2019年6月26日，江西博雅生物制藥股份有限公司（以下簡稱“博雅生物”）停牌兩周后開盤，并連發(fā)了18條公告。此前，博雅生物宣布擬發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債以及現(xiàn)金的方式，收購羅益生物60.55%的股權(quán)。成立于2002年10月的羅益生物主要從事**產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務。這也意味著，在博雅生物的版圖上，又增加了**這一塊拼圖。
對于從2013年起開始持續(xù)投資、收購其他公司的博雅生物而言，這樣的場景并不陌生。從1993年成立，到2007年易主，再到2012年上市，博雅生物可謂是“歷經(jīng)坎坷”。而隨著上市后頻繁的收購動作，博雅生物已經(jīng)不再是只擁有血液制品的“龍頭”。從血液制品，到化藥、中藥再到**，博雅生物走出了一條“另類”的路子。
01.并購&跨界
1992年底，原江西省撫州市中心血站改擴建立，博雅生物就此成立。到2007年11月，江西博雅由合瑞實業(yè)和新興生物兩股東分別持有70.01%和29.99%的股權(quán)。
2007年，機緣巧合下，高特佳董事長蔡達建用1.02億元收購了江西博雅85%的股權(quán)。2012年3月8日，在高特佳的運作下，博雅生物在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。
事實上，此次加入**賽道并不是博雅生物的第一次跨界。在國家逐步放寬對血液制品管控后，博雅生物主營的血液制品領(lǐng)域面臨愈發(fā)激烈的競爭。上市當年底便開始了收購動作，并于第二年成功收購了同為血液制品公司的?？瞪?，開始了第一次的縱向擴張。
2013年，收購天安藥業(yè)后，“順手”拿到的還有當時天安藥業(yè)的格列美脲片、羥苯磺酸鈣膠囊、鹽酸****腸溶片、鹽酸吡格列酮分散片、靈芝膠囊、杜仲平壓片、蛇膽川貝膠囊等十多個品種藥物，博雅生物也借由此迅速切入糖尿病用藥市場；當年，博雅生物還收購了柯菲平盛輝制藥的西他沙星；2年后，博雅生物又“故技重施”，收購新百藥業(yè) 83.87%股權(quán)，進入了以“骨肽”系列為主的生化類用藥領(lǐng)域。事實證明，這兩次收購都給博雅生物帶來的不錯的效益：除了順利切入其他領(lǐng)域之外，2018年糖尿病用藥業(yè)務和生化類用藥業(yè)務分別營收3.2億元、7億元，分別占總營收的13.03%和28.59%，已經(jīng)遠遠超出當年博雅生物的總收入，除此之外，當年收購天安藥業(yè)時獲得的鹽酸****也于2018年通過了一致性評價。
如果說，收購了天安藥業(yè)和新百藥業(yè)使得博雅生物在制藥領(lǐng)域取得了不錯成績的話，2017年收購的復大醫(yī)藥絕對算得上業(yè)績的另一個亮點。
復大醫(yī)藥是廣東地區(qū)重要的血液制品經(jīng)銷商，是國際血液制品企業(yè) Grifols（基立福）的主要代理商，同時是華蘭生物、遠大蜀陽等國內(nèi)血液制品企業(yè)的主要經(jīng)銷商。2018年，復大醫(yī)藥給博雅生物帶來了5.5億元的收入。雖然在目前整個博雅生物中占比并不是的，但增長速度卻遙遙領(lǐng)先于“同袍”：從2017年的8500萬元增長了551.44%至5.55億元，占博雅生物的比重也從2017年的5.83%增長至22.62%。
通過不斷的并購，博雅生物在擴充產(chǎn)品線的同時，業(yè)績也在持續(xù)增長，營收從2013年的2.45億元增長至2018年度的24.5億元，同時凈利潤從0.82億元增長至4.69億元。不斷的并購給博雅帶來的不僅僅是賬面數(shù)字的大幅增長，市值也順勢被推升，與上市時7.98元/股的發(fā)行價相比，博雅生物股價曾漲至49.12元/股，漲幅達515.53%。
02.突圍樣本
作為國內(nèi)血液制品四巨頭之一的博雅生物跨界“玩”**并不是一時心血來潮，進軍**行業(yè)的舉動不無道理。隨著國家經(jīng)濟發(fā)展、免疫規(guī)劃覆蓋率不斷擴大，國內(nèi)**行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展之勢。數(shù)據(jù)顯示，中國**市場總規(guī)模由2013年的199億元增加至2017年的253億元，預計2030年將增加至1009億元，年均復合增長率為11.2%。博雅生物在資本市場上再次出手，拓展非血液制品領(lǐng)域，幾乎成為中國血液制品企業(yè)力破行業(yè)天花板的縮影。
博雅生物2018年的營收在四巨頭中并不是的，但是將近70%的增速卻將其他三家企業(yè)遠遠甩在身后。這其中的增長點，就是來源于主業(yè)務之外的不斷拓展。
2018年2月1日起，修訂后的《生物制品批簽發(fā)管理辦法》（下稱“管理辦法”）將正式實施，時隔13年后修訂的《管理辦法》讓血液制品行業(yè)再度迎來新變化。隨著監(jiān)管加強，企業(yè)兼并重組推動，血液制品企業(yè)僅存20多家。因此，“嚴監(jiān)管+市場化”程度低之下帶來的，是企業(yè)的產(chǎn)能和成長受到了限制，這層看不見的“天花板”使得血液制品企業(yè)要想突破，只能從非主業(yè)入手。
除了不斷地收購主營業(yè)務之外，有了高特佳助力的博雅生物在資本市場的動作也越來越大。2017年博雅生物出資5000萬元與上海高特佳投資管理有限公司等，共同投資醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金“諸暨高特佳睿安投資合伙企業(yè)”。截至當年12月20日，諸暨睿安投資募集資金6.04億元，已完成資金募集。而諸暨睿安投資的項目均為第三方醫(yī)學診斷相關(guān)企業(yè)，這一產(chǎn)業(yè)尚處初期，但未來的成長性和市場前景可期。博雅生物方面表示，公司此舉目的是通過產(chǎn)業(yè)并購基金為公司培育更多優(yōu)質(zhì)投資項目。
不過，在這不斷收購、跨界過程中，博雅生物并非全無煩惱。
首先，眾所周知的是，涉及到收購，就會涉及到商譽。2018年，博雅生物的商譽為6.64億元，與凈資產(chǎn)的比例達到了27.37%。因此，商譽的減值成為潛在風險之一。
另外在快速的收購過程中，難免會埋下一些“雷點”，這些雷點中最讓博雅頭痛的是2017年注入旗下的丹霞生物。2017年，深圳市高特佳前海優(yōu)享投資合伙企業(yè)與廣東丹霞生物制藥有限公司原股東簽署《股權(quán)收購協(xié)議》，收購丹霞生物99%股權(quán)。丹霞生物是一家以血液制品為主營業(yè)務的生物制藥企業(yè)，與博雅生物存在同業(yè)競爭關(guān)系。作為高特佳旗下唯一一個血液制品控制平臺，按照高特佳避免同業(yè)競爭的承諾，丹霞生物被注入博雅生物。
按照預期，丹霞生物旗下25個采血站注入到上市公司，將會補充博雅薄弱的采血能力，完成一次完美的體外并購案例。但就在收購后不久，國家食藥監(jiān)總局公布關(guān)于嚴厲查處廣東丹霞生物制藥有限公司篡改人血白蛋白穩(wěn)定性數(shù)據(jù)的通告。丹霞生物GMP證書被收回，意味著不能再繼續(xù)運轉(zhuǎn)。雖然作為體外基金并購在博雅生物的賬面上并沒有發(fā)生影響，但是其股價有段時間因此一蹶不振。
就在今年的7月份，廣東省藥監(jiān)局審評認證中心安排對丹霞生物的藥品GMP認證現(xiàn)場檢查。如果通過現(xiàn)場核查，丹霞生物有望重獲GMP證書、恢復生產(chǎn)。即使重獲GMP，但是由于對羅益生物的收購還并未完成，同一時間段內(nèi)無法同時進行丹霞生物的重組。即使羅益生物能于今年底完成注入，丹霞生物啟動注入的最早時間點也是在明年初。
另外，作為生物醫(yī)藥行業(yè)永遠繞不開同一個話題：研發(fā)。博雅生物2018年年報顯示，研發(fā)投入為4500萬元，相對2017年的3450萬元增長了近30%，占營收的比例卻從2016年、2017年的5.71%、4.06%下降到了2018年的3.19%。與此同時，研發(fā)支出資本化的比例從2016年的21.47%增長到了2018年的42.40%。
從單一的血液制品，到進軍化藥、中藥，再到布局商業(yè)、攻城**，博雅生物在困境來臨之前的擴張，絕對算得上是同行的突圍樣本。博雅的下一站，又將會把疆域擴到哪里？
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