2022年4月13日，凱萊英H/A股分別下跌8.12%、10%；博騰股份A股大跌7.36%。藥明康德H/A股分別下跌2.15%、4.35%。
消息面上，當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周一，美國(guó)分析師團(tuán)隊(duì)指出根據(jù)新的預(yù)測(cè)，今年Q1輝瑞的新冠口服藥Paxlovid和新冠**Comirnaty銷售收入將遠(yuǎn)低于預(yù)期。
具體預(yù)測(cè)數(shù)字分別為：
Paxlovid：美國(guó)市場(chǎng)——從19億美元預(yù)期下調(diào)到6.3億美元；
Paxlovid：美國(guó)以外市場(chǎng)——從14億美元預(yù)期下調(diào)到3.5億美元；
Comirnaty:從20億美元預(yù)期減半。
或受此消息影響，此前被業(yè)界普遍認(rèn)為接下輝瑞Paxlovid CDMO服務(wù)大訂單的凱萊英、博騰股份、藥明康德幾家CXO企業(yè)今日大幅受挫。
01
輝瑞Paxlovid業(yè)績(jī)
對(duì)我國(guó)CXO企業(yè)影響幾何？
Paxlovid2022年的Q1銷售業(yè)績(jī)是否真的如預(yù)測(cè)般遠(yuǎn)不及預(yù)期，一切還有待輝瑞的財(cái)報(bào)公布。
不過(guò)，假設(shè)輝瑞的新冠口服藥Paxlovid銷售業(yè)績(jī)真的不如預(yù)期，那么對(duì)我國(guó)幾家接下大單的CXO企業(yè)又有什么影響呢？
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士在接受新浪醫(yī)藥采訪時(shí)表示：“假設(shè)輝瑞Paxlovid銷售不及預(yù)期，短期內(nèi)也不會(huì)影響到國(guó)內(nèi)CDMO企業(yè)的訂單，因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)2021年12月才獲批的新藥，Paxlovid的銷售或許存在一個(gè)漸漸爬坡的周期，有可能會(huì)在后期出現(xiàn)銷售發(fā)力的情況。所以Paxlovid后期的銷售業(yè)績(jī)是否能達(dá)到預(yù)期，還不能妄下定論。而生產(chǎn)訂單作為物資儲(chǔ)備，則一定會(huì)優(yōu)先為銷售預(yù)期做足充分準(zhǔn)備。因此，目前來(lái)看，即使Paxlovid2022年Q1業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不如預(yù)期，也不會(huì)直接影響到我國(guó)CXO企業(yè)目前的生產(chǎn)訂單。”
此外，該業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充到：“假設(shè)后期輝瑞真正因?yàn)镻axlovid銷售不及預(yù)期需要削減CDMO訂單，那么國(guó)內(nèi)具有成本和效率優(yōu)勢(shì)的CXO企業(yè)，對(duì)比歐美的CXO企業(yè)還是具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力的，輝瑞可能會(huì)優(yōu)先砍掉歐美市場(chǎng)一些高成本的CXO企業(yè)訂單。”
02
業(yè)績(jī)開門紅
市場(chǎng)依然仍然不買賬
值得一提的是，在本次被殺跌的不久前，凱萊英、博騰股份、藥明康德紛紛交出了一份亮眼的2021年業(yè)績(jī)成績(jī)單，以及充滿自信地披露了2022年一季度業(yè)績(jī)甚至還有企業(yè)做了1—2月業(yè)績(jī)預(yù)告。
然而，盡管業(yè)績(jī)開門紅，市場(chǎng)近期對(duì)于凱萊英、博騰股份、藥明康德企業(yè)仍然不買賬。
據(jù)新浪醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)，在藥明康德、凱萊英、博騰股份公布業(yè)績(jī)的前后時(shí)間內(nèi)，從4月開始至今，三家企業(yè)A股已經(jīng)分別回撤9.43%、17.55%、14.4%。
在新浪醫(yī)藥的采訪中，許多投資人表示，已經(jīng)把幾家CXO拿到Paxlovid訂單作為孤立的利好事件看待，前期已經(jīng)有一波行情帶動(dòng)了，因此現(xiàn)在盡管業(yè)績(jī)喜人，市場(chǎng)也并不買賬，幾家CXO企業(yè)新冠訂單外的業(yè)績(jī)可持續(xù)性才是目前投資人最關(guān)心的問(wèn)題。
對(duì)此，一位國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)的從事人員在接受新浪醫(yī)藥采訪時(shí)表示，對(duì)于我國(guó)CXO企業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)空間還是充滿一定信心。
從全球市場(chǎng)來(lái)看，CRO/CDMO行業(yè)增長(zhǎng)潛力和確定性雙高。他表示，CXO為制藥企業(yè)的服務(wù)提供商，一方面全球新藥研發(fā)投入將持續(xù)加大，2020-25E全球藥物研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增速約8%，疊加研發(fā)外包比例持續(xù)提升（根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，中國(guó)2020年約37%，預(yù)計(jì)2026年增至50%；美國(guó)2021年約47%，預(yù)計(jì)2026年增至58%），因此CRO/CDMO行業(yè)增長(zhǎng)潛力和確定性雙高。
從中國(guó)CXO企業(yè)實(shí)力來(lái)看，因?yàn)橹袊?guó)CRO/CDMO享有工程師紅利相較國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有成本和效率優(yōu)勢(shì)，中國(guó)CRO/CDMO龍頭長(zhǎng)期以來(lái)客戶群體廣闊，未來(lái)仍有很大的全球市場(chǎng)提升空間。
從藥明康德來(lái)看，其2021年年報(bào)披露公司來(lái)自全球客戶的收入均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。其中，來(lái)自美國(guó)客戶收入人民幣121.46億元，同比增長(zhǎng)37.1%；來(lái)自歐洲客戶收入人民幣37.19億元，同比增長(zhǎng)40.3%；來(lái)自中國(guó)客戶收入人民幣58.02億元，同比增長(zhǎng)40.0%；來(lái)自其他地區(qū)客戶收入人民幣12.34億元，同比增長(zhǎng)40.7%。
從凱萊英來(lái)看，其2021年年報(bào)披露公司訂單結(jié)構(gòu)仍以境外為主，核心客戶包括輝瑞、默沙東、禮來(lái)等跨國(guó)制藥巨頭，中國(guó)內(nèi)地收入占比僅為13.82%。來(lái)自大型制藥公司、海外中小制藥公司、國(guó)內(nèi)制藥公司收入分別同比增長(zhǎng)41.46%、50.99%、72.95%。
從博騰股份來(lái)看，其2021年年報(bào)披露歐洲市場(chǎng)作為公司第一大市場(chǎng)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)40%;第二、三大市場(chǎng)分別為北美市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別大幅增長(zhǎng)71%和110%。
值得關(guān)注的是，在最新的CXO人才統(tǒng)計(jì)中顯示，2021年藥明康德、凱萊英、博騰股份三家企業(yè)員工分別增長(zhǎng)8501、1639、1147，增長(zhǎng)比例均超30%。
而中國(guó)CXO企業(yè)的工程師紅利能夠持續(xù)多久，一直是業(yè)界討論焦點(diǎn)。對(duì)此，該內(nèi)部人士分析稱，因?yàn)橹袊?guó)工程師對(duì)于歐美市場(chǎng)擁有人口勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)；對(duì)比印度市場(chǎng)，又有教育基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)，因此至少在未來(lái)10年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)CXO企業(yè)還能保持工程師紅利。
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