近日，曾被投資者戲稱為“藥中茅臺”的東阿阿膠發(fā)布2020年財報：實現總營收34.09億元，同比增長14.79%；歸母凈利潤4329萬元，同比增長109.52%，上年同期虧損4.55億元，終于扭虧為盈。雖說扣非凈利潤仍舊虧損3946萬，同比上升92.65%，2020年整體情況仍舊處于業(yè)績回升階段。
但同時，對比2019年之前的營收、凈利潤及扣非凈利潤，當年近20億的年收入與如今4000萬差距無疑仍是巨大的。以2020年凈利潤增速，至少也要5-6年才能回到2017年的凈利水平，這方面看來，東阿阿膠整體情況實不容樂觀。
自2019年由于清理渠道庫存，導致業(yè)績大幅虧損（也是上市24年來首次虧損），加上受到新冠肺炎疫情的影響，東阿阿膠去年卻還能實現業(yè)績扭虧為盈，并且大幅增長，這份超乎市場預期的靚麗業(yè)績，也讓公司昨日股價大漲超5%。
那么，究竟東阿阿膠去年的經營情況及未來預期到底如何？
一、存貨大幅減少，業(yè)績扭虧為盈
整體而言，東阿阿膠2020年經營業(yè)績經歷了“先抑后揚”、扭虧為盈的過程。
分季度業(yè)績看，一季度單季虧損8386.75萬，同比下降121.33%。這是由于受國內新冠肺炎疫情影響，國內部分經銷商復工復產延期，且藥店等銷售場所普遍顧客流量嚴重低迷，導致公司線下業(yè)務受到較大影響。
好在，從去年第二季度開始公司業(yè)績逐漸復蘇，單季僅虧損15.25萬元，同比增長99.92%。第三季度單季更是以295.6%的同比增長大幅盈利6304萬元。同時在2020年第四季度的秋冬滋補“旺季”，實現營業(yè)收入13.68億元，經營性現金凈流入7.69億元，回款速度大幅加快。
東阿阿膠業(yè)績大幅增長的主要原因，在于存貨的大幅減少以及數字化轉型取得明顯成效。據財報顯示，2018年、2019年、2020年存貨分別為33.67億、35.3億、24.78億，去年在大幅增加銷售力度的情況下一次性減少了10.52億的存貨，庫存量從2019年的2768噸降至1864噸，同比降幅達32.66%。
在24.78億的存貨中，原材料占了11.03億，產品占了8.69億，庫存商品占了4.67億，分別占比比例為44.5%、35%、18.8%。其中，庫存商品從13.83億元減少到6.54億元，意味著渠道去庫存基本完成。
存貨的減少，也得益于公司運營能力的大幅提升。例如，營業(yè)周期從2019年的932.27天，減少至2020年的795.25天；同期，存貨周轉率從0.45次提升至0.51次；存貨周轉天數從800天減少到703.8天。
特別是應收賬款周轉天數，更是從131.73天減少至91.44天。財報顯示，2019年應收賬款高達14.89億，為上市以來最高，占總資產比重達12.72%。截至去年底，由于公司加大客戶欠款清收，部分客戶貸款到期收回，使得應收賬款大幅下降至4.69億，占總資產比例為4.28%，比重同比減少8.44%。
不過，公司也計提了4.14億元應收賬款壞賬準備，說明可能有部分欠款變成損失。
顯而易見，隨著存貨周轉天數不斷減少，以及存貨周轉率、回款速度的加快，從而使東阿阿膠實現業(yè)績扭虧。截至2020年底，經營活動產生的現金流量凈額為8億元，上年同期大幅流出11.2億元，同比大幅增長171.55%。同時，資產負債率也從2019年的14%減少至10.71%。
二、數字化轉型收效明顯
2020年，東阿阿膠實現總營收34.09億元。公司主要收入來自醫(yī)藥工業(yè)，占比88.05%；毛驢養(yǎng)殖及貿易占比9.69%。
細分產品來看，阿膠及系列產品實現營收27.9億，占比81.82%，同比增長46.23%，銷售毛利率62.74%，貢獻了93.72%的利潤；毛驢養(yǎng)殖及銷售實現營收2.96億元，占比8.7%；其他藥品及保健品實現營收2.12億，占比6.23%，銷售毛利率56.82%。
按市場區(qū)域看，華東、華北、華南、華中分別營收15.16億、5.05億、4.66億、4.16億，占比分別為44.46%、14.81%、13.67%、12.21%。其中，增速最快的是華南地區(qū)，同比增長358%，其次為西南地區(qū)，同比增長48.05%。
根據有關數據顯示，在北上廣等22個重點城市實體藥店終端中成藥銷售排行榜中，阿膠都榜上有名。在廣州，銷量TPO1被東阿阿膠拿下，賣出了超5億的好成績；而在上海、北京銷售額TOP5的中成藥品牌中，東阿阿膠分別排在第一名和第三名。
另外，東阿阿膠去年期間費用也大幅減少。2019年、2020年銷售費用分別為13.27億、8.38億，去年減少了4.9億。其中，市場推廣費比上年減少了1億，廣告費同比減少了2.6億，兩項費用合計共減少了3.6億。
據財報顯示，銷售費用大幅減少，主要是公司積極推進數字化營銷轉型，傳統(tǒng)媒體品牌費用及終端推廣費用投入減少。
在數字化轉型方面，為了迎合消費趨勢，公司通過數字化平臺，實現“足不出戶，運營一座城”，圍繞顧客建立數字化營銷路徑，在應用移動互聯(lián)網技術和工具、致力于顧客運營、精細化運營每一位顧客和線上線下相互賦能等方面，成為醫(yī)藥保健品行業(yè)典范。
據統(tǒng)計，2020年上半年，東阿阿膠社交新零售平臺“嬌生活”顧客總量達95萬人次。同時，根據爬蟲數據顯示，2020年天貓平臺東阿阿膠GMV（成交總額）已達到4.69億元，同比增長109%，預計線上渠道將拓展新的消費者市場，在未來的3至5年內保持20%以上的高增速。
此外，為了豐富產品品類，東阿阿膠開創(chuàng)了“阿膠粉+酸奶”等10余種阿膠粉新吃法，給阿膠服用提供了便利性和新體驗；開發(fā)阿膠新型速溶制劑及9款膏方產品、5款燕窩產品并成功上市；探索美妝新領域，開發(fā)阿膠護手霜以及保濕、抗衰等系列化妝品。
截至2020年底，公司研發(fā)人員數量為378人，占比8.38%；累計投入研發(fā)資金1.53億元，同比上一年2.06億元減少25.41%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為4.51%，同比小幅下滑。這主要跟公司加強高管管理的改革有關。
三、成長可期
隨著近年來東阿阿膠的經營狀態(tài)漸有起色，特別是隨著新管理層上任后，公司渠道去庫存基本完成，或許業(yè)績實現扭虧為盈還只是開始。待“輕裝上陣”后，再憑借數字化轉型加速前行，才是東阿阿膠的長遠目標，值得期待。
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