生物技術(shù)股持續(xù)下跌打擊SPAC交易興趣

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作者：范東東來源：新浪醫(yī)藥新聞

2022-02-09

2020年末和2021年上半年市場上，生物醫(yī)藥領(lǐng)域SPAC融資逐漸增多并成為市場熱點(diǎn)，但如今達(dá)成SPAC（特殊目的收購公司）交易似乎變得愈來愈困難，因?yàn)橛懈嗟纳锛夹g(shù)公司不太希望自己與這些空白支票公司合并。

目前來看，此前接近完成的SPAC交易未來的前景似乎都搖擺不定。在2021年6月達(dá)成協(xié)議后，F(xiàn)lagship Pioneering孵化的Valo Health于2021年11月終止了與空白支票公司Khosla Ventures的7.5億美元交易。此外，該公司甚至在雙方拒絕結(jié)盟前幾天，擴(kuò)大了對(duì)公共股權(quán)或PIPE的私人投資。Khosla Ventures和Valo Health終止了協(xié)議的原因被認(rèn)為是受到市場條件限制。一位了解此項(xiàng)交易的消息人士表示，當(dāng)時(shí)許多SPAC公司曾與Valo接洽，但最終選擇Khosla是因?yàn)樵摴颈徽J(rèn)為是具有技術(shù)實(shí)力和雄厚的投資者。

消息人士稱，終止SPAC交易后，這家處于臨床階段的公司將很快進(jìn)行C輪融資，還可能會(huì)在年底前單獨(dú)上市。同樣受制于不利的市場條件，心臟病診斷公司HeartFlow在2021年7月最初聯(lián)手后，于2月4日取消了與SPAC Longview的協(xié)議。VCshop Omega Funds創(chuàng)始人兼Omega Alpha SPAC負(fù)責(zé)人Otello Stampacchia博士在采訪時(shí)表示，Omega Alpha已于2021年1月上市，但尚未簽署合并協(xié)議，理由是因?yàn)殡p方幾次溝通沒有取得實(shí)質(zhì)成果，分析認(rèn)為原因主要是出于估值無法達(dá)成一致。

SPAC也被戲稱為“空頭支票公司”，這意味著這些公司本身并沒有任何盈利業(yè)務(wù)，公司存在的價(jià)值需要通過并購有前景的未上市公司來實(shí)現(xiàn)。SPAC是在開展實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)之前就可以進(jìn)行IPO融資，之后再利用IPO籌集的資金，對(duì)其他公司進(jìn)行收購或并購。如果SPAC管理團(tuán)隊(duì)未能在期限內(nèi)找到符合要求的并購標(biāo)的并完成交易，那么SPAC將進(jìn)入清算解散程序，各方的獲益也就不能實(shí)現(xiàn)。

目前，生物技術(shù)領(lǐng)域SPAC交易最主要的風(fēng)險(xiǎn)是僧多粥少的問題，現(xiàn)在有大量SPAC公司在尋求各種各樣的交易，實(shí)際上卻并不確定市場上是否有足夠多的交易對(duì)象供這些SPAC資本完成收購，這也給想要踏入SPAC交易的新晉參與者設(shè)置了無形的障礙。Stampacchia表示，隨著所有生物技術(shù)公司公開市場日益泡沫化，以及估值協(xié)議等一系列挑戰(zhàn)，SPAC逐漸變得比其他潛在替代品更具吸引力。

Stampacchia認(rèn)為生物技術(shù)公司會(huì)做出這樣的決定是可以理解的，并指出Omega Alpha也希望以正確的估值來安撫其股東。Stampacchia稱Omega想為投資者做正確的事，Omega想打造經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的東西，如果沒有意義Omega也不害怕最終不達(dá)成交易。去年12月，Stampacchia的風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌集了6.5億美元的最大和第7筆基金，SPAC必須在特定時(shí)間線內(nèi)選擇收購目標(biāo)。

此前，Social Capital基金已經(jīng)推出了四個(gè)SPAC，其中兩項(xiàng)已在今年1月簽署了交易，分別是處方視頻游戲制造商Akili和腎細(xì)胞治療生物技術(shù)ProKidney。Stampacchia表示Omega不希望像其他公司那樣，連續(xù)打造三個(gè)、四個(gè)甚至五個(gè)SPAC交易，贊助商表示希望只走空白支票路線，并且寄望于在第一次收購就取得成功。Omega Alpha目前還有大約一年的時(shí)間來挑選一家合適的收購對(duì)象，否則就將進(jìn)行資產(chǎn)清算。

納斯達(dá)克醫(yī)療保健上市主管Jordan Saxe在接受采訪時(shí)表示，此前已完成SPAC交易的公司，未來在市場中進(jìn)行額外的連續(xù)SPAC交易可能會(huì)出現(xiàn)增多，但未來全新的SPAC交易可能會(huì)減少。Saxe表示，目前約有多達(dá)65家醫(yī)療保健SPAC公司正在尋找交易對(duì)象。Saxe認(rèn)為未來不會(huì)看到所有這些新晉的參與者在醫(yī)療保健領(lǐng)域達(dá)成SPAC交易。Saxe表示在與一些有SPAC交易經(jīng)驗(yàn)的人溝通后，發(fā)現(xiàn)達(dá)成SPAC交易要比想象中更有難度。

對(duì)于達(dá)成新的SPAC合并及交易，生物技術(shù)公司將可能等待私人投資者熱情地參與PIPE市場。對(duì)于需要更多資金的公司而言，PIPE融資至關(guān)重要，而不僅僅是依靠SPAC首次公開募股中籌集的資金。私募股權(quán)投資本質(zhì)上是與空白支票合并一起進(jìn)行的一輪融資，為被收購公司提供更多現(xiàn)金支持。不過，交易的估值并不總能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，一旦生物技術(shù)開始交易，往往會(huì)出現(xiàn)此前的預(yù)測(cè)與實(shí)際狀況不匹配的結(jié)果。

目前，許多選擇走SPAC路線的公司就正在經(jīng)歷生物技術(shù)公開市場最嚴(yán)重的困境，多家公司股票在SPAC交易之后發(fā)生了暴跌。去年通過反向并購上市的許多生物技術(shù)公司，現(xiàn)在的股票交易價(jià)格遠(yuǎn)低于大多數(shù)SPAC定價(jià)的10美元。對(duì)此，另一位了解Valo交易的消息人士指出通過空殼公司合并進(jìn)入市場的生物技術(shù)公司的交易價(jià)格理應(yīng)更高，才能匹配其實(shí)際的科技價(jià)值。

舉例來說，Roivant Sciences公司股價(jià)目前正在向每股7美元波動(dòng)，而Celularity和Effector Therapeutics的股價(jià)是上市最初10美元交易價(jià)格的一半左右，Gemini Therapeutics則已跌至每股1.70美元，而Pardes Biosciences和Cerevel Therapeutics股價(jià)的相對(duì)離群值目前分別約為11.30美元和28.31美元。

除此之外，還有潛在的跡象表明生物技術(shù)公司對(duì)SPAC交易的興趣正在減弱，目前仍在尋找SPAC收購目標(biāo)的包括兩張由Social Capital贊助的空白支票、Frontier Acquisition、Isleworth Healthcare Acquisition、Population Health Investment、Orion Biotech Opportunities等。

參考資料：'Not afraid of not transacting': SPAC appetite sharply declines in larger battering of biotech stocks

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