21億！知名藥企并購，急剎車！

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來源：賽柏藍

2018-09-17

昨日，一筆作價21.4億的藥企并購案宣布終止。9月13日，海南海藥發(fā)布公告表示，9 月12日召開的董事會決定終止本次重大資產重組事項。

　　▍21億藥企并購案的終止

　　海南海藥的收購計劃開始于去年。因籌劃重大事項，海南海藥2017年11月22日就發(fā)布了“關于籌劃重大事項的停牌公告”。海南海藥籌劃的重大資產重組標的資產為海口奇力制藥股份有限公司（以下簡稱 “奇力制藥”）股權。

　　據后續(xù)公告信息，海南海藥準備以現金交易的形式21.4億收購奇力制藥股權。

　　據評估，奇力制藥未經審計的凈資產賬面價值為60305.60 萬元，預估值為 204369.00 萬元，預估增值144063.40萬元，增值率238.89%。經交易各方協商，奇力制藥股份交易作價暫定為21.42 億元。

　　按照原計劃，海南海藥擬向澄邁東控健康科技合伙（有限合伙）等 44 名股東支付現金購買其持有的奇力制藥股權。

　　不過，據昨日公告，鑒于近期醫(yī)藥行業(yè)并購市場發(fā)生較大變化，公司與交易對方對標的公司估值未最終達成一致，不利于本次交易的推進，為切實保護上市公司和中小股東的利益，決定終止本次重大資產重組事項。

　　▍原本的強強聯合

　　海南海藥業(yè)務布局藥品研發(fā)制造、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、互聯網醫(yī)療及醫(yī)療服務幾大板塊，目前以藥品及醫(yī)療器械研發(fā)、生產和銷售為主。

　　奇力制藥，主營業(yè)務為藥品研發(fā)、生產與銷售，擁有108個藥品品種合計216個藥品生產批準文號，列入全國或地方醫(yī)保目錄的品規(guī)達184個。

　　奇力制藥產品主要包括以特色抗生素為主的抗感染類藥品、心血管系統用藥及消化系統用藥三大板塊。

　　奇力制藥的核心產品包括用于全身抗感染治療的復方抗生素注射用頭孢曲松鈉他唑巴坦鈉、注射用頭孢哌酮鈉他唑巴坦鈉、作為細胞保護劑及心血管系統用藥的注射用磷酸肌酸鈉。

　　▍設想中的業(yè)務互補

　　按照海南海藥的設想，本次收購如果完成，可以快速擴大主營業(yè)務規(guī)模與盈利能力，豐富產品品類。發(fā)揮業(yè)務協同作用，與奇力制藥在戰(zhàn)略、研發(fā)、銷售等方面互助、協同。

　　在藥物研發(fā)上，海南海藥整合吸收奇力制藥的研發(fā)部門，將其納入上市公司化學藥品、生物醫(yī)療器械、生物制藥三級研發(fā)體系之中，實現研發(fā)平臺的優(yōu)勢互補，在生物制藥、基因工程、抗腫瘤藥物等多個領域進行全面合作，共同推進上市公司的技術開發(fā)，節(jié)省研發(fā)費用，提高研發(fā)能力。

　　在采購與生產方面，海南海藥可以向奇力制藥供應相關原料藥，顯著降低其采購價格。

　　在銷售渠道方面，雙方市場資源可以進行整合，共享優(yōu)化市場渠道與客戶資源，將奇力制藥優(yōu)質核心產品嫁接于海南海藥優(yōu)勢營銷網絡之中，擴大整體銷售規(guī)模，降低銷售費用。

　　▍國家和地方的政策支持

　　雖然海南海藥在終止收購的原因中提到，醫(yī)藥行業(yè)并購市場發(fā)生重大變化。但是，從政策層面來看，僅僅在一年多前，國家和地方先后表態(tài)，支持藥品生產企業(yè)兼并重組。

　　2017 年 2 月，國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步改革完善藥品生產流通使用政策的若干意見》，指出要支持藥品生產企業(yè)兼并重組，簡化集團內跨地區(qū)轉移產品上市許可的審批手續(xù)，培育一批具有國際競爭力的大型企業(yè)集團，提高醫(yī)藥產業(yè)集中度。

　　《國務院辦公廳關于促進醫(yī)藥產業(yè)健康發(fā)展的指導意見》也提出鼓勵開展藥品委托研發(fā)、生產，逐步放寬藥品文號轉移限制，引導優(yōu)勢企業(yè)兼并重組，減少同質化競爭和審評資源浪費。

　　2017 年 2 月，海南省政府辦公廳印發(fā)《海南省醫(yī)藥產業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導意見》，提出要推動省內外企業(yè)之間的并購重組，整合優(yōu)勢資源，做大做強產業(yè)，鼓勵海南醫(yī)藥產業(yè)資產證券化，通過并購重組進入證券市場，充分利用證券市場募集資金增強產業(yè)發(fā)展動力。

　　可以說，海南海藥對于奇力制藥的收購，符合國家與海南省產業(yè)政策的引導方向。

　　不過同時，海南海藥也指出了奇力制藥可能的經營風險：行業(yè)監(jiān)管風險，產品無法通過一致性評價的風險，不能進入醫(yī)保目錄或不能中標藥品集中招標采購的風險，“兩票制”推行帶來的風險，藥品價格下降風險，研發(fā)風險，核心產品被仿制的風險，產品質量風險，原材料價格波動風險，稅收優(yōu)惠風險，重大未決訴訟風險。

　　綜合來看，醫(yī)藥并購市場的變化，交易雙方涉及的股東眾多，雙方對于奇力制藥的估值未達成一致，以及醫(yī)藥行業(yè)隱含的各種風險等原因最終使得原本的強強聯合未能發(fā)生。

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