2018年中國(guó)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)創(chuàng)新能力TOP100

       醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)是知識(shí)密集型、技術(shù)密集型、人才密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)，其本質(zhì)是研發(fā)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)。

       近年來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)保持高速增長(zhǎng)，研發(fā)投入持續(xù)增加，截至2018年底，中國(guó)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)共計(jì)299家（中小板、創(chuàng)業(yè)板、主板上市企業(yè)），涵蓋生物科技、西藥、中藥、生命科學(xué)工具和服務(wù)、保健護(hù)理服務(wù)、醫(yī)療保健設(shè)備和醫(yī)療保健用品等七大領(lǐng)域，遍及全國(guó)30個(gè)省市區(qū)。

       2018年中國(guó)醫(yī)藥健康上市企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到19810.99億元，營(yíng)業(yè)收入總和14035.61億元，凈利潤(rùn)1090.41億元。其中，研發(fā)支出共計(jì)445.37億元，同比增長(zhǎng)34.72%，占全部上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的3.17%。同時(shí)，TOP100創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)支出共計(jì)252.63億元，占醫(yī)藥健康上市企業(yè)總研發(fā)支出比重的56.72%。

       新浪醫(yī)藥聯(lián)合賽迪顧問(wèn)對(duì)截止到2019年5月7日已公布2018年年報(bào)的299家醫(yī)藥健康類上市企業(yè)進(jìn)行了梳理，根據(jù)歸屬上市企業(yè)研發(fā)支出占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重（“研發(fā)支出合計(jì)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”）情況進(jìn)行排名，形成“2018年中國(guó)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)創(chuàng)新能力TOP100”。本榜單旨在通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的分析比較，發(fā)掘醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，幫助企業(yè)了解行業(yè)整體態(tài)勢(shì)、幫助投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)潛在投資洼地。

       2018年中國(guó)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)創(chuàng)新能力TOP100

       一、榜單看點(diǎn)

       看點(diǎn)一：主板企業(yè)創(chuàng)新能力明顯提升。雖然TOP100創(chuàng)新企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)最多，共46家入圍，中小板有24家入圍，主板企業(yè)僅30家入圍。但是，從研發(fā)支出占比來(lái)看，主板企業(yè)共支出127.52億元，占TOP100總研發(fā)支出的50.48%，較2017年增長(zhǎng)2.07%.

       看點(diǎn)二：西藥和生物科技研發(fā)支出。TOP100創(chuàng)新企業(yè)多集中在西藥和生物科技兩個(gè)領(lǐng)域。同時(shí)，2018年TOP100創(chuàng)新企業(yè)中，西藥類企業(yè)研發(fā)支出共計(jì)150.93億元，占TOP100總研發(fā)支出59.74%。生命科學(xué)工具和服務(wù)領(lǐng)域研發(fā)支出最少，占TOP100總研發(fā)支出比重僅為0.05%。

       2018年醫(yī)藥健康上市企業(yè)TOP100創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)支出情況

       看點(diǎn)三：山東和湖南創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)支出持續(xù)增長(zhǎng)。從區(qū)域集聚來(lái)看，TOP100創(chuàng)新企業(yè)多集中在廣東，有23家入圍，集聚效應(yīng)明顯。從創(chuàng)新企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)看，山東和湖南增長(zhǎng)最快，山東有5家企業(yè)入圍，較2017年增加4家；湖南有4家企業(yè)入圍，較2017年增加2家，較2016年增加的3家。從創(chuàng)新企業(yè)入圍數(shù)量穩(wěn)定性看，江蘇近三年入圍企業(yè)數(shù)量波動(dòng)較大，2018年7家入圍，較2017年減少3家，較2016年減少2家；四川、北京、上海等省市創(chuàng)新企業(yè)數(shù)量未發(fā)生變化，相對(duì)穩(wěn)定；西藏、貴州、重慶、黑龍江、新疆等五省區(qū)市創(chuàng)新企業(yè)持續(xù)減少。

       看點(diǎn)四：創(chuàng)新對(duì)市值貢獻(xiàn)明顯。2018年醫(yī)藥健康上市企業(yè)總市值為30822.4億元，同比減少20.55%，TOP100創(chuàng)新企業(yè)總市值為11842.57億元，同比減少17.28%。但是，2018年TOP100創(chuàng)新企業(yè)總市值占299家醫(yī)藥健康上市企業(yè)總市值比重為38.42%，且近三年均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，這說(shuō)明創(chuàng)新是醫(yī)藥健康企業(yè)的根基，在提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的同時(shí)，增強(qiáng)企業(yè)在資本市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

       看點(diǎn)五：創(chuàng)新企業(yè)盈利能力持續(xù)增加。一方面，從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，TOP100企業(yè)中，僅有9家凈利潤(rùn)為負(fù)。其中，有兩家為TOP100創(chuàng)新企業(yè)前十的企業(yè)，分別是九安醫(yī)療（第四名）和海利生物（第八名）。另一方面，盈利能力來(lái)看，2018年TOP100盈利最強(qiáng)的企業(yè)中有2家的研發(fā)支出在TOP100創(chuàng)新企業(yè)之中。

       二、觀點(diǎn)

       觀點(diǎn)一：企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新模式從封閉式向開(kāi)放式轉(zhuǎn)變，合作共贏成為共識(shí)。一是全球化進(jìn)程加快，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，新技術(shù)迭代頻繁，信息傳播速度加快，溝通成本降低；二是從戰(zhàn)略層面合作、項(xiàng)目層面合作到授權(quán)專利合作等不同層次的合作已成為企業(yè)高速發(fā)展的重要手段；三是未來(lái)隨著知識(shí)產(chǎn)業(yè)化、資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)證券化的轉(zhuǎn)變，由資本助推（VC/PE）、專利授權(quán)（IP）、服務(wù)外包（CDMO）構(gòu)成的VIC研發(fā)模式將成為主流。

       觀點(diǎn)二：國(guó)家監(jiān)管機(jī)制從重審批向重監(jiān)管轉(zhuǎn)變，關(guān)注合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，“健康中國(guó)”已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，國(guó)家部委及主要監(jiān)管部門不斷加大產(chǎn)業(yè)扶持力度，藥品注冊(cè)審批制度不斷優(yōu)化，“4+7”城市藥品集中采購(gòu)試點(diǎn)，MAH等制度的建立，進(jìn)一步推動(dòng)了醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)總體從仿制向創(chuàng)新發(fā)展。另一方面，行業(yè)監(jiān)管力度的持續(xù)加大，行業(yè)合規(guī)性問(wèn)題凸顯?？得浪帢I(yè)財(cái)務(wù)疑云、長(zhǎng)生生物**造假、復(fù)星醫(yī)藥陷入“舉報(bào)門”、華海藥業(yè)纈沙坦等事件的爆出，對(duì)資本市場(chǎng)沖擊不斷，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥健康板塊股價(jià)整體持續(xù)走低，建議投資者重視標(biāo)的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。

       觀點(diǎn)三：企業(yè)的估值體系從財(cái)務(wù)投資向產(chǎn)業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)變，關(guān)注潛在價(jià)值。一方面，資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的投資趨于理性，概念性項(xiàng)目和早期項(xiàng)目逐漸減少，逐漸向創(chuàng)新型優(yōu)秀項(xiàng)目集中，大企業(yè)為主的戰(zhàn)略性投資和并購(gòu)日益增多，推動(dòng)行業(yè)整體創(chuàng)新水平的提升。另一方面，以財(cái)務(wù)投資為主的估值體系已無(wú)法滿足醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求，與醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)相沖突。因此，站在更高的視野俯視全產(chǎn)業(yè)，洞悉整體發(fā)展趨勢(shì)，探尋內(nèi)在邏輯，發(fā)掘企業(yè)潛在價(jià)值，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建以產(chǎn)業(yè)價(jià)值為主的估值體系將成為更多企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的選擇。

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