譽衡藥業(yè)超期回復(fù)問詢函：巨額商譽懸頂超6成股份被質(zhì)押

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來源：新浪醫(yī)藥新聞

2019-06-20

6月17日，譽衡藥業(yè)在超期三天后終于回應(yīng)了深交所的年報問詢，對于大眾最為關(guān)注的大額商譽計提、銷售費用高企不匹配銷量問題進行了說明。

業(yè)績蒙上陰影、并購后遺癥爆發(fā)的譽衡藥業(yè)“超期”交出了一份問詢函回復(fù)。

計提2.63億元后，仍有33億元商譽壓頂

譽衡藥業(yè)年報時稱，此前并購的部分企業(yè)2018年利潤有所下降，對相關(guān)企業(yè)商譽計提了減值準(zhǔn)備；此外應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及存貨跌價準(zhǔn)備等費用，合計減值約為3.8億元。其中，全資子公司普德藥業(yè)、上海華拓和南京萬川計提商譽減值2.66億元，占全年資產(chǎn)減值的69.66%，引來深交所問詢。

深交所要求譽衡藥業(yè)結(jié)合前期業(yè)績承諾完成比例，說明2018年子公司業(yè)績不及預(yù)期的原因。譽衡藥業(yè)對此回應(yīng)稱，普德藥業(yè)、上海華拓、南京萬川多為注射劑產(chǎn)品，受兩票制、輔助用藥、醫(yī)?？刭M政策影響較大，導(dǎo)致業(yè)績低于并購時的預(yù)期。

實際上，隨著全國各地加強輔助用藥監(jiān)控，甚至是限制使用，不單是譽衡制藥，四環(huán)醫(yī)藥、石藥集團等、復(fù)星醫(yī)藥等擁有多個輔助用藥的藥企，2018年業(yè)績都出現(xiàn)不同程度的下滑。未來一旦全國輔助用藥目錄出臺，普德藥業(yè)業(yè)績恐怕難以好轉(zhuǎn)。

更需要注意的是，即便在計提2.66億元商譽減值之后，譽衡藥業(yè)目前仍有高達(dá)33億元的商譽，占?xì)w屬于上市公司股東凈資產(chǎn)比例的77.71%。

根據(jù)譽衡藥業(yè)最近三年財報，除了普德藥業(yè)和上海華拓等公司業(yè)績出現(xiàn)下降外，還有收購的西藏陽光、蒲公英等子公司業(yè)績均出現(xiàn)了明顯下降，然而譽衡藥業(yè)此前僅在2017年對普德藥業(yè)的商譽計提了減值，對其他企業(yè)商譽未作減值處理。與2017年相比，2018年商譽減值金額大幅增長近5倍，且涉及企業(yè)范圍有所增加。如果未來收購的這些公司的盈利繼續(xù)下降，那么由此導(dǎo)致的商譽減值將持續(xù)影響譽衡藥業(yè)的業(yè)績。

銷售費用激增175.71%，產(chǎn)品銷量卻在下降

2018年，譽衡藥業(yè)銷售費用同比增加175.71%，達(dá)到29.37 億元，占營業(yè)總收入的53.59%，產(chǎn)品銷售量卻同比下降-1.32%，出現(xiàn)銷售費用激增不匹配銷量的情況。其中，市場費用27.81億元，較去年同期增長201.88%，占比超94.66%。

譽衡藥業(yè)稱，銷售費用增加主要由于市場費用增加，在“兩票制”實施過程中，進行營銷模式轉(zhuǎn)變，需要加大市場投入。目前，譽衡藥業(yè)自有銷售人員452人，自有及代理產(chǎn)品的大部分具體的商務(wù)管理、學(xué)術(shù)推廣、招投標(biāo)工作委托給各省市具有終端推廣能力的推廣服務(wù)公司，包括商業(yè)渠道管理、日常維護，產(chǎn)品營銷共識會、終端代理培訓(xùn)會、科室會等。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年醫(yī)藥行業(yè)銷售費用排名中，上海醫(yī)藥以110.58億元，復(fù)星醫(yī)藥以84.88億元，步長制藥以80.36億元占據(jù)前三名位置。實際上相比于年年高企的銷售費用，藥企研發(fā)費用卻少得可憐，以譽衡藥業(yè)為例，2018年營收54億元，研發(fā)投入1.65億元僅占3.1%。有業(yè)內(nèi)人士直言，醫(yī)藥行業(yè)始終存在重銷售輕研發(fā)的問題，長久來看對企業(yè)自身發(fā)展極為不利。

更糟糕的是，國家已著手調(diào)查醫(yī)藥行業(yè)銷售費用過高的問題。6月4日，財政部官網(wǎng)發(fā)文稱，財政部會同醫(yī)保局成立部際協(xié)調(diào)工作組，將開展醫(yī)藥行業(yè)會計信息質(zhì)量檢查工作，重點圍繞醫(yī)藥企業(yè)的費用、成本和收入的真實性進行檢查，稽查檢查名單包括步長制藥、復(fù)星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥等77家企業(yè)。

除了高商譽、銷售費用不合理，股權(quán)質(zhì)押與凍結(jié)危機亦成為譽衡藥業(yè)發(fā)展的一大障礙。

6月14日晚間，譽衡藥業(yè)發(fā)布公告稱，其股東哈爾濱譽衡集團有限公司（下稱“譽衡集團”），持有的譽衡藥業(yè)全部股份被上海市徐匯區(qū)人民法院輪候凍結(jié)。天眼查顯示，譽衡集團的股東是朱吉滿，此人亦是譽衡藥業(yè)的法人。

截至日前，譽衡藥業(yè)持股5%以上的股東，譽衡集團及一致行動人YU HENG INTERNATIONAL INVESTMENTS CORPORATION（下稱“譽衡國際”），合計持有譽衡藥業(yè)總股本的60.25%。其中譽衡集團持有的全部42.30%股份處于司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)、質(zhì)押狀態(tài)，譽衡國際持有的全部18.95%股份超99%處于質(zhì)押狀態(tài)。

此外，譽衡藥業(yè)的另兩大股東，ORIENTAL KEYSTONE INVESTMENTS CORPORATION（朱吉滿控制，為譽衡集團、譽衡國際一致行動人）持有的1.95%的股本超99%處于質(zhì)押狀態(tài)，而譽衡藥業(yè)董事長朱吉滿持有的0.45%的股份，處于司法凍結(jié)狀態(tài)。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，目前譽衡藥業(yè)質(zhì)押股份占全部股份的61.89%。股權(quán)質(zhì)押爆倉導(dǎo)致的流動性危機正在不斷加劇，實控人朱吉滿去年已遭遇三番被動減持。債務(wù)危機、業(yè)績下降亦嚴(yán)重影響了市場信心，導(dǎo)致譽衡藥業(yè)股價持續(xù)下跌，2018年該股股價累計下跌近60%，今年以來雖有所反彈，但仍在相對低位，截至發(fā)稿公司股價4.7元/股，總市值96.06億元。

深陷股權(quán)質(zhì)押危機的同時，譽衡藥業(yè)也在籌劃募資償債。5月4日，譽衡藥業(yè)發(fā)布公告稱，擬發(fā)行規(guī)模不超過7億元，期限不超過5年的中期票據(jù)，以調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)及償還到期中期票據(jù)。

值得一提的是，截至2018年底，僅有貨幣資金4.02億元的譽衡藥業(yè)仍在斥大額資金購買理財產(chǎn)品。6月13日，譽衡藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司管理層于2019年5月24日審議通過了《關(guān)于使用閑置自有資金進行委托理財?shù)淖h案》，同意公司及納入合并報表內(nèi)的子公司以不超過人民幣4億元的閑置自有資金進行委托理財。

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