上市首日暴漲430% 耗材企業(yè)跑贏藥企？

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作者：老薛來源：新浪醫(yī)藥新聞

2021-05-20

2021年5月18日，康拓醫(yī)療(688314.SH)在上交所上市。發(fā)行價17.34元每股，發(fā)行后總股本5802.798萬股。首日收盤價92.05元，漲幅高達430.9%，總市值達53億。

這哪里是黃金賽道，簡直是鉆石咖位，至少在股民眼里是這樣的。

很多企業(yè)發(fā)行當(dāng)日是會大漲的，比如去年東方生物上市當(dāng)日漲幅586.96%，當(dāng)然也有例外，比如同樣是去年先聲藥業(yè)首日破發(fā)跌幅19%。哪怕先聲藥業(yè)被醫(yī)藥投資大佬高瓴資本青睞，也沒能挽回頹勢。

西安康拓醫(yī)療技術(shù)股份有限公司成立于2005年，注冊資本4351萬。和疫情相關(guān)的股票是最近很長時間的熱點，康拓醫(yī)療借力新冠的角度不大?？低蒯t(yī)療靠的是鈦網(wǎng)材料和PEEK材料，用于修復(fù)固定外科顱骨和心胸外科胸骨，屬于植入型第三類醫(yī)療器械，競品數(shù)量有二十余個。

從技術(shù)應(yīng)用方面講，鈦網(wǎng)材料和PEEK材料存在替代關(guān)系，后者主要針對中高端客戶，但無法完全取代前者。而且PEEK材料存在市場滲透率低的風(fēng)險，盡管生物相容性好，術(shù)后不影響醫(yī)學(xué)檢查等，但作為一個新技術(shù)，其極高的價位在推廣過程中可能會受到抵制。

任何一個上市公司的股價，都依賴于規(guī)?；a(chǎn)和銷售。一個只負責(zé)前沿研究卻難以量產(chǎn)的產(chǎn)品，是無法持續(xù)發(fā)展的，融資擴大規(guī)模是股票經(jīng)濟出現(xiàn)的一個基本目的。而量產(chǎn)除了工藝外，還依賴于生產(chǎn)設(shè)備、場地、人員數(shù)量、原料供給等因素。根據(jù)企查查顯示，康拓醫(yī)療目前參保人數(shù)109人，再根據(jù)招股說明書這其實是2018年12月的數(shù)據(jù)。規(guī)模擴大，人員招聘必定是要有的，根據(jù)天眼查顯示，2021年有兩次招聘，一個是采購專員，薪資3000-5000元；一個是注冊專員，薪資是3000-5000元。尚不清楚是否包吃包住，如果不包吃住，就薪資而言，不是太有競爭力。

PEEK原料完全依賴進口INVIBIO，這對于一個企業(yè)產(chǎn)能銷售而言，很容易受到原料價格波動影響。畢竟這些產(chǎn)品主要針對公立醫(yī)院、三甲醫(yī)院等頭部醫(yī)療機構(gòu)，所以企業(yè)必須有足夠的備貨計劃來保證庫存充足。

作為一個高值耗材，在藥品不斷帶量采購大降價的時代，也面臨著同樣的問題。像之前的心臟支架從一萬三降到了七八百，所以康拓的這類高值產(chǎn)品能享受多久的自主定價尚不好說，不過可以確定的是如果后面需求量大，帶量采購議價是必然趨勢。這種情況下，規(guī)?；潜仨毜挠麠l件。而目前康拓醫(yī)療的3D打印機、塑型機、萬能鏜銑加工中心竟然都是只有一臺，這種生產(chǎn)規(guī)模水平顯然是無法滿足需求的，極大地限制了產(chǎn)能擴大化，發(fā)行股票正是為了拿出錢來加大生產(chǎn)研發(fā)項目建設(shè)。

一個產(chǎn)品要成功，一是要有市場需求，二是有足夠穩(wěn)定的生產(chǎn)規(guī)模，三是要有合適的經(jīng)營模式，比如下游經(jīng)銷商、自己的銷售團隊等。目前看市場需求是有的，但預(yù)計到2023年，顱骨修復(fù)市場也就是不到16億元，需要自己拓寬市場，此外生產(chǎn)規(guī)模受限制。根據(jù)公告，現(xiàn)在是主要靠經(jīng)銷商模式，有200余家合作經(jīng)銷商。這種經(jīng)銷模式后期是否會因為兩票制而受沖擊，尚不可知。

2020年康拓醫(yī)療營業(yè)收入1.6億，從近三年看確實在穩(wěn)步增長。

但年營業(yè)收入如何才能與目前幾十億的市值相匹配，還有待企業(yè)自己解決。18號康拓醫(yī)療的換手率是90.58%，可見市場活躍度非常高，但這種快速上揚的力量也存在一定的風(fēng)險。不過總體而言，相比傳統(tǒng)的藥品行業(yè)已經(jīng)是非常好的賽道了。未來的路如何，還要靠科技實力的不斷提升。

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