯并會(huì)持續(xù)助力其在2023的路上一路高歌，穩(wěn)步前進(jìn)。

       參考資料：

       1.藥明康德2022年度財(cái)報(bào)、官微

       2.《CXO行業(yè)“大浪淘沙”，藥明康德“突出重圍”》環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)，2022年8月4日

       3.《藥明康德2022年?duì)I收與凈利大增70%+，2023年收入預(yù)增5%-7%》一度醫(yī)藥，2023年3月20日