仿制藥難成藥神：藥企二季度并購數量居首

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來源：每經網

2019-08-21

8月20日，國務院總理李克強到哈藥集團生物工程有限公司，了解企業(yè)藥品價格、生產研發(fā)以及減稅降費是否到位等情況。此前國家陸續(xù)出臺政策全面跟進“帶量采購”，標志著部分藥品全國性降價通道的開啟。

目前，以仿制藥生產占大多數的國內藥企正在面臨市場利潤收縮的考驗，不少企業(yè)已經開始從供給側進行改革，以并購為抓手拓展企業(yè)的多層次發(fā)展格局。

清科數據統(tǒng)計顯示，2019年第二季度，生物技術及醫(yī)療健康產業(yè)的并購案例位居榜首，共計49筆。盡管數量有限，但有分析指出，有意改善業(yè)績的企業(yè)將不得不在主動收購與被他人收購之間作出選擇。

仿制藥企業(yè)產能過剩問題突出

隨行就市的投資生意有時候是殘酷的，“估值稱霸”很難長久，這在時下的生物醫(yī)藥領域尤為多見。上周，哈藥股份的一則要約收購計劃，再次令業(yè)界對仿制藥企業(yè)的發(fā)展現狀唏噓不已。公告顯示，控股股東哈藥集團通過增資擴股方式引入重慶哈珀以及黑馬祺航，總增資12億拿到15%股份，哈藥集團長達十五年之久的平均股權結構結束，哈爾濱國資變成參股。

事實上，哈藥股份早在2017年就曾有中信資本對其拋出“橄欖枝”，提出29億人民幣通過增資控股的方式入股，彼時擬控股比例為60%，投后估值在193億元，但哈藥集團沒有接受。時至今日，公告當天的市值已徘徊在80億人民幣上下。

不過，哈藥股份的態(tài)度轉變與其所在的行業(yè)不無關系。要知道，中國藥企在過去的十年間已陸續(xù)走過保健品、仿制藥時代，現在已經進入創(chuàng)新藥時代。而哈藥股份是國內的仿制藥大戶，此前亦有1.6億擴充產品線引入境外仿制藥的計劃公之于眾，此舉被視為其拯救長期業(yè)績欠佳的抓手之一，但卻并沒有帶來多少回報。截至2018年，該公司銷售業(yè)績連續(xù)6年下滑，當年凈利潤下降達15%。

有分析指出，國內藥企仿制藥產能過剩的問題比較突出。有券商分析師就表示，因為創(chuàng)新藥的研發(fā)和臨床過渡時間周期較長，再加上專利轉讓及風控合規(guī)審核的時間、金錢成本，多數企業(yè)并不能“說轉型就轉型”。而對國內企業(yè)而言，仿制藥企業(yè)的經營還需緊跟政策在市占率和價格方面做保障。

不過，國內在2018年前后持續(xù)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，國家組織“藥品集中采購試點”，在“4+7試點城市”率先推行帶量集中采購、確保藥品質量療效的前提下，推動藥品降價和仿制藥替代。這樣一來，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展模式產生深刻變革，仿制藥的微利時代已經來臨。

受此影響，仿制藥企業(yè)陸續(xù)出現“量價齊跌”之勢。據前瞻產業(yè)研究院統(tǒng)計，截至2018年12月6日，“4+7”帶量采購的產品中標價格平均下降52%，部分藥品價格下降高達96%，二級市場醫(yī)藥股票應聲大幅下跌。記者翻閱多數生產仿制藥的上市公司年報發(fā)現，多數企業(yè)的凈利潤增速在去年明顯放緩，甚至出現負增長。

對此，民生證券分析認為，隨著帶量采購的全面推進，越來越多過專利期原研藥、仿制藥將持續(xù)降價，與之同步，這一領域的市場競爭也將更加激烈。而為推進行業(yè)整合，并購是快速豐富產品線的有效方式。并購擴張將成為國內仿制藥領域的趨勢，這意味著這一領域終將有大體量的巨頭企業(yè)誕生。這樣除了衍生新的創(chuàng)收機會，還能對現有仿制藥生產格局進行優(yōu)化，為從低毛利仿制藥向高毛利仿制藥發(fā)展探索機遇。

二季度生物醫(yī)藥并購火熱

可見，競爭更激烈、利潤更微薄，正是當下國內乃至全球仿制藥產業(yè)的真實寫照。事實上，在政策調控下的“后仿制藥”時代，部分跨國藥企正在通過并購之策抱團取暖。

在與中國有關的跨國并購交易中，2019年4月23日，禮來制藥向億騰醫(yī)藥出售旗下抗生素產品“?？虅?rdquo;和“穩(wěn)可信”在中國大陸的權利，以及位于蘇州的希刻勞生產工廠；2019年7月8日，GSK將其全資子公司GSK（蘇州）以不超過2.5億元出售給復星醫(yī)藥控股子公司重慶制藥。

本土企業(yè)中，也有很多仿制藥企業(yè)加緊了并購的步伐。以信立泰為例，仿制藥占據其營收近九成，在適應“4+7”帶量采購階段，該公司利潤大幅下降，大部分仿制藥企業(yè)毛利潤都降低于20%。

記者在信立泰2018年年報數據中發(fā)現，該公司期末長期股權投資金額達到3.38億元，已占總資產比例的4.27%，這一數據比2017年末增長了近3.35%。公司對其變動進行了說明，即較2017年末增加2.74億元、增長433.15%，“主要是報告期增加了對金仕生物科技（常熟）有限公司、四川錦江電子科技有限公司、M.A. MED ALLIANCE SA的投資”。與此同時，其商譽指標也較2017年末增加2.94億元、增長337.06%，主要是報告期內收購蘇州桓晨醫(yī)療科技有限公司形成的。

此外，該公司在可供出售金融資產和開發(fā)支出項目報備等方面，分別較歷史同期增長約45.53%和101.31%。無一例外，這些開支和投資項目均指向生物醫(yī)藥類公司及相關產業(yè)的并購和資產購買。

有私募基金經理對記者表示，當下的生物醫(yī)藥類個股處于偏低估值，但僅憑這一指標難以給出中長期投資的建議。該基金經理表示，“帶量采購下的企業(yè)利潤縮水需要從供給側進行改革，如果現階段不對企業(yè)資產結構進行重新取舍和調配，未來營收數據也不是沒有繼續(xù)下滑的可能。”

他同時指出，此前由于政策以及本土藥品質量難以滿足臨床需求等原因，過專利期原研藥仍然保有市場和價格優(yōu)勢的時代將一去不復返。也就是說，即便部分仿制藥的藥效具備優(yōu)勢，但在藥價普降的引導下，僅憑仿制藥謀生顯然不是長久之計，需要多種產品線互為補充。“疊加信息產業(yè)的創(chuàng)新，未來生物醫(yī)藥領域可以在‘互聯網+’、5G和物聯網應用等方面發(fā)揮掘金優(yōu)勢。”

事實確也如此。在國內的并購市場中，二季度的整體并購金額相較去年同期有所下降。清科數據統(tǒng)計顯示，2019年第二季度，中國并購市場共完成并購交易378筆、同比下降39.7%、環(huán)比下降14.1%。但與此同時，生物醫(yī)療領域卻表現活躍，按并購案例數來看，二季度排名前五的行業(yè)中，生物技術及醫(yī)療健康產業(yè)排名第一，總案例數已達49起，大幅領先排名第二的IT產業(yè)（32起）。

盡管數量仍十分有限，但或與企業(yè)整體戰(zhàn)略相關，前述基金經理表示，由于成熟醫(yī)藥企業(yè)本身都具有一定規(guī)模，不同的股權架構或將延長意向雙方在股權流動方面的時間，但確定的是，有意改善業(yè)績的企業(yè)將不得不在主動收購與被他人收購之間作出選擇。

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