千億市場(chǎng)正面PK：科倫、雙鶴、辰欣、石四藥…

　　近年來(lái)，隨著“限抗令”和大輸液監(jiān)管政策不斷升級(jí)，我國(guó)超千億大輸液市場(chǎng)整合洗牌加速，市場(chǎng)集中度逐步提高，國(guó)內(nèi)大輸液企業(yè)經(jīng)過(guò)洗牌整合陣痛后重返高增長(zhǎng)……

　　▍龍頭藥企：快速增長(zhǎng)

　　2018年A股半年報(bào)收官，所有藥企均公布了半年成績(jī)單，部分港交所的藥企也發(fā)布了中期業(yè)績(jī)，其中我國(guó)代表性大輸液企業(yè)科倫藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴、石四藥集團(tuán)、辰欣藥業(yè)、華仁藥業(yè)均發(fā)布了2018年中報(bào)業(yè)績(jī)，大輸液均實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)。公告數(shù)據(jù)可見(jiàn)，領(lǐng)先輸液企業(yè)在行業(yè)洗牌中是受益者，尤其是科倫藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴、石四藥集團(tuán)和辰欣藥業(yè)，實(shí)現(xiàn)了30%以上的高速增長(zhǎng)，其中石四藥集團(tuán)輸液業(yè)務(wù)收入更是同比大增近6成。

　　這些企業(yè)到底是憑什么實(shí)現(xiàn)了輸液業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)呢？

　　*科倫藥業(yè)

　　科倫藥業(yè)是我國(guó)大容量注射液的龍頭企業(yè)，近年高毛利軟塑產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)占比進(jìn)一步提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化增加了公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)，2018年上半年，公司輸液產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.02億元，同比增長(zhǎng)48.25%，毛利率70.05%，同比增長(zhǎng)10.98%。

　　*華潤(rùn)雙鶴

　　針對(duì)輸液業(yè)務(wù)，華潤(rùn)雙鶴充分發(fā)揮其在輸液領(lǐng)域的品牌、規(guī)模、覆蓋等核心能力，打造引領(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的安全性質(zhì)量控制平臺(tái)；通過(guò)豐富營(yíng)養(yǎng)性輸液、治療性輸液產(chǎn)品，提升輸液業(yè)務(wù)盈利；對(duì)醫(yī)院客戶(hù)開(kāi)展延伸服務(wù)，形成穩(wěn)定的信息交互網(wǎng)絡(luò)與合作關(guān)系。2018年1-6月輸液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.76萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.67%。

　　*石四藥集團(tuán)

　　2018年上半年，企業(yè)大輸液行業(yè)的整合效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額擴(kuò)大，產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步提升。石四藥實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升同時(shí)的市場(chǎng)擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)實(shí)力明顯改善，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2018年1-6月，石四藥集團(tuán)大輸液實(shí)現(xiàn)收入超過(guò)20億元，同比增長(zhǎng)近60%。

　　*辰欣藥業(yè)

　　辰欣藥業(yè)軟塑包裝大輸液產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占所有大輸液產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入的比重從2014年的68.04%增加到2016年的77.74%。2018年上半年辰欣藥業(yè)大輸液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入10.21億億元，同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)超過(guò)40%。

　　▍大勢(shì)所趨：輸液收入占比逐步下降

　　大輸液企業(yè)間的整合，是由于近幾年大輸液是藥品監(jiān)管的重點(diǎn)，藥企大輸液收入占比在逐步下降。

　　大輸液的限用，至少可以追溯至2014年。

　　當(dāng)年，安徽省衛(wèi)計(jì)委公布了“53種不需要輸液疾病清單”，但是未有明確的態(tài)度加強(qiáng)強(qiáng)制監(jiān)管，后續(xù)多地如福建三明、云南個(gè)舊、新疆烏魯木齊等區(qū)域有個(gè)別醫(yī)院均發(fā)布了門(mén)診輸液相關(guān)的監(jiān)管政策。但彼時(shí)主要只基于個(gè)別或小范圍的限制，對(duì)大輸液行業(yè)的整體影響尚有限。

　　2015年大輸液限用范圍有所擴(kuò)大——江蘇省衛(wèi)生計(jì)生委辦公室《轉(zhuǎn)發(fā)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)抗菌藥物臨床應(yīng)用管理工作通知的通知》，要求加強(qiáng)輸液監(jiān)管，涉江蘇省內(nèi)醫(yī)院460家左右。

　　2017年大輸液限用范圍再度擴(kuò)大。

　　2017年8月，全國(guó)用藥的省份廣東省衛(wèi)計(jì)委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)靜脈輸液管理的通知》，要求對(duì)全省所有基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)（包括政府辦的社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站）、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、村衛(wèi)生站及社會(huì)力量辦的其他基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)）靜脈輸液管理，要求停止基層社區(qū)醫(yī)院門(mén)診與急診靜脈輸液，同時(shí)也有多家三甲大醫(yī)院也明確表示加強(qiáng)門(mén)診、急診的輸液管理，從省級(jí)衛(wèi)生主管部門(mén)正式發(fā)聲限制輸液，是對(duì)大輸液限制的升級(jí)版。

　　2018年的7月初廣西自治區(qū)衛(wèi)生計(jì)生委辦公室《自治區(qū)衛(wèi)生計(jì)生委關(guān)于規(guī)范醫(yī)療機(jī)構(gòu)門(mén)診靜脈輸液管理的通知（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布，要求二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)8月1日起全面停止門(mén)診靜脈輸液服務(wù)；9月1日起全區(qū)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)也應(yīng)逐步減少門(mén)診靜脈輸液醫(yī)療服務(wù)工作。

　　我國(guó)大輸液市場(chǎng)的代表企業(yè)科倫藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴、石家莊四藥、辰欣藥業(yè)和華仁藥業(yè)占其營(yíng)業(yè)收入的比重來(lái)看，總體均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，其中下降最為明顯的是科倫藥業(yè)，大輸液占比由2015年的75%以上下降至當(dāng)前的60%附近，下降近16%個(gè)百分點(diǎn)，華潤(rùn)雙鶴下降也超過(guò)9個(gè)百分點(diǎn)。

　　▍強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合：整合剛開(kāi)始

　　在限制門(mén)診輸液、控制抗生素規(guī)范使用、分級(jí)診療/雙向轉(zhuǎn)診還處于政策執(zhí)行期等大背景下，整個(gè)輸液市場(chǎng)的總?cè)萘坑行》瓤s減。各輸液企業(yè)大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和整合，產(chǎn)品落后的企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，輸液行業(yè)的集中度仍在緩慢提升。

　　早在2017年11月，我國(guó)輸液巨頭科倫藥業(yè)發(fā)公告稱(chēng)已購(gòu)買(mǎi)港股石四藥集團(tuán)5.71億股，約占企業(yè)總股本的20.0497%。企業(yè)間的股權(quán)并購(gòu)并不鮮見(jiàn)，但是同行業(yè)巨頭之間的聯(lián)合才更引人關(guān)注。

　　這是我國(guó)大輸液巨頭之間的首次公開(kāi)的明確股權(quán)并購(gòu)公告。

　　其實(shí)，此前科倫藥業(yè)和石四藥集團(tuán)及其之前的利君制藥均有相關(guān)的并購(gòu)意向，但遭到港交所的否決。在2015年開(kāi)始，科倫藥業(yè)不斷加大對(duì)石四藥集團(tuán)股份的增持，至今已經(jīng)超過(guò)了20%。

　　從各地針對(duì)大輸液監(jiān)管政策動(dòng)態(tài)來(lái)看，越來(lái)越嚴(yán)格的限制是必然趨勢(shì)。從用藥安全角度來(lái)講，過(guò)度輸液毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)人們的身體健康帶來(lái)危害，對(duì)濫用進(jìn)行監(jiān)管和遏制是應(yīng)有之義。但反觀(guān)另外一方面，我國(guó)大輸液行業(yè)實(shí)質(zhì)上呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩。

　　據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)大輸液產(chǎn)品60%至70%仍主要集中在低端普通輸液領(lǐng)域，高端產(chǎn)品如透析液、腸內(nèi)腸外新型營(yíng)養(yǎng)液、治療型輸液等品種的產(chǎn)量很少，臨床上這類(lèi)輸液還是以進(jìn)口為主。

　　在筆者看來(lái)，科倫藥業(yè)購(gòu)買(mǎi)石四藥股權(quán)絕對(duì)不是僅僅作為財(cái)務(wù)投資，從公告也可以看出端倪，科倫藥業(yè)根據(jù)相關(guān)法規(guī)可以向企業(yè)推薦董事人選，參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，石四藥是一家以較為高級(jí)的直立式軟袋輸液為主，占企業(yè)業(yè)務(wù)收入的6成左右。因此，在產(chǎn)品上可以和科倫形成互補(bǔ)。

　　筆者認(rèn)為，科倫藥業(yè)并購(gòu)石四藥股權(quán)僅僅是拉開(kāi)了大輸液市場(chǎng)并購(gòu)及轉(zhuǎn)型升級(jí)的序幕，行業(yè)整合才剛剛開(kāi)始，通過(guò)兼并重組及淘汰落后企業(yè)，大輸液市場(chǎng)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高。通過(guò)幾家領(lǐng)先輸液企業(yè)來(lái)看，軟塑化是未來(lái)大輸液的重點(diǎn)發(fā)展方向。