同情硅谷銀行，大可不必

       作為硅谷創(chuàng)投圈曾經(jīng)的“寵兒”，硅谷銀行（Silicon Valley Bank,SVB）閃崩的48小時(shí)可謂牽動無數(shù)醫(yī)藥人的心。

       謠言滿天飛之下，儲戶、投資人、初創(chuàng)公司團(tuán)隊(duì)都開始坐不住了……

       SVB的突然“猝死”，會引發(fā)新一輪的蝴蝶風(fēng)暴嗎？如何傳導(dǎo)到醫(yī)藥行業(yè)？

       短短48小時(shí)內(nèi)，業(yè)內(nèi)人士正反兩方進(jìn)行了激烈的交鋒：有人認(rèn)為該銀行破產(chǎn)行為，將直接影響國內(nèi)Biotech融資進(jìn)展，引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)；反方則認(rèn)為不會有影響。

       一時(shí)之間，一場關(guān)于銀行閃崩引發(fā)的行業(yè)亂象，肆意蔓延。

       好在，隨著美國財(cái)政部長耶倫批準(zhǔn)了FDIC以保障所有存款的方式解決硅谷銀行問題的文件后，醫(yī)藥行業(yè)暫時(shí)吃下了一顆“定心丸”。

       48小時(shí)閃崩

       要梳理清楚，作為美國前20大銀行之一，擁有資產(chǎn)2000多億美元的SVB的突然破產(chǎn)，時(shí)間脈絡(luò)還要倒回到2020年。

       2020年初，黑天鵝事件“新冠疫情”席卷全球，全球經(jīng)濟(jì)遭遇重創(chuàng)。

       美聯(lián)儲亮出了“一口氣打完所有子 彈”的“高招”，12天直接降息至“零利率”。

       “零利率”對于儲戶而言，那是相當(dāng)?shù)臒o奈，但是對于銀行而言，那簡直爽得不行。

       SVB就是在這時(shí)候，獲得了大量幾乎“零利率”的儲蓄，儲戶大多數(shù)是對SVB有“好感”的初創(chuàng)型科技公司。

       2020年6月至2021年12月，SVB的存款從760億美元飆升到1900億美元。

       手握著接近2000億美元“無息負(fù)債”的SVB，當(dāng)然得把這些熱錢投出去。

       但是由于經(jīng)濟(jì)的不景氣，不少創(chuàng)業(yè)公司的融資、貸款需求并沒有那么強(qiáng)烈，花不完的2000億美元怎么辦？

       SVB決定大量購買1-5年期無風(fēng)險(xiǎn)國債，年收益為1%。

       成本是0%，價(jià)格是1%，好歹也賺了1%的利差啊。但是，問題就在于，這批無風(fēng)險(xiǎn)國債很多都是“持有到期債券”。

       即只有到期，才能收回本息。如果提前收回，不但利息沒有了，連本金都要損失。

       在經(jīng)濟(jì)狀況平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)政策沒有波動的時(shí)候，擠兌風(fēng)險(xiǎn)一般比較低，這也就是“短債長投”這種模式一直能存在的道理。

       但是，當(dāng)遇到美聯(lián)儲持續(xù)加息的時(shí)候，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就突然“亮劍”了。

       2020年，美聯(lián)儲“一口氣打完所有子 彈”，把利率降到零。

       2022年，美聯(lián)儲再次“一口氣打完所有子 彈”，連續(xù)加息7次。

       目前美國的利率已經(jīng)到了4.5%-4.75%。

       打子 彈的美聯(lián)儲當(dāng)然爽，而不爽的就是銀行了。

       SVB購買的無風(fēng)險(xiǎn)國債年收益是1%。如果資金成本到了4%以上，那不就虧錢了嗎？

       再疊加科技公司遭遇了前所未有的寒冬，著名投資機(jī)構(gòu)紅杉發(fā)表演講，提醒所有被投機(jī)構(gòu)勒緊褲腰帶過日子，管好現(xiàn)金流。

       這些科技公司在外面日子不好過了，當(dāng)然就只能吃自家的“余糧”。

       這些科技公司正好就是SVB的忠實(shí)儲戶，當(dāng)這些儲戶都不斷地把“無息存款”提取出來的時(shí)候，擠兌風(fēng)險(xiǎn)就來了。

       面臨的巨大的流動性危機(jī)，SVB只好拋售一些資產(chǎn)，來獲得資金。

       “持有到期債券”提前拋售可是要承擔(dān)損失的。這就有了SVB拋售了210億美元的證券，損失18億元的導(dǎo)火 索。

       這個(gè)導(dǎo)火 索消息一出來之后，“擠兌風(fēng)險(xiǎn)”就變成“擠兌”了。

       瘋狂出逃的資金，直接把SVB壓垮了。

       SVB一點(diǎn)都不掙扎，不到48小時(shí)，直接宣布破產(chǎn)。

       為了防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，美國政府及時(shí)出手將危機(jī)消滅在萌芽之中。

       美東時(shí)間3月12日，美國財(cái)政部長耶倫批準(zhǔn)了FDIC以保障所有存款的方式解決硅谷銀行的問題。3月13日周一開始，儲戶所有存款可使用。

       自此，一波三折的暴雷事件，暫告一段落。

       圖片來源：美聯(lián)儲理事會官網(wǎng)

       同情硅谷銀行，

       大可不必

       SVB暴雷事件出來之后，有焦慮，有悲觀，當(dāng)然也有同情，也有請求政府“救市”呼聲。

       不少醫(yī)健產(chǎn)業(yè)、投資圈感嘆SVB這一面旗幟的倒下是“創(chuàng)投圈集團(tuán)”巨大的損失。

       其實(shí)，SVB這些的閃崩事件，跟2008年雷曼銀行暴雷是有很大區(qū)別的。

       SVB的閃崩，導(dǎo)火 索主要在于“持有到期債券”的投資行為。

       這里有“短債長投”固有的風(fēng)險(xiǎn)，也有美聯(lián)儲一次加息一次爽，一直加息一直爽的政策動蕩。

       這種投資行為的失利，本身是不值得被同情的。

       SVB深入人心的模式是“投貸聯(lián)動”模式，即在有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)分享企業(yè)的成長性，另外一種則是與PE/VC深度合作，通過放貸給PE/VC機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

       這也是SVB能夠獲得一眾科創(chuàng)型企業(yè)口碑的原因。

       SVB的這種模式，不會滅亡，也不應(yīng)該滅亡。

       倒下了SVB，相信會有更多的“SVB”出來。

       而美國政府及時(shí)出手救市，正是基于這種模式的認(rèn)可。

       SVB的蝴蝶風(fēng)暴，

       如何傳導(dǎo)到醫(yī)藥行業(yè)？

       本次風(fēng)險(xiǎn)事件波及到我國生物醫(yī)藥，整個(gè)傳導(dǎo)路徑的交匯點(diǎn)在于，美國依舊是生物醫(yī)藥創(chuàng)新的高地。

       中國Biotech新藥研發(fā)、國際多中心臨床、BD交易、商業(yè)化都不可避免地與美國有交集，而美國的這些Biotech公司又是SVB的忠實(shí)粉絲，這樣一傳導(dǎo)，中國不少國際化做得比較好的Biotech公司就不可避免與SVB有業(yè)務(wù)往來。

       因此，近日加科思、圣諾醫(yī)藥、康龍化成、博騰股份、藥石科技、藥明生物、亞盛醫(yī)藥、云頂新耀、嘉和生物、百濟(jì)神州、德琪醫(yī)藥、再鼎醫(yī)藥、騰盛博藥、康方生物、北?？党傻榷嗉腋酃缮镝t(yī)藥和生物技術(shù)公司均發(fā)表資金安全的相關(guān)聲明。

       大部分中國生物醫(yī)藥公司幾乎不受SVB破產(chǎn)影響，或者受影響程度很低，但為何引發(fā)普遍焦慮？

       一、生物醫(yī)藥是一個(gè)“燒錢”的行業(yè)，發(fā)展壯大的過程中必須要融資或者能夠低成本借貸，而SVB這面旗幟的倒下，更多的是融資信心的崩塌。美國企業(yè)的融資導(dǎo)向，一定程度上是我國的風(fēng)向標(biāo)。“科技業(yè)寒冬”的嚴(yán)寒已經(jīng)撲面而來。

       這一次的暴雷事件，也是創(chuàng)新藥行情步入新常態(tài)的一個(gè)縮影。以前，坐等資金送上門的好事可能難以發(fā)生，企業(yè)必須要考慮自我造血功能。一手抓創(chuàng)新，一手抓商業(yè)化，才能更從容。

       二、敲響了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的警鐘，現(xiàn)金儲備是企業(yè)活下去的基礎(chǔ)，企業(yè)也要做好資金的風(fēng)險(xiǎn)管理。除了“科技”屬性，“金融”屬性也需要周全考慮。穩(wěn)定的政策環(huán)境很重要，不把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里也很重要。

       三、市值管理，這一次暴雷，不少Biotech市值經(jīng)歷了“過山車”，但卻無能為力。暴雷之后，股價(jià)的應(yīng)聲下跌，美國政府救市之后，收復(fù)失地。除了感慨美國生物醫(yī)藥股價(jià)的晴雨表最終也會反映到我國的股價(jià)波動以外，企業(yè)在應(yīng)對市場波動時(shí)，要增厚應(yīng)對能力，以免因?yàn)橐粋€(gè)蝴蝶效應(yīng)而殃及池魚。

       每一次螺旋式的上升，有企業(yè)乘勢而上、破浪前行，有企業(yè)則峰回路轉(zhuǎn)、陷入深淵。要想基業(yè)長青不容易，擼起袖子加油干吧！

       參考資料：

       https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230312b.htm