國(guó)大藥房、一心堂、老百姓……誰(shuí)將是未來(lái)藥店市場(chǎng)龍頭？

       擴(kuò)大規(guī)模、整合并購(gòu)、連鎖化是醫(yī)藥零售行業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)，已經(jīng)占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的國(guó)大藥房、一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林，各具優(yōu)勢(shì)，各占一席之地。

       在處方外流、醫(yī)藥分家等政策趨勢(shì)以及資本介入等一系列產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)推動(dòng)下，零售藥店的行業(yè)影響力正在逐步擴(kuò)大。此外，“新零售”概念風(fēng)生水起，阿里、百度、騰訊等巨頭也紛紛布局藥品零售，藥店終端在藥品消費(fèi)中正在占據(jù)越來(lái)越高的比例。

       而2018年3月13日，美國(guó)第二大連鎖藥店CVS股東批準(zhǔn)收購(gòu)安泰保險(xiǎn)，更預(yù)示擴(kuò)大規(guī)模、整合并購(gòu)是未來(lái)零售藥店行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞。隨著連鎖化布局越來(lái)越完整，未來(lái)在中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)，也必將誕生零售藥店龍頭企業(yè)。

       此時(shí)，已經(jīng)占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的國(guó)大藥房、一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林，他們各自家底如何？誰(shuí)將是未來(lái)的零售藥店龍頭？

       1 四大因素催生千億藥店市場(chǎng)

       廣發(fā)證券分析認(rèn)為，近期產(chǎn)品提價(jià)、處方外流等一系列產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，是推動(dòng)藥店的行業(yè)影響力進(jìn)一步擴(kuò)大的核心驅(qū)動(dòng)力。

       其一，產(chǎn)品提價(jià)形成趨勢(shì)，藥店受益顯著。

       2015年10月國(guó)家取消低價(jià)藥限價(jià)之后，大量原來(lái)的低價(jià)普藥逐步提價(jià)，如原料稀缺的片仔癀、東阿阿膠等大品類(lèi)價(jià)格均在持續(xù)提升，且銷(xiāo)量沒(méi)有受到影響，藥店毛利增加。

       從藥店經(jīng)營(yíng)品類(lèi)來(lái)看，慢病類(lèi)用藥是市場(chǎng)體量和成長(zhǎng)性都比較好的領(lǐng)域，品類(lèi)提價(jià)也比較普遍，將為藥店貢獻(xiàn)較大的業(yè)績(jī)?cè)隽?，成為零售藥店轉(zhuǎn)型升級(jí)的切入點(diǎn)。成為且普藥提價(jià)多數(shù)是出廠價(jià)和終端價(jià)同步提價(jià)，廠商還會(huì)讓渡更多的利潤(rùn)分給藥店，這使得藥店受益更多。

       其二，處方外流未來(lái)幾年將持續(xù)。

       2009年以來(lái)，中國(guó)政府出臺(tái)多項(xiàng)政策推進(jìn)醫(yī)藥分開(kāi)?！?ldquo;十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃》提出推動(dòng)醫(yī)藥分開(kāi)，采取綜合措施切斷醫(yī)院和醫(yī)務(wù)人員與藥品、耗材間的利益鏈，調(diào)整市場(chǎng)格局，使零售藥店逐步成為向患者售藥和提供藥學(xué)服務(wù)的重要渠道。

       2017年《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步改革完善藥品生產(chǎn)流通使用政策的若干意見(jiàn)》再次提出破除以藥養(yǎng)醫(yī)機(jī)制，醫(yī)療機(jī)構(gòu)不得限制門(mén)診患者憑處方到零售藥店購(gòu)藥。

       這被視為促進(jìn)零售藥店發(fā)展的重磅信號(hào)。但在現(xiàn)實(shí)情況中，由于零售藥店醫(yī)保定點(diǎn)審查之前采用審批制，申請(qǐng)難度大、時(shí)間長(zhǎng)，限制了藥店醫(yī)保定點(diǎn)的覆蓋面，導(dǎo)致藥店醫(yī)保覆蓋不足，基本醫(yī)保管理能力不足。再加上我國(guó)零售藥店藥師不足，藥店缺乏足夠的藥事服務(wù)能力，這些原因依然牢牢限制著處方外流。

       由于我國(guó)現(xiàn)行醫(yī)藥政策多在向國(guó)際慣例靠攏，日本推進(jìn)醫(yī)藥分家的改革探索或?qū)⒈晃覈?guó)借鑒。日本從1956年開(kāi)始推進(jìn)醫(yī)藥分家，通過(guò)提高醫(yī)生診療收入、對(duì)院內(nèi)和院外處方服務(wù)制定不同的醫(yī)保支付價(jià)格，并著手改革藥品定價(jià)方式，控制由藥品購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)形成的收益來(lái)源、加強(qiáng)藥師隊(duì)伍培訓(xùn)和教育等方式推進(jìn)醫(yī)藥分家。截至2016年，日本實(shí)施醫(yī)藥分家發(fā)行的處方起箋張數(shù)達(dá)8億張，醫(yī)藥分開(kāi)率已經(jīng)超過(guò)70%。

       由此，日本也誕生了幾家連鎖行業(yè)龍頭企業(yè)，如WELCIA，十年市值增長(zhǎng)17倍，2017年財(cái)年銷(xiāo)售額達(dá)367億元人民幣。

       因此，從政策趨勢(shì)來(lái)看，處方外流將長(zhǎng)期持續(xù)，而這也將使零售藥房不斷獲益，推動(dòng)零售藥房行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

       其三，龍頭企業(yè)逐步重視藥店終端，資本強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入。

       2017年以來(lái)，很多企業(yè)正在逐步加大藥店推廣力度，改善藥店提成比例和優(yōu)惠政策，使得藥店議價(jià)能力顯著提升。

       如樂(lè)普醫(yī)療通過(guò)“毛利率+分成”模式與零售藥店合作，藥店可以有30%~40%的毛利。還有諸如賽諾菲、諾和諾德、輝瑞、默沙東、強(qiáng)生等跨國(guó)藥企也從慢病用藥開(kāi)始重視與國(guó)內(nèi)藥店合作，各大連鎖藥房廠商直采比例顯著提升。

       資本的進(jìn)入也將推高零售藥店的行業(yè)影響力。2016年，基石資本旗下控股子公司馬鞍山全億健康投資管理有限公司成立了全資子公司蘇州全億健康藥房連鎖有限公司，后者在成立后一年半的時(shí)間里展開(kāi)一輪大規(guī)模并購(gòu)，包括12家連鎖藥店企業(yè)。高瓴資本從去年起也通過(guò)旗下子公司高濟(jì)醫(yī)藥參與投資了7家連鎖藥店公司。

       其四，監(jiān)管政策支持藥店發(fā)展。

       取消醫(yī)保資質(zhì)、互聯(lián)網(wǎng)藥品建議行政審批；取消GSP認(rèn)證；各省出臺(tái)政策鼓勵(lì)定點(diǎn)零售藥店為參保人員提供特藥服務(wù)；整頓藥品流通秩序，推進(jìn)藥品流通體制改革等監(jiān)管政策為藥店發(fā)展注入活力。

       在這些因素共同推動(dòng)下，我國(guó)藥品零售市場(chǎng)規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。2016年全國(guó)藥店數(shù)量達(dá)到44.7萬(wàn)家。中國(guó)藥店雜志發(fā)布的《2016~2017中國(guó)藥店發(fā)展報(bào)告》測(cè)算，我國(guó)藥品零售市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)從2008年的1464億上升到2016年的3408億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)11.1%。

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       零售大佬們的家底

       我國(guó)零售藥店連鎖率正在逐步上升。2016年11月底，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示的零售藥店連鎖率為49.4%，相較于2011年底的34%有顯著提升，但相較于美國(guó)的75%依然較低。行業(yè)整合、連鎖化是零售藥店行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

       在零售藥店行業(yè)大整合的趨勢(shì)中，全國(guó)布局完善、整合效果良好、經(jīng)營(yíng)效率高的當(dāng)下上市公司將很大概率通過(guò)進(jìn)一步整合并購(gòu)，成為未來(lái)的行業(yè)龍頭。包括國(guó)大藥房、一心堂、老百姓大藥房等等。

       國(guó)大藥房：強(qiáng)大的國(guó)藥系背景

       國(guó)大藥房的股東有國(guó)藥集團(tuán)、國(guó)藥控股、國(guó)藥一致，以強(qiáng)大的國(guó)藥系為依托，國(guó)大藥房擁有品牌、資本、分銷(xiāo)、物流網(wǎng)絡(luò)等諸多優(yōu)勢(shì)。按照對(duì)收入的貢獻(xiàn)率，國(guó)大藥房的優(yōu)勢(shì)品種依次為處方藥、非處方藥、中藥飲片。

       截至2017年6月30日，國(guó)大藥房在上海、江蘇等19個(gè)省份和70個(gè)大中城市擁有3693家零售藥店，基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局。

       益豐藥房：中南、華東地區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯

       益豐藥房以醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)為主，按照收入結(jié)構(gòu)，其產(chǎn)品以中西成藥為主，其次是非藥品和中藥。2016年?duì)I業(yè)收入37.3億元，歸母凈利潤(rùn)2.2億元。

       益豐藥房的門(mén)店集中在湖北、湖南、江西、廣東、江浙滬等七省市，中南、華東區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。截至2017年9月30日，益豐藥房擁有連鎖藥店1890家，2016年起，其開(kāi)啟加盟業(yè)務(wù)，至2017年9月底共有加盟店70家。

       老百姓：沿京廣線、滬昆線布局

       老百姓大藥房2016年?duì)I業(yè)收入60.9億元，歸母凈利潤(rùn)3.0億元，產(chǎn)品以中西成藥為主，其次是非藥品、中藥等。

       老百姓沿京廣線、滬昆線覆蓋中國(guó)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的16個(gè)省份、80多個(gè)城市，截至2017年9月30日，老百姓擁有2039家門(mén)店。

       一心堂：以云南為起點(diǎn)，向西南區(qū)擴(kuò)張

       一心堂以中西成藥為主，其次是中藥、醫(yī)療器械用品等。2016年?duì)I業(yè)收入62.5億元，歸母凈利潤(rùn)3.5億元。其以云南為起點(diǎn)，主要布局在我國(guó)西南地區(qū)七大省份，豫、津、滬也有少量門(mén)店。截至2017年9月30日，一心堂及全資子公司共擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店5009家。

       大參林：兩廣地區(qū)密集布局

       大參林的主要產(chǎn)品也是中西成藥，其次分別是參茸滋補(bǔ)藥品和保健品。2016年?duì)I業(yè)收入62.7億元，歸母凈利潤(rùn)4.3億元。

       大參林的門(mén)店集中在廣西和廣東等華南地區(qū)，截至2017年9月30日，其已經(jīng)擁有2754家門(mén)店，覆蓋廣東各地級(jí)市，并已經(jīng)深入滲透到鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。

       比較各大藥店龍頭企業(yè)，從毛利率來(lái)看，由于加盟店毛利率較低、處方藥占比大等因素，國(guó)大藥房的毛利率相對(duì)。其余企業(yè)的毛利率差別不大。

       從管理費(fèi)用率來(lái)看，益豐藥房以精細(xì)化管理著稱，管理費(fèi)率一直在較低水平，2017年Q1~3為4.07%。

       老百姓大藥房旗艦店及大店占比相對(duì)較高，這也使其年均單店?duì)I收。2016年平均每家門(mén)店?duì)I收310萬(wàn)元。

       而店型普遍較小、以社區(qū)店為主的一心堂則年均單店?duì)I收，2016年平均每家門(mén)店145萬(wàn)元。近年來(lái)，一心堂開(kāi)拓四川市場(chǎng)收購(gòu)大型門(mén)店，未來(lái)大店占比將提升。

       而從整合趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)藥店布局仍然很不均衡，東北、西南、華南地區(qū)還有提升空間。從并購(gòu)情況來(lái)看，除國(guó)大藥房無(wú)三季度數(shù)據(jù)，其他幾家前三季度新增1825家，對(duì)比去年全年的1902年，整合速度正在提升。

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