東軟醫(yī)療沖刺港股背后：國產(chǎn)化先驅(qū)多元布局核心產(chǎn)業(yè)，持續(xù)創(chuàng)新筑起發(fā)展護城河

       5月31日，東軟醫(yī)療正式向港交所遞交招股書，中金公司與高盛擔任聯(lián)席保薦人。若成功上市，東軟醫(yī)療將成為國內(nèi)第 一家登陸港股的醫(yī)學影像設(shè)備制造商。

       東軟醫(yī)療成立于1998年，定位于以影像設(shè)備為基礎(chǔ)的臨床診斷和治療全面解決方案提供商。截至目前，雖只進行過兩輪融資，但在2014年的首輪融資中，高盛、弘毅等知名機構(gòu)便紛紛參投，東軟醫(yī)療也因此獲得了當時國內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域最大單筆融資——16億人民幣。

       自2015年以來，業(yè)內(nèi)關(guān)于其上市的討論從未停止。在行業(yè)翹首期待中，2020年6月30日，東軟醫(yī)療終于赴科創(chuàng)板申請上市，不過，鑒于全球COVID-19疫情的影響，使得對于海外客戶所需要進行的盡職調(diào)查、函證等相關(guān)資料反饋以及海外附屬公司審計報告和法律意見書的出具等進度有不同程度的延遲，從而使得本公司對于嘗試A股上市的時間表不及預期；及公司當時在考慮潛在的收購項目，希望優(yōu)先推進該收購項目，該申請于2020年11月被其主動撤回。

       而這次，東軟醫(yī)療整裝出發(fā)，轉(zhuǎn)道港股，離上市又近一步。

       以CT立身，業(yè)績增長向好

       深耕行業(yè)23年，東軟醫(yī)療屢次創(chuàng)造行業(yè)記錄：中國第 一臺CT掃描儀、中國第 一臺DR、中國第 一臺超導MRI掃描儀、中國第 一臺獲美國FDA批準的泌尿CAD……

       這些開創(chuàng)性的成就，為東軟醫(yī)療帶來了亮眼的業(yè)績。招股書顯示，2018-2020年，東軟醫(yī)療營收分別為19.12億元、19.08億元及24.59億元，2020年較2019年有了28.94%的大幅提升。

       在收入結(jié)構(gòu)中，CT、MRI等數(shù)字化醫(yī)學診療設(shè)備占比最高，2018-2020年占比均在65%以上。

       其中，CT設(shè)備市場表現(xiàn)尤為值得關(guān)注。近年來，國家陸續(xù)出臺《大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄（2018年）》以及《關(guān)于促進首臺（套）重大技術(shù)裝備示范應用的意見》等政策，允許醫(yī)院和其他醫(yī)療機構(gòu)購買入門級CT掃描儀，無需事先獲得省級政府批準。分級診療制度進一步對上述政策進行了補充，要求地方或地區(qū)一級的基層醫(yī)療機構(gòu)必須達到診斷的基本標準。政策加持之下，一個廣闊的市場逐漸被打開。

       弗若斯特沙利文資料顯示，2019年，按收入計，中國CT市場的前五大企業(yè)為GE、西門子、飛利浦、佳能和東軟醫(yī)療，分別占有32.4%、21.3%、15.1%、9.5%和7.3%的市場份額。2017年、2018年和2019年，東軟醫(yī)療CT掃描儀在中國的銷售量位居中國品牌之首，并且按CT掃描儀出口量計，在中國品牌中也位居第一。同時，東軟醫(yī)療也是中國中端CT（涵蓋64到128層切片）排名前三的制造商。尤其在2020年發(fā)布中國第 一代512層CT后，東軟醫(yī)療或?qū)⑦M一步分羹超高端市場。

       另有數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，中國CT安裝量中10.4%由東軟醫(yī)療生產(chǎn)，是國內(nèi)第二大制造商的兩倍以上。

       巨大的市場份額，讓CT設(shè)備成為東軟醫(yī)療的主要收入來源。招股書顯示，近三年其CT銷售收入占總收入比例分別高達51.4%、42.8%、52.6%。

       一專多能，筑起發(fā)展護城河

       技術(shù)突破以及政策紅利，讓醫(yī)療影像設(shè)備行業(yè)強者涌現(xiàn)，要想在激烈的市場爭奪戰(zhàn)中取勝，企業(yè)需要不斷突破界限，打造起自己的護城河。

       東軟醫(yī)療以自研CT起家，從單層螺旋CT到雙層、16層、64層、128層、256層，再到現(xiàn)在的512層，東軟醫(yī)療已成為國產(chǎn)CT領(lǐng)域的破局者，產(chǎn)品的創(chuàng)新升級既縮短了CT檢查所需的時間，也讓診斷更加精準，而東軟醫(yī)療亦因此踏上了引領(lǐng)超高端CT發(fā)展的技術(shù)前沿。

       在守住國產(chǎn)“CT一哥”地位的同時，東軟醫(yī)療也在不斷拓寬自己的邊界。橫向來看，逐步將業(yè)務擴展到磁共振（MRI）、數(shù)字血管造影機（DSA）、通用X線成像設(shè)備（GXR）、超聲診斷設(shè)備（US）、核醫(yī)學成像設(shè)備（PET/CT）、放療設(shè)備（RT）及IVD設(shè)備和試劑等領(lǐng)域?？v向來看，延伸出了提供影像云運營、AI影像輔助診斷的MDaaS平臺，以及設(shè)備服務與培訓業(yè)務。

       MDaaS（Medical Devices and Data as a Service）是東軟醫(yī)療的戰(zhàn)略性產(chǎn)品，是基于設(shè)備和醫(yī)學影像數(shù)據(jù)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)、人工智能和大數(shù)據(jù)等技術(shù)而構(gòu)建的開放式智能服務平臺。該業(yè)務利用云計算及人工智能技術(shù)，使醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)學影像數(shù)據(jù)更充分地賦能醫(yī)學診療過程，提升醫(yī)療機構(gòu)的診療能力和運營能力，也為該公司醫(yī)療設(shè)備的運用場景創(chuàng)造了更多想象空間。

       作為產(chǎn)品線中的新貴，MDaaS平臺被東軟醫(yī)療傾注了大量心血。其招股書也提及，部分融資資金將用于擴張MDaaS業(yè)務，足見東軟醫(yī)療對該產(chǎn)品的重視程度。MDaaS也不負眾望，銷售收入由2019年的0.86億元增加33.5%至2020年的1.14億元，在公司總收入中占比達4.6%，雖不及CT等數(shù)字化醫(yī)學診療設(shè)備，但已呈上升趨勢。東軟醫(yī)療在招股書中也表示，2020年公司總收入增長，部分是由于MDaaS解決方案的收入增加所致。

       此外，為促進優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源公平可及，也讓MDaaS產(chǎn)品有具體的落地支撐，東軟醫(yī)療籌劃成立獨立醫(yī)學影像診斷中心。5月28日，東軟醫(yī)療與盛京醫(yī)院共建的沈陽東軟醫(yī)學影像診斷中心正式營業(yè)，面向遼沈及周邊地區(qū)的患者提供一站式高品質(zhì)影像檢查與診斷服務。這也標志著，東軟醫(yī)療正式進軍醫(yī)學影像服務市場。另外，長春診斷中心也在試營業(yè)中。

       與此同時，在今年亞布力中國企業(yè)家論壇第二十一屆年會上，東軟醫(yī)療系統(tǒng)股份有限公司與黑龍江省衛(wèi)生健康委員會正式簽署合作協(xié)議，攜手打造黑龍江醫(yī)學影像云平臺，推動實現(xiàn)全省醫(yī)學影像互聯(lián)互通互認，加速數(shù)字膠片、云端影像診斷、遠程會診等“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”服務在省內(nèi)各級醫(yī)院的深度應用，提升基層影像診斷水平，助力“健康龍江”建設(shè)。這也是黑龍江省重點投建項目。

       為了進一步完善自身產(chǎn)業(yè)鏈，東軟醫(yī)療還積極進行投資并購。2019年，東軟醫(yī)療收購韓國高端探頭制造商Humanscan，獲得其單晶探頭的研發(fā)與制造能力，并借此進一步開發(fā)高端超聲探頭技術(shù)。東軟醫(yī)療還在招股書中稱，公司計劃積極尋求戰(zhàn)略性收購或投資機會，以發(fā)展公司業(yè)務、擴展產(chǎn)品組合并提高公司研發(fā)能力及市場地位。相應地，本次上市融資資金也將部分用于收購活動。

       至此，東軟醫(yī)療業(yè)務范圍已涵蓋數(shù)字化醫(yī)學診療設(shè)備、體外診斷設(shè)備及試劑、MDaaS解決方案、設(shè)備服務與培訓四大領(lǐng)域，成為國內(nèi)醫(yī)學影像領(lǐng)域產(chǎn)品線最為豐富的企業(yè)之一。

       誠然，產(chǎn)品是營銷的第一要素，有了過硬的產(chǎn)品后，如何搭建高效的營銷網(wǎng)絡(luò)，讓產(chǎn)品順利走向市場，是亟需解決的問題。對此，從去年開始，東軟醫(yī)療便與國藥集團展開合作，入駐網(wǎng)上商城銷售CT、超聲等產(chǎn)品。今年CMEF春季會上，東軟醫(yī)療與京東健康正式達成戰(zhàn)略合作，探索營銷模式的深度創(chuàng)新。正如此前東軟醫(yī)療CEO武少杰所言，未來，醫(yī)療設(shè)備營銷將不再局限于傳統(tǒng)的線下模式，而是在互聯(lián)網(wǎng)的賦能之下，與客戶高效對接，讓營銷成本進一步降低。

       海外方面，截至2020年12月31日，東軟醫(yī)療海外分銷商超過130家，覆蓋6大洲100個國家和地區(qū)，真正成為了服務全球的醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)。

       通過產(chǎn)品和營銷的雙重創(chuàng)新，東軟醫(yī)療已悄然筑起了自己的護城河，市場競爭力進一步加強。

       市場廣闊，東軟醫(yī)療未來可期

       2021中央一號文件提出，提高基層衛(wèi)生服務水平，持續(xù)強化公共衛(wèi)生服務體系建設(shè)，完善農(nóng)村社區(qū)等基層公共衛(wèi)生服務體系將是“十四五”時期的重中之重。文件還指出，要加強縣域緊密型醫(yī)共體建設(shè)，通過學科共建和雙向流轉(zhuǎn)形成“小病首診在基層、大病醫(yī)治在縣內(nèi)、康復治療回基層”的良性就醫(yī)格局。這與《國務院辦公廳關(guān)于推進分級診療制度建設(shè)的指導意見》中明確的 “大病不出縣”的目標一致。隨著相關(guān)政策的出臺，二三線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)醫(yī)療影像設(shè)備的市場空間巨大。

       數(shù)據(jù)顯示，全球醫(yī)療影像設(shè)備市場規(guī)模已由2015年的553億美元增至2019年的617億美元，年復合增長率為2.8%，隨著人口老齡化、技術(shù)發(fā)展以及醫(yī)療健康開支的增加，這一市場也將進一步擴大，預計到2024年將增至775億美元，年復合增長率為4.7%。

       縱觀國內(nèi)，近年來，在政策支持與科技創(chuàng)新雙輪驅(qū)動下，我國醫(yī)療設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)不俗。醫(yī)療影像設(shè)備市場規(guī)模已由2015年的509億元，增至2019年的824億元，年復合增長率為12.8%。預計到2024年，該市場將進一步增長至1211億元，從2019年到2024年的年復合增長率為8.0%。

       市場雖然巨大，但前有GPS等國際巨頭的先發(fā)制勝，后有國內(nèi)同行的奮力追趕，要想分羹增量市場，繼續(xù)保持領(lǐng) 先地位，并非易事。

       眾所周知，大型醫(yī)學影像設(shè)備行業(yè)屬于資金、技術(shù)及人才密集型行業(yè)，能否掌握核心技術(shù)，擁有一流研發(fā)人才，成為占領(lǐng)市場的關(guān)鍵。為此，近年來東軟醫(yī)療不斷加大研發(fā)投入以保持創(chuàng)新力，招股書顯示，東軟醫(yī)療研發(fā)總支出保持在4億左右規(guī)模。

       在研發(fā)隊伍建設(shè)方面，東軟醫(yī)療已在我國五個主要城市（沈陽、北京、上海、廣州和南京）以及韓國設(shè)有研發(fā)辦事處，在美國建立了研發(fā)團隊。截至2020年12月31日，東軟醫(yī)療全球研發(fā)團隊聘用了865名研發(fā)專業(yè)人員，其中46%具備碩士以上學歷。研發(fā)人員約占員工總數(shù)的32%，高于行業(yè)平均的25%。

       此外，憑借20多年的研發(fā)經(jīng)驗，東軟醫(yī)療已在全球范圍內(nèi)進行1472項專利申請，其中1316項是創(chuàng)新專利申請，可謂碩果累累。

       但是，這些或許還不足以應對激烈的內(nèi)外競爭。因此，東軟醫(yī)療計劃將上市融資繼續(xù)用于強化高端數(shù)字醫(yī)療影像器械與核心部件產(chǎn)品的研發(fā)以及收購、擴張MDaaS業(yè)務、發(fā)展銷售網(wǎng)絡(luò)等。不難看出，東軟醫(yī)療意在進一步加強自主創(chuàng)新，完善產(chǎn)品線，打造差異化競爭優(yōu)勢。

       此番努力之后，東軟醫(yī)療能否為行業(yè)帶來更大驚喜，我們拭目以待。