資本市場醫(yī)藥板塊還能牛多久?

       作為剛需中的剛需行業(yè)，醫(yī)藥板塊一直是牛股輩出的行業(yè)。究竟這一行業(yè)投資機遇有多大？今年行業(yè)龍頭估值水平是否太高？中國基金報記者專訪了博時醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理葛晨、招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理李佳存、廣發(fā)醫(yī)療保健股票基金經(jīng)理吳興武、安信基金總經(jīng)理助理兼研究總監(jiān)陳一峰、海富通公募權(quán)益研究部分析師劉洋來探討這一問題。

       綜合這些投資人士觀點來看，今年市場風(fēng)格更追捧確定性需求，引來不少龍頭醫(yī)藥股走強，未來受益于人口老齡化，行業(yè)增長確定，醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)走牛，醫(yī)藥行業(yè)投資大年或剛剛開始。

       5～10年產(chǎn)業(yè)迎來大發(fā)展

       記者：如何看待醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機遇？利好和利空因素各有哪些？

       葛晨：由于外部貿(mào)易爭端和內(nèi)部經(jīng)濟壓力，導(dǎo)致市場有回避風(fēng)險、追求確定性的需求。在消費結(jié)構(gòu)演進和人口老齡化趨勢的推動下，對于健康消費的需求是確定長期向上的。此外，去年一系列醫(yī)藥行業(yè)的黑天鵝事件導(dǎo)致市場對醫(yī)藥行業(yè)過于悲觀，但行業(yè)的基本面卻依然維持穩(wěn)健快速增長，以上這些都是主導(dǎo)醫(yī)藥生物板塊這一波逆勢上漲的主要因素。利好因素包括在各項政策的鼓勵或者倒逼下，醫(yī)藥行業(yè)的內(nèi)部環(huán)境得到凈化，真正有研發(fā)有創(chuàng)新有質(zhì)量有效率的公司更快地脫穎而出；此外，利空因素包括部分個股短期漲幅過大，以及行業(yè)政策的短期陣痛。

       吳興武：醫(yī)藥行業(yè)是一個兼具健康需求屬性和消費屬性的行業(yè)，隨著人均可支配收入的提升和醫(yī)保制度的健全，消費者有意愿也有能力持續(xù)為自己的健康買單，這個是醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展的核心驅(qū)動力。

       陳一峰：從近期看，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)正迎來需求釋放、政策變革、人才回歸和技術(shù)升級多重利好因素疊加的快速發(fā)展時期，在多個景氣細分領(lǐng)域涌現(xiàn)出一大批優(yōu)質(zhì)公司。同時，也要注意在政策變革之下，部分行業(yè)未來可能會受制于產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化失去競爭力和成長空間，如技術(shù)壁壘低的仿制藥在帶量采購的體系下降價風(fēng)險較大、過去臨床應(yīng)用較多的輔助藥市場也會在醫(yī)?？刭M政策的干預(yù)下逐漸萎縮。

       李佳存：醫(yī)藥行業(yè)投資大年才剛剛開始，我特別堅信一點，醫(yī)藥行業(yè)的成長性和確定性遠遠強于其他消費品，它是必需消費品中最剛需的。從未來的經(jīng)濟趨勢來判斷，確定性的成長品種一定是非常稀缺的，而醫(yī)藥行業(yè)從戰(zhàn)略配置的意義來說也特別重要。如果在醫(yī)藥行業(yè)或醫(yī)藥板塊選到那些優(yōu)秀的頭部公司，在合適的時間點買入，長期持有，5～10年來看，應(yīng)該都會有比較可觀的年化回報。

       劉洋：今年以來，市場對確定成長的內(nèi)需和剛需類資產(chǎn)更加關(guān)注，醫(yī)藥作為內(nèi)需里面剛需的代表，未來受益于人口老齡化，行業(yè)增長確定，支撐醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)走牛。行業(yè)內(nèi)部利空和利好交織。雖然醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模在持續(xù)擴容，但國家醫(yī)保局也對行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)做調(diào)整，通過帶量采購、降低仿制藥價格，壓縮仿制藥占比，后續(xù)仿制藥行業(yè)可能還要經(jīng)歷帶量采購降價的利空，另外醫(yī)保局鼓勵創(chuàng)新藥進醫(yī)保，提升創(chuàng)新藥占比，創(chuàng)新藥行業(yè)將持續(xù)迎利好。

       更追求確定性增長

       記者：不少醫(yī)藥股年內(nèi)漲幅居前，目前還是布局醫(yī)藥行業(yè)的好機會么？

       葛晨：部分龍頭股價估值確實挺高，需要等未來預(yù)期的兌現(xiàn)來消化估值。如果超預(yù)期的話可能繼續(xù)漲，如果沒有超預(yù)期可能就繼續(xù)橫著；但如果大家過于樂觀，行業(yè)性趨勢或者公司經(jīng)營發(fā)生反轉(zhuǎn)的時候，那高估值可能就是非常大的風(fēng)險。我們的工作就是在判斷行業(yè)景氣度或者公司經(jīng)營情況到底處于什么趨勢。預(yù)計短期追求確定性的趨勢仍將延續(xù)，被市場選擇出來的代表行業(yè)發(fā)展大方向的核心資產(chǎn)仍將維持高位，并通過業(yè)績的增長消化估值。

       吳興武：醫(yī)藥板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化嚴重，基本上漲幅比較好的股票大部分集中于頭部的龍頭企業(yè)。從歷史經(jīng)驗來看，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)的估值一般來講都是比較偏貴的，大部分的PE/G都在1.5～2之間的水平，這是給長期的賽道和高成長的合理溢價。在目前階段，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股的估值在可接受的范圍內(nèi)。從概率上來講，未來半年到一年，這些龍頭企業(yè)的股價漲幅較難重復(fù)過去半年的走勢，但放眼兩年、或者更長的時間來看，優(yōu)質(zhì)公司的股價仍然可以繼續(xù)上漲。

       陳一峰：在當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)仍存在一些不錯的投資機會，如一些前期在政策沖擊下被錯殺的低估值公司及部分當(dāng)下看估值不算便宜，但未來3～5年成長空間巨大、業(yè)績確定性較強的個股。

       李佳存：我選的是行業(yè)空間很大、具有成長確定性的公司，估值如果比較合理或者低估當(dāng)然更好，貴一點也沒關(guān)系。真成長的公司的股價曲線應(yīng)該是螺旋式上升的過程，價值應(yīng)該是不斷提升的。從整個醫(yī)藥板塊的估值情況來看，現(xiàn)在處在過去十多年的低位，離點不遠，但板塊內(nèi)的分化又很厲害，因為有比較劇烈的政策變化，頭部公司的估值目前并不便宜，但也沒有太大泡沫，估值算是合理。如果在這個位置介入，跟時間做朋友，賺公司成長的錢沒有太大問題。

       劉洋：中長期看，目前可積極配置符合產(chǎn)業(yè)趨勢，細分行業(yè)龍頭，經(jīng)營管理能力強的醫(yī)藥公司。例如某細分龍頭上市公司的肺癌數(shù)據(jù)彰顯公司全球競爭力，確保了未來5～10年業(yè)績的確定性增長，所以近期表現(xiàn)也比較好。

       看好藥店、創(chuàng)新藥板塊

       記者：更看好哪些細分子行業(yè)？

       葛晨：醫(yī)藥板塊中，劃分為醫(yī)保內(nèi)、醫(yī)保外、全球競爭優(yōu)勢三大方向。其中醫(yī)保內(nèi)有三個方向，強調(diào)療效導(dǎo)向的創(chuàng)新藥、強調(diào)性價比導(dǎo)向的仿制藥和強調(diào)競爭格局高壁壘的仿制藥；醫(yī)保外，看好自費可選醫(yī)療消費；全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢角度，看好醫(yī)藥專業(yè)服務(wù)和醫(yī)療設(shè)備。

       吳興武：我會重點選擇賽道比較長，護城河比較深的標的，重點看好創(chuàng)新藥、為創(chuàng)新藥的研發(fā)提供相關(guān)服務(wù)的CRO和CMO、民營醫(yī)療服務(wù)類公司、有品牌屬性類消費品的公司。

       陳一峰：當(dāng)前更看好創(chuàng)新藥、生物藥、醫(yī)療服務(wù)、藥店等子行業(yè)。

       李佳存：中國進入存量經(jīng)濟時代——各行業(yè)份額將向頭部公司集中，中小型公司被加速淘汰，醫(yī)藥領(lǐng)域也是如此。投資醫(yī)藥的核心是重點布局頭部公司。醫(yī)藥行業(yè)比較特殊，壁壘較高，需要長時期積累，要盡可能買市值較大的龍頭公司，順應(yīng)國內(nèi)從過去的銷售驅(qū)動向未來研發(fā)驅(qū)動的大方向去布局，選擇龍頭公司。

       劉洋：比較看好的細分領(lǐng)域包括零售藥店行業(yè)、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新藥服務(wù)商、高端醫(yī)藥消費品公司。

       選擇重點“布局龍頭”的基金

       記者：對于普通投資者如果布局醫(yī)藥主題基金，您覺得應(yīng)該如何篩選？其中哪些風(fēng)險應(yīng)該注意？

       葛晨：需要看基金的投資方向是否代表了行業(yè)發(fā)展的主流方向，只有方向選對了，才能從長期維度跑贏市場。

       吳興武：對于中長期看好醫(yī)藥行業(yè)的投資者，可以選擇重倉具有強護城河和長賽道醫(yī)藥企業(yè)的基金長期投資。投資者可以通過基金季報、半年報、基金年報等報告看到醫(yī)藥主題基金的持倉情況，并選擇相關(guān)的主題基金進行持有。

       陳一峰：投資者可從基金投資理念、投資風(fēng)格的穩(wěn)定性、過往多年的收益及波動情況、相比行業(yè)指數(shù)的超額收益大小及超額收益來源等角度進行分析，選擇合適的基金進行投資。在投資基金時盡量淡化擇時，選擇穩(wěn)健的基金長期持有是化收益的保障。