藥明康德凈利潤(rùn)首下降近18% CRO燒錢嚴(yán)重再向投資者伸手

       3月24日，藥明康德發(fā)布了2019年年度報(bào)告，年報(bào)顯示，在2019年，該公司營(yíng)業(yè)總收入約128.72億元，上年約96.14億元；歸母凈利潤(rùn)約18.55億元，同比下降17.96%；扣非后歸母凈利潤(rùn)盈利約19.14億元。

       值得一提的是，本次藥明康德所言自身凈利潤(rùn)下降的原因主要是由于報(bào)告期內(nèi)，該公司所投資標(biāo)的的公允價(jià)值變動(dòng)損失1.8億元、應(yīng)占聯(lián)合營(yíng)企業(yè)虧損0.21億元；而2018年同期實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)收益6.16億元、應(yīng)占聯(lián)合營(yíng)企業(yè)收益0.77億元。

       而所謂公允價(jià)值（FairValue），亦稱公允市價(jià)、公允價(jià)格，是指熟悉市場(chǎng)情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格，或無(wú)關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下，一項(xiàng)資產(chǎn)可以被買賣，或者一項(xiàng)負(fù)債可以被清償?shù)某山粌r(jià)格。

       在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉市場(chǎng)情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量。購(gòu)買企業(yè)對(duì)合并業(yè)務(wù)的記錄需要運(yùn)用公允價(jià)值的信息。在實(shí)務(wù)中，通常由資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)被并企業(yè)的凈資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

       由此可以得出的結(jié)論是，本次藥明康德凈利潤(rùn)下滑并非由于其自身業(yè)績(jī)不佳或行業(yè)形勢(shì)的變化，而這也可以說(shuō)是藥明康德目前發(fā)展的一個(gè)新的問(wèn)題，即過(guò)于依賴資本運(yùn)轉(zhuǎn)是否對(duì)自身有利仍是一個(gè)有待商榷的問(wèn)題，畢竟在自身業(yè)績(jī)?cè)谌ツ暌鄬?shí)現(xiàn)較大規(guī)模增長(zhǎng)的情況下，由于公司主業(yè)之外的因素導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，便有些得不償失了。

       醫(yī)藥外包的黃金時(shí)代

       事實(shí)上，就目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥環(huán)境而言，正處于以藥明康德為代表的CRO/CMO/CDMO企業(yè)的黃金發(fā)展年代。

       醫(yī)?？刭M(fèi)、專利懸崖使得各大藥企尤其是跨國(guó)藥企面臨越來(lái)越大的經(jīng)營(yíng)壓力。而為了應(yīng)對(duì)這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，全球大藥企選擇調(diào)整戰(zhàn)略，剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)，強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)，而剝離掉資產(chǎn)較重的工廠，聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，是這些全球大藥企采取的策略之一。

       因而在各大藥企關(guān)閉部分工廠后，往往會(huì)選擇通過(guò)外包的方式來(lái)彌補(bǔ)關(guān)閉的產(chǎn)能，這給CRO/CMO/CDMO公司帶來(lái)了發(fā)展機(jī)會(huì)，此時(shí)具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)的CRO公司往往能夠分享更多的行業(yè)趨勢(shì)紅利。

       財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2016年、2017年及2018年，藥明康德?tīng)I(yíng)收分別約61.16億元、77.65億元及96.14億元，歸母凈利潤(rùn)分別約9.75億元、12.27億元及22.61億元。2017年及2018年，公司歸母凈利潤(rùn)增速分別為25.86%及84.22%。

       而今年，藥明康德?tīng)I(yíng)業(yè)的總收入則進(jìn)一步達(dá)到128.72億元，這充分體現(xiàn)了這一領(lǐng)域近幾年的發(fā)展態(tài)勢(shì)，而根據(jù)此前有關(guān)的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)CRO行業(yè)2018年的市場(chǎng)規(guī)模為370億元，預(yù)計(jì)未來(lái)3年市場(chǎng)規(guī)模仍能保持19%的平均增速，高于全球CRO行業(yè)增速，而這也是藥明康德未來(lái)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)所在。

       CRO企業(yè)終將走向國(guó)際化

       環(huán)顧國(guó)內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域，藥明康德也能稱得上是內(nèi)地最優(yōu)秀的醫(yī)藥研發(fā)外包公司之一。實(shí)際上，就公布的年報(bào)而言亦屬如此，例如藥明康德去年處于關(guān)鍵領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)室方面，中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室Non-IFRS毛利同比增長(zhǎng)30.2%，美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室Non-IFRS毛利同比增長(zhǎng)64.8%，基因治療業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，這些皆體現(xiàn)出其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。

       實(shí)驗(yàn)室的增長(zhǎng)速度可以直接轉(zhuǎn)化為收入的倍增，根據(jù)其年報(bào)，去年中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入64.73億元，同比增長(zhǎng)26.59%；美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.62億元，同比增長(zhǎng)29.79%。

       除了藥明康德之外，國(guó)內(nèi)其他的CRO企業(yè)亦增長(zhǎng)迅速，例如根據(jù)此前泰格醫(yī)藥發(fā)布的2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，該公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.23億元，比上年同期增長(zhǎng)22.71%；利潤(rùn)總額10.71億元，比上年同期增長(zhǎng)76.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.48億元，比上年同期增長(zhǎng)79.55%。泰格醫(yī)藥在公告中稱，目前自家業(yè)務(wù)延續(xù)良好增長(zhǎng)趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入亦實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

       和藥明康德一樣，泰格醫(yī)藥去年亦在CRO領(lǐng)域開(kāi)始了與跨國(guó)藥企的合作之路，去年7月5日泰格醫(yī)藥發(fā)布公告稱，該公司與阿斯利康簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，在立異醫(yī)藥產(chǎn)品的臨床研究與拓荒進(jìn)程中進(jìn)行全方位策略分工。實(shí)際上，和以阿斯利康為代表的跨國(guó)藥企合作正是國(guó)內(nèi)CRO企業(yè)未來(lái)必經(jīng)的發(fā)展之路，而這也是中國(guó)CRO企業(yè)走出去的重要舉措之一。

       畢竟在客戶分布上，藥明康德的客戶絕大多數(shù)來(lái)自歐美地區(qū)，根據(jù)其年報(bào)，去年該公司60%的收入來(lái)自于美國(guó)客戶、23%的收入來(lái)自于中國(guó)客戶、12%的收入來(lái)自于歐洲客戶、5%的收入來(lái)自于全球其他地區(qū)客戶。

       燒錢嚴(yán)重，藥明康德再提募資

       在披露年報(bào)的同時(shí)，藥明康德還對(duì)外發(fā)布了定增預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行A股股票不超過(guò)7500萬(wàn)股，募資不超過(guò)65.28億元。募資將用于在無(wú)錫、常州、上海等地的藥物生產(chǎn)研發(fā)、技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的募資金額為19.5億元。

       藥明康德方面強(qiáng)調(diào)，本次募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)將實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)能擴(kuò)充，幫助公司進(jìn)一步強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力尤其是CDMO/CMO的服務(wù)能力。公司CMOD/CMO板塊業(yè)務(wù)收入近幾年增速明顯，2017年至2019年的收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了33.40%。

       事實(shí)上，截至去年年底，藥明康德處于臨床前、臨床和商業(yè)化各個(gè)階段的項(xiàng)目分子數(shù)近1000個(gè)，其中臨床III期階段40個(gè)分子、已獲批上市的品種21個(gè)分子。

       可以說(shuō)，藥明康德此時(shí)再次向投資者伸手要錢，再次印證了CRO行業(yè)是一個(gè)極其燒錢的行業(yè)，不過(guò)，藥明康德也描述了未來(lái)一系列可觀的前景。

       藥明康德向投資者描述，未來(lái)無(wú)錫合全藥業(yè)新藥制劑開(kāi)發(fā)服務(wù)及制劑生產(chǎn)一期項(xiàng)目建成后，該公司將能夠?yàn)榭蛻籼峁┲苿奶幏角伴_(kāi)發(fā)、處方開(kāi)發(fā)和臨床用藥的生產(chǎn)服務(wù)，并將形成年產(chǎn)5億片片劑，10億粒膠囊劑，1500萬(wàn)瓶針劑的商業(yè)化生產(chǎn)能力，而這恐怕也是藥明康德目前向投資者伸手的重要底氣所在吧。