記者 |黃華
編輯 |謝欣
隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、AI為代表的數(shù)字科技逐步滲入醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)療大數(shù)據(jù)的價(jià)值迅速得到了產(chǎn)業(yè)界和投資界的重視。在這股風(fēng)潮下，8月6日，醫(yī)療健康管理平臺(tái)企業(yè)思派健康向港交所提交了上市申請(qǐng)。摩根士丹利、中金公司及海通國(guó)際為聯(lián)席保薦人。
天眼查資料顯示，自成立以來(lái)，思派健康經(jīng)歷7輪融資。投資方包括騰訊投資、F-Prime Capital、斯道資本、時(shí)代資本、平安創(chuàng)投、IDG資本、中電中金、雙湖資本等，披露的累計(jì)融資約人民幣35億元。當(dāng)前，騰訊實(shí)體持股為27.67%。
官網(wǎng)資料顯示，思派健康科技成立于2014年，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醫(yī)生研究解決方案（PRS）、藥品福利管理（PBM）及供應(yīng)商與支付方解決方案（PPS）。不過(guò)，講醫(yī)療大數(shù)據(jù)價(jià)值故事的公司，思派健康并不是唯一一家。那么，思派健康的特色又在哪？
簡(jiǎn)單理解，醫(yī)生研究解決方案（PRS）包含了腫瘤臨床試驗(yàn)管理和真實(shí)世界研究相關(guān)服務(wù)，以支持制藥公司從I期到IV期的臨床試驗(yàn)，同時(shí)也為上市后創(chuàng)新藥物提供研究服務(wù)。而PBM業(yè)務(wù)則包括特藥藥房、藥師服務(wù)等。該業(yè)務(wù)線主要專注于治療腫瘤及其他危重疾病的特藥，主要收入來(lái)源是經(jīng)營(yíng)特藥藥房以及向其他分銷(xiāo)商及零售藥房分銷(xiāo)藥品。
業(yè)績(jī)方面，招股書(shū)顯示，思派健康營(yíng)收在近三年增長(zhǎng)迅速（具體情況如下圖）。2018年-2020年，該項(xiàng)數(shù)據(jù)達(dá)1.33億元、10.39億元、27億元。2021年第一季度，該公司營(yíng)收為7.65億元，同比增長(zhǎng)64.7%。
其中，PRS和PBM業(yè)務(wù)占據(jù)了思派健康營(yíng)收的大頭，2018年-2020年間，該公司前述兩大業(yè)務(wù)板塊合計(jì)收入，1.32億元、10.37億元、26.68億元，占總營(yíng)收比重約99%、99%、98.8%。但這兩個(gè)板塊的毛利較低。
雖然營(yíng)收一路飛馳，但該公司目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利（具體情況如下圖）。2018年-2020年，其除稅前虧損額為2.42億元、5.96億元、10.41億元。2021年第一季度，其虧損飆至15.73億元。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，隨著公司擴(kuò)充業(yè)務(wù)，其經(jīng)營(yíng)開(kāi)支正在持續(xù)增加。前述4個(gè)時(shí)期，該公司銷(xiāo)售成本為1.23億元、9.57億元、25.13億元、7.14億元。
對(duì)于虧損問(wèn)題，該公司在招股書(shū)中提示，“倘我們的收益增長(zhǎng)率不高于開(kāi)支增長(zhǎng)率，我們可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)及維持盈利能力。我們?nèi)蘸罂赡芤蚋鞣N原因而產(chǎn)生大量虧損，其中許多原因可能超出我們的控制范圍。”
與其他醫(yī)療健康管理平臺(tái)公司相比，思派健康的一個(gè)特征是其在腫瘤領(lǐng)域較專注。2020年，按收入計(jì)算，其在腫瘤SMO（臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)管理組織）市場(chǎng)排 名 第 一。這也意味著，在其眾多藥品臨床試驗(yàn)管理項(xiàng)目中，必然包含眾多腫瘤管線產(chǎn)品。然而，腫瘤藥物的臨床研發(fā)正是我國(guó)監(jiān)管層當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。
7月初，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品評(píng)審中心（CDE）一份《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》征求意見(jiàn)稿一石激起千層浪。在過(guò)去10年，腫瘤藥都是研發(fā)熱點(diǎn)。而今，隨著政策對(duì)腫瘤藥物臨床研發(fā)要求的提升以及行業(yè)對(duì)“不扎堆”的呼吁，腫瘤賽道在長(zhǎng)遠(yuǎn)范圍內(nèi)回歸理性是發(fā)展趨勢(shì)。由此，作為主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及腫瘤臨床試驗(yàn)管理的公司，思派健康該板塊壓力不會(huì)小。
對(duì)于前述風(fēng)險(xiǎn)，該公司在招股書(shū)中明確表示，“該等法規(guī)使我們的PRS服務(wù)面臨更高的要求，且該等法律法規(guī)的解釋及應(yīng)用的不確定性可能對(duì)我們的經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。”
并且，近年來(lái)，在該公司的營(yíng)收構(gòu)成中，藥品銷(xiāo)售收入的比重也逐步增加，招股書(shū)顯示，其PBM藥物于2018年、2019年、2020年及截至2021年3月31日止三個(gè)月，實(shí)現(xiàn)的收入分別占總收入40.9%、83.1%、91.9%及92.1%。
看上去，自稱醫(yī)療科技、大數(shù)據(jù)公司的思派健康似乎也免不了走上“賣(mài)藥”的老路。
另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，該公司的業(yè)務(wù)布局涉及臨床試驗(yàn)、藥物銷(xiāo)售、醫(yī)療保險(xiǎn)等。在公司官網(wǎng)上，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)包括補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)、高端醫(yī)療險(xiǎn)、重大疾病保險(xiǎn)、意外傷害險(xiǎn)等。此外，其還有體檢服務(wù)和醫(yī)療健康服務(wù)。
而如此的業(yè)務(wù)布局，雖然能更廣闊的覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，但不可否認(rèn)的是其業(yè)務(wù)發(fā)展并不聚焦。
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