股價持續(xù)攀升，猛增的銷量帶動相關企業(yè)一季度業(yè)績增長……近期，A股醫(yī)藥生物板塊近期整體逆市走強，成為市場避風港。截至4月16日，滬深兩市共有1675家公司披露2020年一季度業(yè)績預告，業(yè)績預喜的有480家。其中醫(yī)藥生物等行業(yè)公司業(yè)績提升明顯，一季度預告凈利潤同比增長超過100%的醫(yī)藥生物企業(yè)就有十多家。
分析人士表示，醫(yī)藥行業(yè)一季度業(yè)績預告呈現“整體承壓、內部分化”的特點，但醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展趨勢仍被看好，未來醫(yī)藥股板塊之間將出現分化。如真正有實力的企業(yè)，通過此次以后將獲得更多新的海外客戶，未來仍然能夠獲得出口訂單，而沒有實力的企業(yè)就只是曇花一現。
另外有分析人士指出，在不確定因素較多的外部環(huán)境下，醫(yī)藥板塊比較優(yōu)勢明顯。去年以來藥品帶量采購全面擴容，在為患者減負的同時，也倒逼著制藥企業(yè)加快升級轉型。國內創(chuàng)新藥研發(fā)崛起，創(chuàng)新藥產業(yè)鏈相關產業(yè)正處于發(fā)展機遇之中。
為提高藥品研發(fā)效率，將部分研發(fā)環(huán)節(jié)進行外包，正在成為更多藥企的選擇，從而衍生出CRO(合同研究組織)和CDMO(研發(fā)生產外包組織)。預計今年內CRO和CDMO訂單有望加速轉移到國內。
據了解，隨著藥物研發(fā)從化學藥時代逐漸進入生物藥時代，單抗、細胞治療、基因治療等研發(fā)方向將占據更重要的位置。生物制劑在藥物發(fā)現、臨床前研發(fā)、臨床試驗、商業(yè)化生產方面對比傳統(tǒng)化學藥有一定的差異。生產生物制劑的大分子的脆弱性及活細胞的敏感度，帶來對生物制劑發(fā)現、開發(fā)及制造的復雜技術要求。此外，生物制劑分子體積大且復雜，增加了制訂相應測試方法以分析這些產品時進行質量控制的挑戰(zhàn)。高技術要求令生物藥 CDMO企業(yè)能夠發(fā)揮更重要作用。
但是從藥物發(fā)現到商業(yè)化，CRO/CDMO業(yè)務的異質性大，而且隨著藥物結構變得復雜，所要求的技術不斷提升，企業(yè)難以在短時間內同時符合多種要求，因此要通過一系列的并購整合實現高速增長。十年間，國內CRO紛紛上市集資，投放資源于研發(fā)及進行收購，未來行業(yè)將繼續(xù)進行橫向及縱向并購。
國內CRO市場起飛，企業(yè)紛紛上市集資，包括泰格醫(yī)藥于深交所上市，藥明康德紐交所退市后完成拆一為三的回歸之路，康龍化成于港交所上市，募集資金多用于研發(fā)及進行收購等。
新藥的研發(fā)支出保持持續(xù)增長態(tài)勢，藥企持續(xù)的研發(fā)投入為CRO企業(yè)發(fā)展奠定了基礎，而藥企面臨研發(fā)成本持續(xù)上升、回報率下降的境況，急需降本增效，愈發(fā)需要CRO專業(yè)化的研究支持。數據顯示，目前全球已有超過50%的制藥公司和生物技術企業(yè)應用研發(fā)外包服務。
“這個行業(yè)至少可以保證十年以上的高增長。CRO在各個細分領域都存在較高的門檻，給龍頭公司高估值是非常合理的。另外，參照創(chuàng)新藥公司，CRO公司給出高估值也具有合理性。”業(yè)內人士說。
該人士進一步表示，CRO公司作為“賣鏟人”享受行業(yè)發(fā)展紅利，只要有創(chuàng)新，就有CRO業(yè)務，而與創(chuàng)新是否成功無關。CRO公司理應享受確定性溢價，“當前CRO龍頭公司的估值對應2020年的業(yè)績仍普遍在50倍～60倍，并沒高估，稍微拉長一點時間，這仍然是非常具有吸引力的估值。”
而國內CRO/CDMO的估值普遍比外企高，也反映出投資者愿意為正在起飛的行業(yè)付出溢價，鑒于行業(yè)利好因素不變，相信國內CRO/CDMO未來估值仍會維持于較高水平。
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