連鎖藥店并購陷入僵局 專業(yè)藥房能否成為新選擇？

       買賣雙方動力消退，漸行漸遠。專業(yè)藥房或成為新的選擇。

       老百姓大藥房連鎖股份有限公司董事長謝子龍，最近否決了公司內(nèi)部提出的藥店并購方案。他給出的原因很簡單：一是藥店被估值過高，二是政策的不確定性。“有可能一旦出現(xiàn)不利的政策，會導致我們公司‘一夜回到解放前’”。

       這兩天正在海南博鰲鎮(zhèn)舉行的西普會論壇上，謝子龍多次提及政策的不確定性，而他所掌舵的這家上市公司，“不敢有半點閃失”。

       參會的多數(shù)頭部連鎖藥店企業(yè)負責人與謝子龍一樣，都有著同樣的擔憂。2016年-2017年狂飆突進的連鎖藥店并購浪潮，于2018年開始逐步消退。2019年以來，整個藥店并購市場已進入類似股市的“高位盤整”期——部分賣家可能還在待價而沽，而絕大多數(shù)買家早已打消了進一步并購的雄心和信心。

       市場正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。資本助推、網(wǎng)絡效應等并購市場的一貫法則，在連鎖藥店這一領域遭遇了巨大的不確定性——巨量資金確實砸下去了，但網(wǎng)絡效應并未產(chǎn)生，藥店的效益也并未明顯提升。當前形勢宛如2017年前后的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場，高潮退去，買家和賣家，新玩家和舊玩家，都在不期而來的僵局中陷入集體的焦灼。

       西普會論壇上，緊張的氣氛彌漫著整個會場。論壇上，多家頭部企業(yè)負責人預測，未來10年會減少三分之一的藥店。有人更加悲觀，現(xiàn)有的48萬家藥店未來將會減少一半。

       并購出現(xiàn)價值迷失

       在經(jīng)歷了兩年瘋狂的藥店并購潮后，今年上半年，資本在藥品零售行業(yè)停下了腳步。并購現(xiàn)象在藥品零售行業(yè)早已有之，但攪動起狂潮的，還是高濟醫(yī)療。

       兩年前，作為高瓴資本旗下的大健康投資與運營平臺，高濟攜上百億資金闖入藥品零售領域，其并購“戰(zhàn)車”高速行駛，在全國收購了上萬家實體藥店，無人可及。

       有連鎖藥店負責人在會議上如此調(diào)侃，“一個藥店干了20年 ，可能還掙不到一次性被高濟收購的價格，賣藥遠不如賣藥店賺錢”。

       據(jù)相關人士透露，原來藥店0.5-0.8倍PS（市銷率）的收購價格，一下子漲到了0.8-1.6倍。（注：市銷率指收購方為被收購方的每1元銷售收入所支付的收購價格。市銷率越高，則被收購標的估值越高）

       西恩投資總經(jīng)理彭國題曾參與過多起資本并購藥店的案例。他見過最夸張的一次并購是：2016年，擁有30多家連鎖藥店的一家公司，意識到并購熱潮帶來的巨大利潤后，一年時間，并購的連鎖分店就達到了130多家。“對方說收購藥店的目的，就是為了把它轉(zhuǎn)手賣掉?，F(xiàn)在流行賣藥店，只要連鎖數(shù)量夠多就行了”。而事實證明，最終真的有資本全盤接手了，這家公司為此大賺了一筆。

       收購藥店的速度太快，高估了資本的力量，使得高濟醫(yī)療一時無法消化。在論壇上，業(yè)內(nèi)人士普遍評價這是一次“失敗”的并購潮。

       “這幾年瘋狂并購的過程中，無論是并購方也好，出售方也好，很重要的一個問題是，出現(xiàn)了價值迷失”。

       這種“掃貨”式的并購，不僅無形中抬高了整個行業(yè)藥店的估值，更使原本一些有并購意愿的頭部連鎖藥店變得更加謹慎，持觀望態(tài)度。

       “并購價格虛高，買方覺得虧了，大家沒有并購的驅(qū)動力了”，彭國題對八點健聞表示。

       相比高濟，大多數(shù)頭部企業(yè)自2018年以來的并購速度已經(jīng)放緩。當年，4家大型上市連鎖藥店——老百姓、一心堂、大參林和益豐藥房先后發(fā)起的并購合計不過近50起。其中，通過并購，老百姓收購了413家門店，一心堂收購了75家，益豐收購了959家，大參林收購了146家。

       毫無疑問，形勢正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

       并購與被并購雙方漸行漸遠

       根據(jù)中康資訊旗下中康CMH數(shù)據(jù)顯示，2018年，國內(nèi)藥品市場（不含藥材、中藥飲片和配方顆粒）總規(guī)模達16,723億元，較2017年增長5.8%，增長率略有下降。預計2019年，國內(nèi)藥品市場規(guī)模將達17,392億元，增速將繼續(xù)放緩，預計年增長4.0%。與2018年相比，各大終端增速均出現(xiàn)下滑。

       同時，受醫(yī)藥分離、處方外流等政策影響，2018年零售藥店藥品銷售額為2869億元，市場份額較上一年增長1%，為17.2%。以新特藥、生物制品、高價藥為主的醫(yī)院三產(chǎn)藥店，2018年銷售額為475億元，市場份額較上一年增長0.8%，為2.8%。

       “經(jīng)濟增長、人口老齡化以及保健意識增強等因素將促使藥品市場銷售規(guī)模進一步擴大，但醫(yī)改政策、醫(yī)?？刭M、藥品招標價格、集中議價、公立醫(yī)院藥品零差率、藥占比限制等改革措施仍將帶來持續(xù)影響，從而制約藥品銷售規(guī)模的高增長。”中康資訊副總裁蘇才華在8月13日西普會上表示。

       “隨著市場的逐步冷卻，大量收購轉(zhuǎn)向經(jīng)營整合，一級市場買家以大型連鎖藥店為主”，蘇才華分析。

       “所有的指標顯示，現(xiàn)在行業(yè)到了一個整合的階段了。但是，現(xiàn)在買賣雙方都沒興趣，賣的人覺得這個價格太低了，買的人覺得太貴了，大家都覺得沒有交易的可能，越走越遠，而不是越走越近”，彭國題對八點健聞分析。

       以老百姓大藥房為例。從2008年起，老百姓大藥房每年只并購1家左右的藥店，到現(xiàn)在為止只有20多起并購案。據(jù)謝子龍在論壇上的發(fā)言，老百姓大藥房最近停止了并購。

       “我們不是不想發(fā)展，只是現(xiàn)在的價格太高，我們背負的商業(yè)壓力太大。我不希望在這個時候背負這種壓力前行，我對并購團隊說，我們未來一定是馬拉松”。謝子龍說道。

       在很多業(yè)內(nèi)人士看來，零售藥店江湖剛剛開始。“這個行業(yè)因為門檻不是特別高，可能會有人突然殺進來，因為現(xiàn)在的玩家沒有為自己樹立很高的門檻，所以很容易進來”。

       專業(yè)藥房能否成為新的選擇

       即便在藥店規(guī)模已經(jīng)如此龐大的現(xiàn)在，仍有不少連鎖企業(yè)在擴張。

       上市企業(yè)背負著擴大業(yè)務規(guī)模滿足績效的壓力，沖刺IPO的企業(yè)要把盤子做大。即便是沒有上市的連鎖藥店，為了提升區(qū)域市場占有率，也在自建藥店與收購中小型藥房。

       2017年到2018年，中國連鎖藥店的數(shù)量不降反升。2018年，全國藥店門店數(shù)共計48.9萬家，同比增長7.7%，增長速度創(chuàng)近5年新高。

       但因為去年擴張的效果并不理想，今年大多數(shù)連鎖藥店都已經(jīng)放緩了擴張的步伐，不再寄希望于規(guī)模效應，更加看重單店是否盈利。

       有一家區(qū)域性連鎖藥店，原本有100家藥店，由于前期誤判，去年在一家地級市開了30多家新藥店。半年后，因為經(jīng)營不善，出現(xiàn)虧損，主動關閉了十幾家。

       “我們光看了這個區(qū)域的人流，卻沒有考慮到原來的門店數(shù)量、社區(qū)入住率等，高額的房租成本和業(yè)績不成正比”。該藥店負責人回憶。

       還有一家區(qū)域性連鎖藥店，從2018年到2019年，以每年100家直營藥店的速度在擴張。但問題日益暴露，員工管理跟不上擴張的速度，低估了區(qū)域間管理差異，經(jīng)歷了一年半的“痛苦”。該連鎖藥店負責人回憶，某一次，該藥店一次性收購了某地區(qū)的20家藥店，當晚要派20個店長去交接，最后只去了一個人：“大家都不愿意去新店。”

       藥店數(shù)量的增加，意味著單店服務人口的平均數(shù)在下降。“現(xiàn)在藥店平均客單量下降得很厲害，而頭部企業(yè)自建藥店，無形中加劇了行業(yè)壓力，這是一件很嚴峻的事情”，彭國題分析。

       未來中小型藥房將面臨巨大挑戰(zhàn)，大量中小型藥企將無以為繼，出售或轉(zhuǎn)型或跨界進入其他領域另求出路。

       八點健聞獲悉，目前，一些做藥房生意的工業(yè)企業(yè)也正在試圖出售其產(chǎn)業(yè)鏈中的藥房資產(chǎn)。在藥品零售領域中，這類工業(yè)企業(yè)不可忽視。在市場上，光上市的兼做藥房生意的工業(yè)企業(yè)就有29家。這類工業(yè)企業(yè)曾經(jīng)大多以生產(chǎn)藥品起家，建立藥房作為銷售渠道，如今藥房生意成為一門并不賺錢的生意。

       中康CMH的數(shù)據(jù)顯示，中小型門店是藥品零售行業(yè)門店數(shù)中間的主體，占比，同時也是今年經(jīng)營下滑占比的類型。

       “專業(yè)藥房”則是頭部企業(yè)董事們對未來藥房發(fā)展的共識。

       所謂專業(yè)藥房，其服務對象的稱呼由顧客、消費者變成了患者、病人，商業(yè)形態(tài)也不同于傳統(tǒng)的平價藥房、商業(yè)中心店、社區(qū)便利店等，轉(zhuǎn)而變成了DTP藥房、腫瘤藥房、糖尿病藥房、康復理療健康館、藥診店、國醫(yī)館等。

       業(yè)內(nèi)人士認為 ，未來藥店的發(fā)展方向就是專業(yè)藥店和大健康店。最能承接醫(yī)藥分開政策的店型是專業(yè)店，專業(yè)化能力是基本要求，也是政策門檻。另外一種店型是大健康店，是基于健康體驗和健康服務。

       從國內(nèi)醫(yī)藥零售行業(yè)現(xiàn)狀來說，與日本市場有不少相似之處。其一是受政策影響，醫(yī)藥逐步分開，零售藥店需要承接處方延展；醫(yī)?？刭M壓力仍在，醫(yī)藥終端市場規(guī)模將保持較低增速，利潤空間被進一步壓縮。其二是市場飽和度非常高，需要進行內(nèi)部資源整合，以及多元化經(jīng)營找到新的利潤增長點。

       在日本，醫(yī)藥零售業(yè)態(tài)分為兩種類型：調(diào)劑藥房負責醫(yī)保藥品、處方藥品的售賣，藥妝店則主要銷售OTC藥品和化妝品、日化產(chǎn)品等一般消費品。從規(guī)模上來說，二者可以說是等量齊觀。

       在政策及市場推動下，調(diào)劑藥房和藥妝店也走向了不同的發(fā)展模式，調(diào)劑藥局更加專注于處方藥和藥事服務能力的建設，并逐漸發(fā)展出輕醫(yī)療服務，專業(yè)化能力更強。

       而藥妝店則向著大健康產(chǎn)品和快消品方向發(fā)展，如排名第一的藥妝店松本清在東京開出了全新門店Beauty U，嘗試不同于藥妝店中藥品、化妝品、食品混合經(jīng)營的模式，全面進軍化妝品行業(yè)。

       那么未來國內(nèi)醫(yī)藥零售行業(yè)是否也會走向日本模式呢？即醫(yī)藥嚴格分家，專業(yè)藥房和藥妝店平行發(fā)展，連鎖化成主流。目前看，這是一個大概率事件。