過去幾年,以老百姓、一心堂、大參林、益豐藥房為代表的四大上市民營連鎖藥房,以及以阿里、高瓴、基石等為代表的資本,不是在馬不停蹄開設(shè)藥房,就是在爭先恐后并購藥房。不過,進(jìn)入到今年,各路資本的圈地潮,卻有陡然降溫跡象。如老百姓,大參林、一心堂等都不約而同在今年一季度放緩開店或并購門店步伐。
各路資本的強勢入場,推動了整個藥房往集中度方向發(fā)展。但瘋狂的兼并潮,亦推動了藥房并購估值居高不下,但不容忽視的是,單個藥店創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益卻在往下走。據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)發(fā)布的最新數(shù)據(jù),藥房行業(yè)目前以規(guī)模擴(kuò)張為主,百強連鎖平均單產(chǎn)由2017年的193.63萬元下降到2018年的181.06萬元。
更嚴(yán)峻的事實還在后頭。數(shù)據(jù)顯示,2018年全國藥品零售終端市場總體規(guī)模達(dá)到3842億元(按零售價計算),較2017年的3664億元增長4.85%,這一增速較2017年的8.15%下降3.6個百分點,創(chuàng)下20年新低。
圈地運動現(xiàn)“剎車”
“行業(yè)的瘋狂并購為什么停下來了?一是估值太高;二是未來不確定性太多。我們公司最近有幾個并購案子給我看,都被我否定了,一方面,并購標(biāo)的還是按照大盤5300點的估值跟我談,這我肯定做不到;另一方面,行業(yè)現(xiàn)在有太多不確定性,一旦有不利的政策出現(xiàn),有可能會導(dǎo)致巨大損失,加上藥品零售行業(yè)又是一個毛利率非常低的行業(yè),我們現(xiàn)在不敢有半點閃失。”在剛剛結(jié)束的2019年西普會上,老百姓董事長謝子龍這樣說。
謝子龍的謹(jǐn)慎態(tài)度亦在老百姓的報表中有所傳導(dǎo)。今年一季度,老百姓新增直營及并購門店數(shù)量200家,但在去年同期,這一數(shù)據(jù)就一度達(dá)到355家。
曾幾何時,在擴(kuò)張門店上,大本營坐標(biāo)湖南的老百姓,屬于行業(yè)中“驍勇”一員。2015年是公司登陸上證所上市的首年,彼時公司的營收規(guī)模在四大民營連鎖藥房屬于中規(guī)中矩。上市之后,公司吹響了擴(kuò)張?zhí)柦牵谌珖鞯毓コ锹缘?,不是開店,就是在并購門店。借助于圈地運動,短短幾年間,老百姓一舉躍過一心堂、大參林拿下四大上市民營連鎖藥房營收“頭把交椅”。
在過去幾年,除了老百姓為代表的四大民營上市連鎖藥房外,行業(yè)外的資本也一度瘋狂入局。自2017年下半年開始,高瓴資本旗下的高濟(jì)醫(yī)療異軍突起,強勢入場藥房并購圈,到2018年底,僅用了一年半時間,就整合了約300億元規(guī)模的盤子,更是一舉成為中國規(guī)模的藥房連鎖。各路資本的瘋狂入局,涌現(xiàn)了不同派系的連鎖藥房,如阿里系、基石系、高瓴系,以及以廣藥等為代表的工業(yè)企業(yè)系等。各路資本的瘋狂入局,進(jìn)而某種程度也推高了行業(yè)的并購估值。藥店并購標(biāo)的“面粉貴過面包”,一級市場并購價貴過二級市場的估值的現(xiàn)象,在行業(yè)中也并不罕見。
如今,放緩擴(kuò)張步伐的,不只是老百姓一家連鎖藥房。在老百姓未趕超前,大參林本是四大民營上市連鎖藥房中的老大。今年一季度,大參林新增門店數(shù)量是155家(包括新開門店105家,收購門店51家)。而在去年同期,公司新增門店數(shù)量一度高達(dá)263家。
一個值得警惕的信號是,資本近日似乎亦在悄然撤退。如7月23日晚間公告,老百姓近日亦收到原始股東澤星投資的清倉式減持計劃。背靠瑞典私募巨頭的澤星投資要計劃減持公司近30%股份。按照目前老百姓股價估算,該筆減持可套現(xiàn)的資金超過50億元。
雖然老百姓在公告中稱減持是“因股東經(jīng)營發(fā)展及資金需求”,但該巨額減持仍引發(fā)外界浮想聯(lián)翩。
利空籠罩下的藥房行業(yè)
前期,連鎖藥房的高開高舉大并購,直接的推動力是為迎接醫(yī)院內(nèi)處方外流機(jī)遇。伴隨著“醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥”的綜合改革已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū),醫(yī)藥分家政策的持續(xù)推進(jìn),院內(nèi)處方外流被視為趨勢。業(yè)內(nèi)一度估計,院外處方藥零售市場的容量,或高達(dá)上千億元。這也是為何從2014年起,民營連鎖藥房相繼爭相上市,目的也是為擴(kuò)張尋求資金“彈藥”。
但擺在藥房行業(yè)的現(xiàn)實是,當(dāng)前藥品在零售行業(yè)的表現(xiàn)卻不盡如人意。中康CMH數(shù)據(jù)顯示,2018年零售終端全品類市場總體規(guī)模達(dá)3842億元,較2017年的3664億元增長4.9%;增速比2017年的8.5%整整下降3.6個百分點,已創(chuàng)20年新低。
“當(dāng)前藥品零售產(chǎn)業(yè)競爭形勢不容樂觀。首先是藥品零售低增速狀態(tài)延續(xù),其次,在低增速狀態(tài)下,藥店數(shù)量還在增加,導(dǎo)致單店服務(wù)人口平均數(shù)繼續(xù)下降。另外,百強連鎖平均單店營業(yè)額出現(xiàn)下降;全國范圍看,中小型門店業(yè)績下滑占比。雖然院內(nèi)處方外流是趨勢,但外流的趨勢尚不明顯。”中康資訊副總裁李俊國對記者這樣說。
而目前院內(nèi)處方要實現(xiàn)外流,仍障礙重重。“處方外流,首先要解決處方來源問題,藥品法中最基本的規(guī)定,就是處方藥需憑處方購買,但事實上現(xiàn)在我們幾乎所有的藥店沒有能力去辨別那張?zhí)幏降降资钦娴?,還是假的;其次,醫(yī)保如何對接專業(yè)藥房發(fā)展,目前挑戰(zhàn)重重;再者,藥店的藥事服務(wù)能力也無法跟上。”在西普會上,百洋集團(tuán)董事長付鋼這樣表示。
多位受訪人士對記者表示,2018年藥品零售產(chǎn)業(yè)增速創(chuàng)新低背后,除了處方藥外流趨勢不明顯外,還跟前期神藥風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵、補益養(yǎng)生類產(chǎn)品增速受挫嚴(yán)重以及零售藥店直面醫(yī)??刭M等因素有關(guān)。
貴州有一藥店人士對記者表示,如果補益養(yǎng)生類產(chǎn)品銷售好的話,可以占到藥店收入百分之十幾。中康CMH方面監(jiān)測到的數(shù)據(jù)亦顯示,補益養(yǎng)生類產(chǎn)品的增速已從2017年的20.4%下降到2018年的5.8%。
從2018年下半年起,多地人力資源和社會保障部門對全國醫(yī)保定點零售藥店加強監(jiān)督,開展嚴(yán)打騙保行動。值得注意的是,醫(yī)??刭M,對藥店也是劇烈沖擊。中康方面的數(shù)據(jù)也顯示,醫(yī)保刷卡消費在零售市場的占比已達(dá)到了42.8%。
“從長期來看,醫(yī)??刭M將成為趨勢,先從醫(yī)院開始,之后蔓延至藥店,藥店的醫(yī)保監(jiān)管是必須接受的, 現(xiàn)在才開始,后續(xù)仍會持續(xù)下去,從整個藥品零售來講,短期會受影響。”華潤三九一高層人士亦對記者表示。
中康咨詢總裁吳瀚在接受記者專訪時表示,國家新醫(yī)改推進(jìn)、國家衛(wèi)建委在建立醫(yī)聯(lián)體等措施,一定程度使得客戶往醫(yī)療機(jī)構(gòu)回流。目前藥品零售終端銷售規(guī)模提升,主要靠的是終端零售價在拉動,但客流這塊卻有下降趨勢。零售藥店面臨升級,但從長期來看,專業(yè)藥房有很大的發(fā)展空間。
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