廣生堂業(yè)績變臉凈利三連降 2億豪賭創(chuàng)新藥前途未卜

       家族醫(yī)藥企業(yè)廣生堂（300436.SZ）豪賭創(chuàng)新藥前途未卜。

       長江商報記者發(fā)現(xiàn)，廣生堂原本主營核苷類抗乙肝病毒 藥物，但從2016年開始，公司突擊殺入創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，截至目前，已經(jīng)布局4款全球創(chuàng)新藥研發(fā)。

       為了支持創(chuàng)新藥研發(fā)，廣生堂在研發(fā)投入上頗為慷慨。2016年至今的兩年半時間，研發(fā)投入已超過2億元，占同期營業(yè)收入的26.59%。

       大舉投入研發(fā)布局創(chuàng)新藥，使得公司的凈利潤被大幅吞噬。2016年以來，公司業(yè)績大變臉，凈利潤持續(xù)大幅下降，2018年上半年更是大降八成，這與2015年之前凈利潤持續(xù)大幅增長不可同日而語。

       長江商報記者注意到，實(shí)際上，廣生堂豪賭創(chuàng)新藥與其傳統(tǒng)仿制藥業(yè)績欠佳有關(guān)。2016年以來，公司營收不是下降就是微增。

       值得注意的是，創(chuàng)新藥研發(fā)周期較長、風(fēng)險性不言而喻，一旦不能順利成功，將給公司帶來較大沖擊。即便能夠成功，以目前廣生堂的盈利能力，在仿制藥一致性評價及帶量采購等政策持續(xù)推進(jìn)背景下，面對激烈的市場競爭，其能否有足夠的資金來支撐對創(chuàng)新藥研發(fā)的持續(xù)巨額投入，也面臨較大挑戰(zhàn)。

       昨日下午，針對上述問題等，長江商報記者多次致電廣生堂，電話一直無人接聽。

       半年凈利劇降逾八成

       廣生堂的經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)跌入谷底。

       昨日，廣生堂發(fā)布三季報業(yè)績預(yù)告顯示，今年前9個月，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元—2.9億元，比上年同期的2.23億元增長25.71%—30.20%。預(yù)計凈利潤為557.70萬元—622.74萬元，比上年同期的2942.78萬元下降78.84%—81.05%。

       長江商報記者縱覽公司今年前三個季度的經(jīng)營業(yè)績發(fā)現(xiàn)，每個季度都呈現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。今年半年報顯示，公司營業(yè)收入1.62億元，同比增長8.04%，凈利潤只有432.74萬元，同比下降84.13%。

       公司解釋稱，新并入控股子公司中興藥業(yè)貢獻(xiàn)3550萬元營業(yè)收入，公司為應(yīng)對兩票制而對銷售模式進(jìn)行改造，使得銷售費(fèi)用增加5400萬元。同時，公司積極推進(jìn)多個全球一類創(chuàng)新藥研發(fā)及開展多個主要產(chǎn)品一致性評價工作，研發(fā)投入達(dá)8700萬元，同比增加3200萬元。

       其實(shí)，不僅僅是今年以來盈利能力下降，從2016年開始，廣生堂的凈利潤就持續(xù)大幅下滑。

       數(shù)據(jù)顯示，廣生堂上市之前的2011至2014年，公司的凈利潤分別為0.34億元、0.43億元、0.57億元、0.84億元、2012年至2014年的凈利潤增速分別達(dá)27.59%、32.68%、46.29%，堪稱是高速增長。

       2015年，上市首年，公司取得了營業(yè)收入凈利潤雙雙高速增長業(yè)績，當(dāng)年營業(yè)收入和凈利潤分別為3.09億元、1.03億元，同比分別增長21.40%、23.55%，凈利潤首次突破億元大關(guān)，取得了成立以來經(jīng)營業(yè)績。

       然而，從2016年開始，公司經(jīng)營業(yè)績大幅變臉，頹勢漸顯。2016年、2017年公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為3.13億元、2.96億元，同比增幅為1.28%、-5.39%，不是微增就是下降。同期，公司凈利潤為0.66億元、0.34億元，同比分別下降35.83%、49.46%，2017年的凈利潤接近2015年的三分之一。

       投2億研發(fā)占營收近三成

       除了仿制藥顯露疲態(tài)外，廣生堂的盈利能力大幅下降還與公司投巨資研發(fā)創(chuàng)新藥，實(shí)施產(chǎn)品轉(zhuǎn)型密切相關(guān)。

       公開資料顯示，廣生堂是福建省第一家A股上市的民營藥企，其前身是閩東第二制藥廠。2001年，福建奧華集團(tuán)收購閩東第二制藥廠，成立了廣生堂藥業(yè)。早期的廣生堂以中成藥和保健品起家，主要銷售茵白肝炎膠囊、靈芝膠囊、降壓茶、千百姿減肥茶等。2007年拿到仿制阿德福韋酯的批文后，才將主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向核苷類抗乙肝病毒 藥物。

       廣生堂也是一家是典型的家族企業(yè)。截至目前，公司實(shí)控人李國平直接持股10.13%，通過福奧華集團(tuán)間接持股24.83%，其妻子葉理青和弟弟李國棟分別持股10.62%、5.31%，位列第二、第五大股東。

       從產(chǎn)品線來看，廣生堂是國內(nèi)唯一一家同時擁有阿德福韋酯、拉米夫定、恩替卡韋、替諾福韋四大核苷類抗乙肝病毒 藥物的企業(yè)，其收入全部來自這四大產(chǎn)品。

       近年來，除了核心品種恩替卡韋保持增長勢頭外，阿德福韋酯、拉米夫定銷售出現(xiàn)不同程度下降。

       于是，在2015年登陸創(chuàng)業(yè)板后，廣生堂從2016年就開始通過研發(fā)向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，這從其大幅增長的研發(fā)費(fèi)用就可見一斑。公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2011年至2015年，其研發(fā)費(fèi)用分別為991.52萬元、1496.58萬元、1555.50萬元、1797.43萬元、2626.06萬元，五年之間，研發(fā)費(fèi)用增長了一倍多。其中，最多的2015年，研發(fā)費(fèi)用與當(dāng)期營業(yè)收入的比重為8.5%。

       從2016年開始，公司研發(fā)費(fèi)用急劇增長，2016年至今年上半年分別為6819.31萬元、7533.25萬元、6158.12萬元，分別占同期營業(yè)收入的21.80%、25.44%、37.95%，研發(fā)費(fèi)用逐年增長，占比逐步增大。兩年半之間，研發(fā)投入就達(dá)2.05億元，占營業(yè)收入的26.59%。

       研發(fā)費(fèi)用持續(xù)大幅增長吞噬了廣生堂的大部分利潤。根據(jù)公司預(yù)告，2018年前9個月，公司預(yù)計凈利潤區(qū)間為557.70萬元—622.74萬元，而當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用高達(dá)8700萬元，超過凈利潤的14倍。

       轉(zhuǎn)型擴(kuò)張起步晚資金面臨挑戰(zhàn)

       仿制藥經(jīng)營業(yè)績下滑轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，廣生堂的轉(zhuǎn)型步伐邁得慢了半拍，且將面臨資金壓力。

       根據(jù)公司公告，2016年，廣生堂一口氣立項了4款全球一類新藥，瞄準(zhǔn)全新靶點(diǎn)或新作用機(jī)制?；谧陨碣Y源缺乏，公司牽手藥明康德，一類新藥研發(fā)全部采取合作研發(fā)方式進(jìn)行。

       9月17日晚，公司公告稱，研發(fā)取得重大進(jìn)展，抗肝癌靶向藥GST-HG161的臨床試驗申請已獲得國家藥監(jiān)局受理，另一個乙肝功能性治愈新藥GST-HG141已選定臨床前候選化合物，進(jìn)入IND（臨床注冊申報）開發(fā)階段。

       對此，業(yè)內(nèi)人士表示，新藥研發(fā)周期長，是高投入高風(fēng)險活動。前述廣生堂兩個研發(fā)項目還處于早期臨床階段，能否進(jìn)入臨床還具有不確定性，距離最終產(chǎn)品上市還很遙遠(yuǎn)，公司還面臨持續(xù)巨額投入。

       該人士認(rèn)為，藥品一致性評價及帶量采購政策正在推進(jìn)，廣生堂仿制藥一致性評價工作起步晚，目前，4款主要產(chǎn)品均未通過一致性評價，在激烈的市場競爭中，其仿制藥面對較大的市場壓力。

       一邊是仿制藥一致性評價，一邊是4款創(chuàng)新藥研發(fā)，雙線作戰(zhàn)的廣生堂面臨較大的資金壓力。

       長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2017年4月，公司籌劃定增擬募資11億元用于國際化制藥基地建設(shè)和福州和睦家廣生婦兒醫(yī)院建設(shè)兩個項目。目前，定增募資計劃仍在路上。

       一個月前，公司在互動平臺上對投資者的回復(fù)也顯示了其新的融資途徑。公司稱，未來將就一類新藥的海外權(quán)益進(jìn)行單獨(dú)融資和尋求海外合作伙伴。

       為了應(yīng)對業(yè)績下滑，廣生堂還嘗試“買業(yè)績”。今年6月，廣生堂出資9693.75萬元收購李國平旗下的中興藥業(yè)合計82.5%股權(quán)。后者是國內(nèi)較大的水飛薊制劑生產(chǎn)企業(yè)之一。目前，該標(biāo)的已經(jīng)納入合并報表范圍。不過，截至2017年底，中興藥業(yè)凈資產(chǎn)1964萬元，凈利潤239萬元，利潤貢獻(xiàn)有限。