8月1日，作為首家尚未盈利就登陸港交所的生物制藥公司，備受矚目的歌禮制藥開盤大漲5個(gè)點(diǎn)之后逐級走低，最終驚險(xiǎn)守住14元的發(fā)行價(jià)，8月2日其股價(jià)繼續(xù)下行最終跌破發(fā)行價(jià)；此前的7月24日，百濟(jì)神州通過了港交所的上市聆訊，公司將在8月8日正式上市，百濟(jì)神州將成為首家在美股和港股同時(shí)上市的醫(yī)藥生物公司。
由于**事件，A股市場的生物醫(yī)藥公司正經(jīng)歷低谷，而港股卻掀起了一波生物醫(yī)藥的上市高潮。歌禮制藥和百濟(jì)神州，兩者都是尚未盈利的生物制藥公司，如今歌禮制藥上市就破發(fā)，第一炮顯然沒有打響，壓力都到了百濟(jì)神州這邊。兩家公司有何相似之處？初創(chuàng)的創(chuàng)新藥企到底有沒有投資價(jià)值？
遭遇投資者用腳投票 歌禮生物開盤遇冷
歌禮制藥成立于2013年，主要致力于抗病毒、癌癥和脂肪肝三個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)新藥研發(fā)，其治療丙肝的藥物戈諾衛(wèi)和其他藥物組成的聯(lián)合治療，對丙肝的治愈率高達(dá)97%，這讓戈諾衛(wèi)的商業(yè)化前景非常被看好。但如果不是最近港股上市，歌禮制藥的名字大家可能沒怎么聽說，但是提到治療丙肝的巨頭吉利德，肯定是如雷貫耳，吉利德依靠一款丙肝神藥，市值已經(jīng)超過1500億美元，而中國的丙肝市場還未得到充分開發(fā)，歌禮制藥的主要業(yè)務(wù)范圍，可以說還處于一片藍(lán)海之中。
當(dāng)然，想要在港交所上市并非易事，尚未盈利的歌禮制藥需要滿足一系列的條件，除去了投資人背景的加分，港交所還規(guī)定擬上市公司的市值不能低于15億港元，從事核心產(chǎn)品研發(fā)至少12個(gè)月，核心產(chǎn)品臨床試驗(yàn)進(jìn)入第二期或者第三期。而歌禮制藥有五項(xiàng)抗病毒 藥物開發(fā)計(jì)劃，有兩個(gè)正在商業(yè)化的丙肝藥物，歌禮制藥的各方面情況都滿足港交所的要求。
2016年和2017年，歌禮制藥的研發(fā)投入加起來有2億元之巨，而2017年公司的虧損額已經(jīng)擴(kuò)大到了1.14億元，歌禮制藥此次上市募集的資金將繼續(xù)用于核心產(chǎn)品的研發(fā)。但是，一直不斷燒錢的歌禮制藥目前的虧損額還在擴(kuò)大，這讓投資者有些猶豫不決，上市第二天就跌破發(fā)行價(jià)就是投資者用腳投票的結(jié)果。
歌禮制藥主打丙肝治療，由于技術(shù)進(jìn)步此類疾病的治愈率極高，在病人大量治愈之后公司的前景如何我們不得而知。作為丙肝治療的標(biāo)桿企業(yè)，吉利德2017年總收入下滑了43億美元，這也給歌禮制藥敲響了警鐘，如何豐富產(chǎn)品線，不完全依賴肝病治療領(lǐng)域，可能是歌禮制藥高層需要考慮的問題。
研發(fā)超越恒瑞的巨頭 百濟(jì)神州未來或可期
今年4月份，港交所對于無收入的生物醫(yī)藥公司降低了上市門檻，一時(shí)間歌禮制藥、華領(lǐng)、信達(dá)生物等創(chuàng)新藥公司紛紛遞交招股說明書。而百濟(jì)神州此番將發(fā)行新股6560萬股，售價(jià)在94.4到111.6港元之間，最多募集資金達(dá)到64億元人民幣。
2016年，百濟(jì)神州以24美元的價(jià)格在納斯達(dá)克上市，至今股價(jià)漲幅超過6倍，成為名副其實(shí)的大牛股。但由于是初創(chuàng)的創(chuàng)新藥企業(yè)，百濟(jì)神州一直沒有實(shí)現(xiàn)盈利。不過，2017年9月公司將在研產(chǎn)品的開發(fā)權(quán)轉(zhuǎn)讓給了新基公司，于是股價(jià)開始一路飆升。
但是，百濟(jì)神州并不滿足。除去新基公司的首付款到賬外，百濟(jì)神州的在華三個(gè)產(chǎn)品開始商業(yè)化運(yùn)營，公司的收入開始大幅增加。此外，2017年年報(bào)顯示，百濟(jì)神州的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.69億美元，折合人民幣18億元，而去年A股市值公司恒瑞的研發(fā)投入也才17.59億元，雖然恒瑞的研發(fā)投入沒有進(jìn)行資本化處理，但從賬面上看，百濟(jì)神州的研發(fā)支出已經(jīng)是中國醫(yī)藥企業(yè)的頭把交椅。
不過，百濟(jì)神州在納斯達(dá)克的大幅上漲貌似缺乏業(yè)績支撐。2017年全年百濟(jì)神州收入為2.4億美元，全年虧損9400萬美元，虧損相比2016年繼續(xù)擴(kuò)大，原因主要是研發(fā)費(fèi)用的大幅增加。一個(gè)營收僅2.4億美元的企業(yè)，研發(fā)投入達(dá)到2.69億元，大家都知道新藥研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)極大，這樣的收入產(chǎn)出比可以看出，百濟(jì)神州相比恒瑞醫(yī)藥復(fù)星醫(yī)藥等成熟企業(yè)，在收入和利潤的確認(rèn)上面，還需要花很大的功夫。
實(shí)際上，很多此類初創(chuàng)的醫(yī)藥生物公司，雖然有著明確的商業(yè)前景和廣闊的市場空間，但由于其產(chǎn)品研發(fā)周期長，收入和利潤兌現(xiàn)緩慢，前期需要大量的風(fēng)險(xiǎn)投資，上市之后雖然解決了資金的問題，但后續(xù)的利潤變現(xiàn)仍需進(jìn)一步確認(rèn)。
和歌禮制藥一樣，百濟(jì)神州也有很多故事可以講，公司的市值也處于起步階段，百濟(jì)神州的在研產(chǎn)品更為豐富。不過投資人并不是都傻，如今醫(yī)藥生物公司泡沫破滅的案例時(shí)有發(fā)生，資本市場更傾向于恒瑞這樣的現(xiàn)金奶牛公司，百濟(jì)神州港股上市后走向如何，也許歌禮制藥就是前車之鑒，所以此類公司投資者可以適當(dāng)關(guān)注，但要壓上身家性命，需要慎之又慎。
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