投資者反對攔路武田650億美元并購夏爾要“黃”？

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來源：健康點healthpoint

2018-06-07

3月29日，武田制藥首次披露對英國藥企夏爾（Shire）的收購意向，夏爾的市值是武田制藥的近兩倍，這樁收購無疑是一起“蛇吞象”交易。一旦并購?fù)瓿?，夏爾方面所握有的專利技術(shù)將大幅提升武田制藥在胃腸道疾病，神經(jīng)科學(xué)和罕見疾病中的地位，包括一類極為暢銷的血友病藥物的專營權(quán)。這也將是日本企業(yè)史上規(guī)模最大的一次海外收購。

自收購消息發(fā)布以來，近3個月時間，這樁巨型海外收購在日本國內(nèi)遭受非議不斷。

反對收購的投資者抱團并雇傭前瑞銀（UBS）分析師為其反對活動站臺，但由于反對者僅持有武田制藥1%多的股份，力量單薄，反對聲音很難對整個收購產(chǎn)生實質(zhì)改變，但近期這股風潮逐漸蔓延到武田制藥的創(chuàng)始家族成員，他們所持有的股票數(shù)量雖然與持有武田制藥四分之一股份的散戶投資者相比“小巫見大巫”，但話語極具分量，他們的反對聲很可能成為扭轉(zhuǎn)整個收購局勢的關(guān)鍵。

“我們并不反對這次收購，我們完全理解武田需要強化各研發(fā)管線，”由130名武田股東及退休員工組成的團隊中一位資深人士說道，“但是我們也希望武田現(xiàn)在的首席執(zhí)行官Christopher Weber遵循武田制藥230年歷史傳統(tǒng)，以穩(wěn)定可持續(xù)的方式來管理公司。”

Weber為武田的新任全球CEO，之前在葛蘭素史克工作20年，是武田創(chuàng)立232年以來的第一個非日本人CEO，他的上任可以說是“臨危受命”。武田制藥進入21世紀以來業(yè)務(wù)進展一直不佳，2007年起公司的凈利潤開始呈現(xiàn)下滑趨勢；2010年后，武田制藥幾個重磅產(chǎn)品晚期肺癌藥物 motesanib、糖尿病藥物 TAK-875 都宣告研發(fā)失?。煌瑫r，多個重磅藥專利到期后受到仿制藥的沖擊，武田制藥的市場份額不斷下滑。在多個因素影響之下，武田制藥的股價也開始走入低迷區(qū)間，因而武田制藥計劃通過外延式收購來扭轉(zhuǎn)經(jīng)營頹勢。

自今年5月初與夏爾簽署收購協(xié)議以來，Christopher Weber便和全球各個大型機構(gòu)投資者密集進行溝通，以幫助武田制藥通過收購夏爾來實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)全球化擴張。而武田制藥想要通過向夏爾增發(fā)股份的方式籌措資金完成收購，則需要在股東大會上獲得三分之二以上股東同意批準，并獲得三分之一以上的法定投票支持。

自從三月下旬公布意愿想要收購夏爾，武田制藥的股價已經(jīng)下跌了22％。知情人士透露，創(chuàng)始人家族成員持有武田制藥約10%的股份，但創(chuàng)始人家族內(nèi)部對于夏爾的收購案莫衷一是。很多發(fā)對者表示，該筆交易的籌資方式會使得武田制藥陷入高昂的負債之中：武田制藥通過債務(wù)方式籌集的資金水平達到了EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）5倍的水平。

除去財務(wù)層面的擔心之外，反對者對于夏爾的血友病管線未來的前景表示擔憂，血友病管線為夏爾貢獻了26%的年收入，但現(xiàn)在其面對瑞士制藥公司羅氏（Roche）推出同類競品的巨大競爭壓力。

而Christopher Webe則在今年年初的一封致股東信中承諾，在完成收購2到3年后，武田制藥將利用兩家公司經(jīng)營獲得的現(xiàn)金流將公司的債務(wù)削減至EBITDA 2倍水平。武田制藥同時強調(diào)，這筆交易將“從第一財年起顯著增加武田制藥每股股票的內(nèi)在收益”。

反對者則對這項聲明質(zhì)疑，并要求Weber公開剔除偶然因素后基于凈利潤的EPS（每股盈余）。而武田制藥方面則強調(diào)，在完成收購交易前，要遵守信息披露方面的一些限制。

反對者同時認為，武田制藥現(xiàn)階段應(yīng)該“集中火力”收購一些中小型生物制藥公司。“一旦簽署收購協(xié)議，武田制藥將背負巨額債務(wù)，這意味著武田喪失財力去收購任何一家中小型生物制藥公司。” 前瑞銀集團分析師Shigeru Mishima說。

“花9萬億日元收購一家生物制藥公司，這簡直瘋狂到了極點。”反對者中一位資深人士說到。

瑞士信貸（Credit Suisse）分析師Fumiyoshi Sakai則質(zhì)疑反對者能否取得中小投資者的支持，以推翻對夏爾的收購交易，畢竟武田制藥方面承諾將保留當前公司的分紅政策。但他補充講到：“日本的機構(gòu)投資者對于這樁交易的看法似乎還在猶豫不決。”

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