中藥市場(chǎng)迎來調(diào)整 誰將崛起？誰將隕落？

       隨著醫(yī)藥行業(yè)的變革，中藥市場(chǎng)即將迎來一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在2018年各上市藥企的業(yè)績(jī)預(yù)告中，中藥板塊也呈現(xiàn)兩極分化。

       醫(yī)?？刭M(fèi)、輔助用藥受到限制的政策下，興業(yè)證券預(yù)測(cè)，中藥注射劑市場(chǎng)規(guī)模在2018年轉(zhuǎn)為下行期，而品牌OTC、療效確切的處方藥和配方顆粒等仍存一定機(jī)遇，積累了大量臨床實(shí)證的中藥處方藥能在注射劑退出的市場(chǎng)上分得一杯羹，而市場(chǎng)規(guī)模不足飲片市場(chǎng)5%的配方顆粒，仍將保持高速增長(zhǎng)，尤其是這一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭—中國中藥、華潤三九將成受益者。

       1、紅利期已過

       興業(yè)證券近期發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，中藥板塊紅利期已過。

       此前中藥板塊得以強(qiáng)勁增長(zhǎng)的原因有三，一是因?yàn)榛幹贫却偈共糠种兴幠軌驅(qū)崿F(xiàn)價(jià)格維護(hù)的同時(shí)放量，二是限抗令影響下，中藥注射劑和口服獨(dú)家品種得以獲得部分市場(chǎng)，三是部分OTC獲益于醫(yī)藥領(lǐng)域的消費(fèi)升級(jí)。

       而在2018年，無論是4+7帶量采購或是輔助用藥目錄政策的出臺(tái)，還是DRGs的推進(jìn)，都顯示著醫(yī)保控費(fèi)的態(tài)度越來越嚴(yán)厲。

       從藥品控費(fèi)降價(jià)政策上來看，所針對(duì)的都主要是化學(xué)藥，中藥獨(dú)家品種的抗降價(jià)能力始終存在。但跟隨著上一輪基藥制度所帶來的紅利，大部分主流中藥獨(dú)家品種已從成長(zhǎng)期逐漸向成熟期過渡，例如復(fù)方丹參滴丸、云南白藥系列等，穩(wěn)定增長(zhǎng)成為現(xiàn)狀。

       此外，無論是此前的抗生素，還是現(xiàn)今包含部分中藥在內(nèi)的輔助用藥，向來都是院方的重要經(jīng)濟(jì)來源，其銷量的增長(zhǎng)也有賴于這一“微妙”的關(guān)系，但目前來看都受到了或即將開始受到嚴(yán)格的管控，因而國內(nèi)醫(yī)院用藥中長(zhǎng)期占比過高的部分中藥尤其是中藥注射劑和營養(yǎng)性中藥品種都將受到?jīng)_擊，紅利期即將結(jié)束。

       而與生物醫(yī)藥、化藥如火如荼的創(chuàng)新、不斷提高的審批速度相對(duì)的是，近年來中藥審批速度明顯放緩，中藥新藥獲批數(shù)量從2012年的約21個(gè)下滑至2017年的約1個(gè)，不論是審批速度還是審批數(shù)量上，中藥新藥均明顯低于化藥新藥。

       興業(yè)證券認(rèn)為，后續(xù)品種的難以接力是限制當(dāng)下中藥板塊持續(xù)成長(zhǎng)的一大因素。對(duì)于此前一直保持增長(zhǎng)的中藥注射劑市場(chǎng)，興業(yè)證券預(yù)判2018年將迎來下行期。

       隨著近年來對(duì)中藥注射劑限制力度不斷加大，2015年起中藥注射劑告別快速增長(zhǎng)時(shí)代，市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)入平穩(wěn)階段。近年來的年增長(zhǎng)率不到1%。隨著2017年版醫(yī)保目錄限制大量主流中藥注射劑必須在二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用，并做了重癥和病種限制，切斷了中藥注射劑市場(chǎng)當(dāng)下保持穩(wěn)定的主要依托。

       從興業(yè)證券所統(tǒng)計(jì)的部分主流中藥注射劑的數(shù)據(jù)來看，其增速在2016、2017年開始下降，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

       在統(tǒng)計(jì)的15個(gè)品種中，僅有兩個(gè)品種2017年的增速超過了2016年，大部分品種增速下滑。而青峰藥業(yè)的喜炎平注射液在2017年的增長(zhǎng)率為-17.7%，此外2017年帶給丹紅制藥約44億元收入的丹紅注射液以及腎康注射液、參芪扶正注射液等品種都在2017年出現(xiàn)了不同程度的負(fù)增長(zhǎng)。

       目前中藥注射劑有約900億的市場(chǎng)，約三分之二的注射劑都是用于心腦血管疾病，剩余較大份額的為腫瘤疾病和呼吸系統(tǒng)疾病。

       而這一巨大市場(chǎng)騰挪出的空間，將有部分流向口服中藥處方藥。2017年逆勢(shì)上揚(yáng)的血栓通注射液，2017年實(shí)現(xiàn)28%的增長(zhǎng)率，在上述15個(gè)注射劑中處于第一位。但從更長(zhǎng)的時(shí)間跨度來看，其銷售額是呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，但值得注意的是，血栓通膠囊的銷售規(guī)模則成一定的回升態(tài)勢(shì)，但興業(yè)證券認(rèn)為，同類品種劑型替代是較為少見的情形，市場(chǎng)仍將主要轉(zhuǎn)向療效確切的口服中藥制劑。

       但E藥經(jīng)理人同時(shí)也注意到，銷售規(guī)模較大的血栓通、血塞通注射劑仍然進(jìn)入了2018版基藥目錄，更值得玩味的是，據(jù)E藥經(jīng)理人統(tǒng)計(jì)，血栓通、血塞通至少出現(xiàn)在了30個(gè)城市或醫(yī)院的輔助用藥、重點(diǎn)監(jiān)控用藥目錄上。

       隨著2018年12月《關(guān)于做好輔助用藥臨床應(yīng)用管理有關(guān)工作的通知》政策的出臺(tái)，全國輔助用藥目錄制定提上議程。興業(yè)證券認(rèn)為，此次全國統(tǒng)一的輔助用藥目錄將進(jìn)一步加速中藥注射劑等輔助用藥退出市場(chǎng)，中藥處方藥作為利益性品種的紅利已基本不再。

       2、療效確切、品牌OTC成為關(guān)鍵詞

       雖然中藥面臨諸多問題，但國家對(duì)中藥的政策仍然是支持態(tài)度，國家從多個(gè)層面對(duì)中藥行業(yè)出臺(tái)了大量政策，總體是予以支持和鼓勵(lì)。

       那么接下來在中藥市場(chǎng)上，誰會(huì)成為贏家，誰又會(huì)迎來崩塌呢？

       上述研報(bào)認(rèn)為，中藥行業(yè)，尤其是處方藥領(lǐng)域，臨床療效將成為核心指標(biāo)。中藥注射劑的“退潮”源于其療效不確切、安全性存疑，可以預(yù)見后續(xù)其他中藥品類也將面臨梳理，優(yōu)勝劣汰之下有臨床價(jià)值的產(chǎn)品最終能獲得更廣闊的市場(chǎng)空間。因此，有循證醫(yī)學(xué)證據(jù)和指南支撐的口服中藥品種，憑借確切療效有望逐漸取代中藥注射劑的地位，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

       天士力的復(fù)方丹參滴丸在心血管類口服中藥的銷售額中排在首位，終端銷售額超過35億。而自1998年起，該藥品就向FDA進(jìn)行申報(bào)，已經(jīng)進(jìn)行了20年的臨床研究，對(duì)其安全性和有效性積累了大量臨床實(shí)證。同時(shí)在美國進(jìn)行了獨(dú)家銷售權(quán)的有償許可，體現(xiàn)了海外對(duì)此藥品的認(rèn)可。同時(shí)，復(fù)方丹參滴丸雖然有龐大的銷售額，但其主要來自O(shè)TC以及基層市場(chǎng)，且進(jìn)入低價(jià)藥品目錄，降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較低。隨著大量中藥注射劑被限制，在心血管中藥領(lǐng)域，復(fù)方丹參滴丸仍有上揚(yáng)空間。

       而在另一頭，今年1月，阿斯利康獲許在中國大陸?yīng)毤彝茝V血脂康，跨國藥企賣起了中藥。未來，阿斯利康或許還將在美國、歐洲等地與綠葉制藥達(dá)成戰(zhàn)略合作，推廣該藥品。血脂康目前已積累了諸多循證研究證據(jù)，被納入多項(xiàng)指南。療效已獲得廣泛認(rèn)可。

       諸如此類的中成藥其實(shí)不在少數(shù)，還有中新制藥的速效救心丸，濟(jì)川藥業(yè)的蒲地藍(lán)，以嶺藥業(yè)的通心絡(luò)膠囊、連花清瘟顆粒等等。

       此外，在藥品降價(jià)的大環(huán)境下，興業(yè)證券指出OTC仍然具備一定的維護(hù)價(jià)格能力，尤其是品牌OTC。醫(yī)保內(nèi)的藥品可以通過獨(dú)家性和客戶基礎(chǔ)維護(hù)價(jià)格和競(jìng)爭(zhēng)力，而不在醫(yī)保范圍內(nèi)的則具備自主定價(jià)權(quán)利，仍可以通過品牌影響力和良好的療效開拓市場(chǎng)，比較典型的如云南白藥、東阿阿膠、同仁堂等。

       其中不得不提的是近來表現(xiàn)搶眼的片仔癀。和2003年上市之初相比，片仔癀營業(yè)收入和凈利潤15年間分別增長(zhǎng)21.4倍、17.8倍。其2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.98億元，同比增長(zhǎng)29.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.28億元，同比增長(zhǎng)39.83%。

       其高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)除了有賴于投資收益外，主要來自于核心產(chǎn)品片仔癀系列銷售增長(zhǎng)的支撐。價(jià)格提升成為片仔癀系列增長(zhǎng)的核心因素之一，而片仔癀也因其原材料的稀缺性具備持續(xù)提價(jià)能力。

       另外配方顆粒也被普遍看做是潛力股。雖然其市場(chǎng)規(guī)模小，但在目前的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，以其相對(duì)于中成藥、中藥飲片的優(yōu)勢(shì)，仍然具有殺出一片天地的發(fā)展?jié)摿Γ医鼛啄赀@一細(xì)分領(lǐng)域本身的復(fù)合增長(zhǎng)率就達(dá)到了20%以上。

       配方顆粒在藥效上與傳統(tǒng)中藥飲片差異不大，同時(shí)省去傳統(tǒng)藥品的煎熬過程，且不受“零加成”影響，不納入省級(jí)招標(biāo)采購，紅利猶存。

       目前在配方顆粒市場(chǎng)上，中國中藥占據(jù)了半壁江山，其擁有700多單味中藥配方顆粒品種，并通過積極并購整合成長(zhǎng)為中藥配方顆粒龍頭。

       在2016年開始，中國中藥便布局中藥配方顆粒產(chǎn)業(yè)，目前該公司的中藥配方顆粒已經(jīng)貢獻(xiàn)了近65%的營業(yè)額。興業(yè)證券認(rèn)為，由于其先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來在這一細(xì)分領(lǐng)域，中國中藥或成為受益者。

       而另一龍頭便是華潤三九，以其“999”品牌聞名。目前該公司擁有近600個(gè)單味中藥配方顆粒品種，占據(jù)全國接近五分之一的份額，其2018年前三季度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，興業(yè)證券認(rèn)為，這一態(tài)勢(shì)仍將得以持續(xù)。

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