醫(yī)藥流通壓力激增 一文詳析中美巨頭競爭戰(zhàn)術(shù)異同

       近期中美醫(yī)藥商業(yè)界頗不平靜。先看美國，跨界進(jìn)入、并購整合、業(yè)務(wù)重組等多類吸睛元素，成功攪動(dòng)起美國醫(yī)藥流通行業(yè)這一原本“平靜”的寡頭壟斷市場的一絲漣漪。而中國流通行業(yè)也迎來了首個(gè)單位數(shù)增長率年。

       美國

       仿制藥價(jià)格下滑，商業(yè)經(jīng)營壓力激增

       事實(shí)上，去年以來美國藥品流通市場早已暗流涌動(dòng)。仿制藥價(jià)格的持續(xù)下降及競爭白熱化，給原本就微利化運(yùn)行的美國藥品流通企業(yè)帶來巨大壓力。

       2017年年中，美國三大醫(yī)藥流通企業(yè)麥克森（Mckesson）、美源伯根（Amerisourceburgen）、康德樂（Cardinalhealth）紛紛下調(diào)新財(cái)年利潤增長預(yù)期，引發(fā)一輪股價(jià)齊跌。

       巨頭跨界進(jìn)入，引發(fā)行業(yè)恐慌

       2017年下半年，世界零售巨頭亞馬遜（Amazon）宣布向全美16個(gè)州政府提交醫(yī)藥用品分銷業(yè)務(wù)經(jīng)營申請(qǐng)，并表示醫(yī)療健康是亞馬遜感興趣的領(lǐng)域之一。消息一出，再次引發(fā)包括上述三大流通企業(yè)，以及美國醫(yī)藥零售連鎖巨頭西維斯（CVS）、沃博聯(lián)（WBA）在內(nèi)的諸多醫(yī)藥流通的股價(jià)的全面下跌。

       雖然美國前三大藥品批發(fā)企業(yè)已占據(jù)90%左右的市場份額，并且亞馬遜也還未形成切實(shí)的競爭業(yè)態(tài)，但2017年美國三大醫(yī)藥流通商的日子確實(shí)不太好過。藥價(jià)太高已飽受詬病，政府控費(fèi)之下仿制藥降價(jià)已是大勢所趨，工商既為一體又相互博弈，而批發(fā)商之間的仿制藥價(jià)格戰(zhàn)也極易演變?yōu)閻盒愿偁?，利潤下滑也是在所難免。

       窘境之下，以并購尋求突破

       值得注意的是，藥價(jià)下行帶來的行業(yè)陰霾并未阻擋三大企業(yè)并購整合的步伐。

       近期，麥克森以7.35億美元收購CVS旗下RxCrossroads公司。此次收購將強(qiáng)化麥克森患者用藥管理、定制藥房解決方案、血漿物流等服務(wù)能力，是麥克森加碼特藥板塊、做強(qiáng)C端，并借以爭取上游資源的一大舉措。至于CVS將收入囊中僅兩年的RxCrossroads賣掉的原因，或許能在其接下來690億美元拿下保險(xiǎn)巨頭Aetna的壯舉中得到部分解釋。

       而收入增速略顯疲軟的美源伯根，近期以8.15億美元收購美國第四大分銷商H.D Smith，此次并購將助力美元伯根的分銷網(wǎng)絡(luò)拓展，尤其是可將H.D Smith優(yōu)質(zhì)的獨(dú)立藥房客戶網(wǎng)絡(luò)并入。美源伯根宣稱，此次并購將會(huì)拉動(dòng)公司業(yè)績，2018預(yù)期收入將實(shí)現(xiàn)8%～11%的增長。

       康德樂做大做強(qiáng)器械業(yè)務(wù)的決心，從多起重磅并購中可見一斑。繼2016年大手筆收購強(qiáng)生旗下Cordis后，2017年以61億美元收購美敦力旗下患者護(hù)理、深靜脈血栓和營養(yǎng)缺乏業(yè)務(wù)，持續(xù)擴(kuò)大器械品種組合。2017財(cái)年，康德樂器械業(yè)務(wù)以10.4%收入占比貢獻(xiàn)了27%的利潤，且增速高于藥品。

       2017年，在器械業(yè)務(wù)的強(qiáng)力帶動(dòng)及業(yè)務(wù)流程優(yōu)化下，康德樂成為三大家中盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)。

       點(diǎn)評(píng)

       筆者認(rèn)為，相比麥克森與美源伯根，康德樂近兩年在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、差異化增長上的戰(zhàn)略舉措的確更為亮眼。無論是前幾年Carefusion業(yè)務(wù)的分拆，還是近期中國藥品分銷業(yè)務(wù)的剝離，都是康德樂在不同發(fā)展時(shí)期出自綜合運(yùn)營效率、資金回籠等多方考慮下做出的理性決策。而回到這兩年康德樂在器械板塊的大舉并購，以及器械業(yè)務(wù)在盈利能力上的切實(shí)貢獻(xiàn)，其藥品器械雙管齊下的聚焦戰(zhàn)略逐漸清晰且達(dá)效。

       值得一提的是，根據(jù)GuruFocu的數(shù)據(jù)，過去十年（2008-2017）美國藥品流通三大家的規(guī)模及經(jīng)營利潤增長表現(xiàn)如表3所示?？傮w來看，康德樂的增速不及其他兩家。而從該機(jī)構(gòu)對(duì)三大家未來5年增長預(yù)測來看，康德樂增長10.1%，麥克森增長9.1%，美源伯根增長9%，顯然其對(duì)康德樂的經(jīng)營質(zhì)量和增長預(yù)期更具信心。

       中國

       2017個(gè)位數(shù)增幅：回歸理性

       2017年對(duì)中國醫(yī)藥商業(yè)而言，是比較特殊的一年，行業(yè)首次進(jìn)入10%以內(nèi)的低速增長。據(jù)中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017前三季度全國七大類醫(yī)藥商品銷售同比增長8.4%，增速較去年同期下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。導(dǎo)致行業(yè)增速下滑的原因較多，包括招標(biāo)降價(jià)、兩票制、終端控費(fèi)、藥占比、零差率等因素，并且各省份各區(qū)域影響因素不盡相同。

       相比以上不同，低增長下的商業(yè)企業(yè)“感受”大多一致，尤其是歲末年關(guān)，諸多企業(yè)面臨未來增長和可持續(xù)發(fā)展的“焦慮”。但筆者認(rèn)為，對(duì)于醫(yī)藥流通市場的增長，我們應(yīng)充滿信心。

       從美國數(shù)據(jù)來看，IMS預(yù)測美國藥品市場未來五年增速為3%～6%，而從上文專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測來看，美國醫(yī)藥流通巨頭未來仍能保有9%～10%的增長預(yù)期。這在一定程度上說明，即使集中度很高的市場，醫(yī)藥流通企業(yè)依舊能憑借規(guī)模與效率的優(yōu)勢創(chuàng)造出高于行業(yè)的增長。

       而中國市場方面，根據(jù)IMS預(yù)測，未來五年中國藥品市場復(fù)合增長率為5%～8%。筆者認(rèn)為，這一預(yù)測的背后，與其說是新興市場的中國褪去了往日增速引領(lǐng)全球的風(fēng)光無限，倒不如說是改革密集聯(lián)動(dòng)下中國市場增長的理性回歸。當(dāng)市場趨于理性，監(jiān)管趨于嚴(yán)厲，必然將加速產(chǎn)業(yè)集中與升級(jí)。

       因此，筆者認(rèn)為，短期內(nèi)政策密集執(zhí)行對(duì)醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的增長確實(shí)帶來沖擊，但隨著市場逐步適應(yīng)與調(diào)整，行業(yè)將迎來回暖，巨頭的并購整合仍將是帶動(dòng)其高于行業(yè)增長的關(guān)鍵，而部分中小型商業(yè)仍將以專業(yè)化、區(qū)域化的優(yōu)勢承接結(jié)構(gòu)性的機(jī)遇。

       企業(yè)“必選項(xiàng)”：與差異化戰(zhàn)術(shù)

       2016年以來，“兩票制”橫掃行業(yè)，渠道洗牌之下一輪又一輪的商業(yè)與工業(yè)、商業(yè)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)與政府之間的博弈密集上演。大企業(yè)競爭戰(zhàn)術(shù)趨同，主要包括拓展深化下游網(wǎng)絡(luò)、爭取工業(yè)一級(jí)商授權(quán)、深化醫(yī)院藥房合作等。

       而筆者認(rèn)為，2017年醫(yī)藥流通企業(yè)戰(zhàn)術(shù)的趨同只是各大企業(yè)聚焦于當(dāng)前改革生態(tài)下的求生存的必要選項(xiàng)。戰(zhàn)術(shù)的趨同并不能掩蓋戰(zhàn)略上的差異。

       國控：國控在完成全國網(wǎng)絡(luò)布局和重大業(yè)務(wù)重組之后，“批零一體化”成為其戰(zhàn)略重點(diǎn)。除各地諸侯紛紛發(fā)展國藥控股大藥房之外，近期國大藥房高調(diào)引入全球醫(yī)藥零售巨頭WBA，為國藥零售未來的發(fā)展注入無限潛力。

       上藥：上藥并購康德樂，在中國醫(yī)藥商業(yè)并購史上畫下濃墨重彩一筆。從當(dāng)前中國醫(yī)藥商業(yè)生態(tài)看，重大標(biāo)的并購十分罕見，康德樂的納入不僅能保證兩家企業(yè)業(yè)務(wù)板塊一定程度的互補(bǔ)，也能有效降低多頻次小型并購的合規(guī)及整合風(fēng)險(xiǎn)。

       華潤：2017年華潤增長依然十分穩(wěn)健，這與其內(nèi)部工商聯(lián)動(dòng)、外部工商一體化的協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略分不開。事實(shí)上，國內(nèi)流通巨頭體系內(nèi)不乏卓越的醫(yī)藥工業(yè)，但工商協(xié)同仍然是行業(yè)的“老大難”。近期華潤再與百濟(jì)神州聯(lián)合，拿下后者三款重磅產(chǎn)品的中國總代及物流配送權(quán)，工商一體戰(zhàn)略再達(dá)效。

       九州通：九州通快消品業(yè)務(wù)的超高速發(fā)展已切實(shí)成為細(xì)分領(lǐng)域一道靚麗風(fēng)景線，為行業(yè)在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展提供借鑒。同時(shí)九州通近期攜手步長制藥開展藥房托管，不論是出自集結(jié)優(yōu)勢，還是分?jǐn)傎M(fèi)用的考慮，都是工商聯(lián)合、大踏步布局醫(yī)院市場的大膽嘗試。

       廣州醫(yī)藥：廣州醫(yī)藥近期拿下廣東某腫瘤醫(yī)院的SPD業(yè)務(wù)，再顯其立足廣東、發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢的特長。只是雖然廣東市場是一塊“大蛋糕”，但群雄爭霸的市場終歸是風(fēng)云詭譎。值得注意的是，WBA近期出售廣州醫(yī)藥30%的股權(quán)，廣藥白云山以80%持股成為廣州醫(yī)藥當(dāng)之無愧的大股東。筆者認(rèn)為，WBA的減持將加速廣州醫(yī)藥接下來的并購步伐。

       點(diǎn)評(píng)

       中國醫(yī)藥流通市場基本面依然向好，行業(yè)集中度提升成為供給側(cè)改革、產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的必然。未來，并購整合的效率、多元化的合作、服務(wù)模式的創(chuàng)新，將成為醫(yī)藥流通企業(yè)可持續(xù)增長的源泉。